Robeco All Strategy Euro Bonds F EUR

Michiel de Bruin est responsable de Global Macro et gérant de portefeuille. Avant de rejoindre Robeco en 2018, il était Directeur des Taux internationaux et des Marchés monétaires pour BMO Global Asset Management à Londres. Il a occupé plusieurs autres postes auparavant, y compris Directeur du fonds Euro Government Bonds. Avant d'intégrer BMP en 2003, il a été notamment responsable du trading obligataire à la Deutsche Bank à Amsterdam. Il a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 1986. Il est titulaire d'un diplôme de troisième cycle en analyse financière de la VU University à Amsterdam et du CEFA (« Certified EFFAS Analyst »). Il possède également une licence en sciences appliquées de l'Université des sciences appliquées d'Amsterdam. Stephan van IJzendoorn est gérant de portefeuille et membre de l'équipe Global Macro de Robeco. Avant d'intégrer Robeco en 2013, Stephan a été employé par F&C Investments en tant que gérant de portefeuilles obligataires et il a auparavant occupé des fonctions similaires au sein d'Allianz Global Investors et A&O Services. Il a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 2003. Il est titulaire d'une licence en gestion financière, d'un Master en gestion d'investissement de la VU University à Amsterdam et du CEFA (« Certified European Financial Analyst »). Bob Stoutjesdijk est gérant de portefeuille et membre de l'équipe Global Macro de Robeco. Il a rejoint Robeco en 2019. Il a travaillé chez Shell Asset Management Company en tant que gérant de portefeuille crédit souverain obligataire de 2011 à 2019. Avant cela, il était gérant de portefeuille obligataire chez SNS Asset Management. Il a débuté sa carrière en 2008 en tant qu'analyste quantitatif auprès d'APG Asset Management. Bob est titulaire d'un Master en économie et entreprise de l'Université Érasme de Rotterdam et de la charte CAIA®.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les conséquences fiscales d'un placement dans ce fonds dépendent de la situation personnelle de l'investisseur. Pour les investisseurs privés aux Pays-Bas, les intérêts réels ainsi que les revenus issus de dividendes ou les plus-values reçus sur leurs placements ne sont pas concernés à des fins fiscales. Chaque année, les investisseurs paient des impôts sur le revenu en fonction de la valeur de leurs actifs nets détenus au 1er janvier si et dans la mesure où ces actifs nets excèdent le montant non imposable de l'investisseur. Tout montant investi dans le fonds fait partie des actifs nets de l'investisseurs. Les investisseurs privés résidant en dehors des Pays-Bas ne seront pas assujettis à un impôt aux Pays-Bas sur leurs placements dans le fonds. Ces investisseurs pourront toutefois dans leur pays de résidence être assujettis à un impôt sur tout placement effectué dans ce fonds, ceci sur la base de la législation applicable dans ce pays en matière de fiscalité. D'autres réglementations fiscales s'appliquent aux personnes morales ou aux investisseurs professionnels. Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller financier ou fiscal à propos des conséquences fiscales qu'un placement dans ce fonds peut avoir sur leur situation particulière avant de décider d'effectuer un placement dans le fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans le processus d’investissement par l’application d’exclusions, le filtrage négatif, l'intégration des critères ESG, la limitation des investissements dans des sociétés et des pays en fonction de leur performance ESG, et l’engagement. Pour les obligations d’État et les obligations liées aux États, le fonds se conforme à la politique d’exclusion de Robeco pour les pays, exclut les 15 % de pays qui sont les moins bien classés d’après l’indicateur de gouvernance mondial « Contrôle de la corruption » et s’assure d’obtenir un score moyen pondéré minimum de 6 sur la base du Classement de la durabilité des pays de Robeco (« Country Sustainability Ranking » ou « CSR »). Le CSR attribue aux pays une note sur une échelle de 1 (la plus mauvaise note) à 10 (la meilleure note) en fonction de 40 indicateurs environnementaux, sociaux et de gouvernance. Pour les obligations d’entreprise, le fonds n’investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d’exclusion de Robeco. Les critères ESG, y compris le réchauffement climatique, sont intégrés dans l’analyse « bottom-up » des titres afin d’évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l’émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l’exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l’objet d’un dialogue actif.

Les marchés obligataires se sont consolidés en juillet. Le taux du Schatz allemand à 2 ans a gommé une partie de ses pertes de juin, les taux ayant reculé de 3,20 % à 3,03 %. Les statistiques économiques en Europe ont été fébriles. L'indice PMI manufacturier de la zone euro est ressorti à 42,7, soit son plus bas niveau en 3 ans et largement en territoire marquant une contraction, sachant que l'indice PMI des services s'est également replié. Comme cela était largement attendu, la BCE a relevé une fois de plus son taux directeur de 25 pb, portant la hausse cumulée de son taux de facilité de dépôt durant ce cycle à 425 pb (de -0,50 % à 3,75 %). Le FOMC a relevé le taux des Fed funds de 25 pb, à 5,25 %-5,50 %. Le spread BTP-Bunds s'est contracté en juillet, signe d'un sentiment à l'égard du risque généralement positif sur les marchés. Toutefois, la dette espagnole, après s'être contractée par rapport aux Bunds allemands, a cédé ses gains après les résultats des élections entraînant des négociations complexes pour former un nouveau gouvernement.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,35%. Le fonds a affiché une performance absolue positive supérieure à l'indice. La surpondération de la duration et les positions de pentification de la courbe ont été payante sur fond de baisse des taux et de pentification de la courbe. Les positions sur les SSA ont aussi été profitables sur fond de resserrement des spreads, bénéficiant d'un sentiment favorable au risque. Les positions inférieures à l'indice sur les BTP italiens ont en revanche été un peu coûteuses. Les spreads pays étant assez tendus sur la partie courte de la courbe, le potentiel de nouveau resserrement est limité. Dès juillet, la BCE a mis un terme à tous ses réinvestissements de son programme d'assouplissement quantitatif APP, diminuant potentiellement le soutien aux spreads périphériques. Cela rend la dette périphérique plus vulnérable en cas de recul de la croissance supérieur aux attentes et de dégradation de l'appétit pour le risque. Nous apprécions encore les obligations sécurisées en EUR notées AAA, sur la base des valorisations relatives.

Sur fond de recul des chiffres sur la croissance de la zone euro, de ralentissement de l'inflation globale et de signes croissants d'une inversion des pressions sur l'inflation sous-jacente, le relèvement de taux de la BCE en juillet pourrait bien être le dernier de ce cycle. À l'image de nombreuses autres banques centrales des marchés développés, la BCE semble déterminée à se résoudre à maintenir ses taux directeurs à leurs pics pendant une période prolongée. Or avec une croissance qui devrait reculer et une inflation en baisse, la BCE ne devrait pas pouvoir maintenir ses taux à un niveau restrictif pendant de nombreuses années et le taux de dépôt devrait repasser en territoire neutre (que nous estimons dans une fourchette de 1,75 % à 2,25 %) plus tôt que ne l'anticipent les marchés (et la BCE), entraînant un recul des taux obligataires et une pentification des courbes. Concernant la périphérie, nous avons adopté une position un peu plus neutre le mois dernier. Nous adopterons une position plus défensive (en renforçant la sous-pondération) si les perspectives à l'égard du risque se dégradent et si les valorisations augmentent.