Robeco Global Credits - Short Maturity I EUR

Reinout Schapers est gérant de portefeuilles d'obligations Investment grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2011, Reinout a travaillé chez Aegon Asset Management en tant que responsable de European High Yield. Avant cela, il a travaillé chez Rabo Securities en tant qu'adjoint de fusions et acquisitions et chez Credit Suisse First Boston en qualité d'analyste en finance d'entreprise. Reinout est actif dans le secteur de l'investissement depuis 2003. Il est titulaire d'un Master en architecture de l'Université de Technologie de Delft, aux Pays-Bas. Evert Giesen est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Auparavant, il a été analyste responsable du secteur automobile au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2001, Evert a travaillé pendant quatre ans chez AEGON Asset Management en tant que gérant de portefeuille obligataire. Il est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1997 et est titulaire d'un Master en Économétrie de l'Université de Tilburg. La gestion du fonds Robeco Global Credits - Short Maturity est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit (dont 4 analystes de valeurs financières). Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 5 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

Le rally des spreads de crédit s'est poursuivi en juillet. Les spreads sur l'indice Bloomberg Global Agg Corp 1-5 se sont resserrés de 12 pb à 1,06 %, soit un écart de performance de 0,47 % face aux bons du Trésor. Les marchés restent concentrés sur l'inflation, car elle déterminera les politiques des banques centrales. Aux USA, l'IPC de base était assez faible et les chiffres de l'emploi ont aussi baissé. Le marché du travail américain reste néanmoins solide. La Fed a relevé ses taux de 25 pb en juillet. La BCE a fait de même, l'inflation dans la zone euro étant bien supérieure à l'objectif. Les taux du Trésor US à 5 ans ont augmenté de 3 pb, à 4,18 % en juillet et les taux allemands à 5 ans ont reculé de 1 pb, à 2,55 %. La croissance économique reste robuste et les bénéfices restent convenables pour la plupart des entreprises. Le secteur bancaire continue de bénéficier de l'environnement de taux plus élevés. Dans les technologies, la correction des stocks touche à sa fin dans certains segments. Les économies continuent à bien se porter et les prix des matières premières ont augmenté sur le mois. Les prix du pétrole ont été soutenus par des contraintes d'approvisionnement.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,23%. Avec des marchés crédit solides et un écart de performance du crédit positif, la position modérément longue sur le beta a été profitable ce mois-ci. La sélection des émetteurs a été légèrement défavorable. Les émetteurs pénalisants ont été l'assureur Athora et l'entreprise chimique Orbia. Volkswagen et De Volksbank ont en revanche été payants.

Une stratégie conservatrice d'achat dans le creux (et de vente au terme du rebond) reste notre approche favorite. Les taux et les craintes de récession sont les principaux moteurs de ce cycle. Les valorisations restent proches de leur moyenne à long terme, mais sont plus tendues depuis ces derniers mois. Celles des financières semblent encore assez attractives, tandis que les spreads des valeurs industrielles cycliques sont vulnérables en cas de retour des craintes de récession. La Fed et la BCE continuent d'être offensives, car l'inflation reste plus élevée que prévu. Les 2 banques centrales poursuivent leurs durcissement quantitatif, ce qui a pour effet de retirer des liquidités du marché. Au cours du dernier trimestre, nous avons assisté à plusieurs moments où les spreads se sont élargis, puis redressés. Cette tendance devrait se poursuivre compte tenu de l'incertitude macro et du resserrement des liquidités sur le marché.