Robeco High Yield Bonds Feeder Fund - zero duration IH EUR

Sander Bus est directeur des investissements (CIO) et gérant de portefeuille principal de Global High Yield Bonds. Il se consacre au High Yield au sein de Robeco depuis 1998. Auparavant, Sander a travaillé pendant deux ans en tant qu'analyste obligataire chez Rabobank, où il a commencé sa carrière dans le secteur en 1996. Il est titulaire d'un Master en économie financière de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). Roeland Moraal est gérant de portefeuille principal de European High Yield au sein de l'équipe Crédit. Avant d'occuper cette fonction, il a été gérant de portefeuille au sein de l'équipe Duration de Robeco et il a travaillé en tant qu'analyste auprès de l'Institute for Research and Investment Services. Roeland a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 1997. Il est titulaire d'un Master en mathématiques appliquées de l'Université de Twente et d'un Master en droit de l'Université Érasme de Rotterdam. La gestion du fonds Robeco High Yield Bonds est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit. Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 2 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

Après un début d’année très prometteur pour les marchés financiers, un changement de situation a été observé en février. Bien que les spreads du High Yield se soient quelque peu resserrés au cours du mois, la hausse des taux des obligations souveraines sous-jacentes a entraîné les performances totales dans le rouge. En début de mois, nous avons reçu un rapport sur l’emploi aux États-Unis prometteur et le chômage a reculé à un taux historiquement bas aux États-Unis. Bien que ces chiffres contiennent de bonnes nouvelles au niveau macroéconomique, les données ont suscité des inquiétudes vis-à-vis de l’inflation, celle-ci pouvant s’avérer être plus persistante que prévu. Ces inquiétudes se sont renforcées en raison d’une révision à la hausse des (légers) signes d’inflation constatés à la fin de l’année. Conséquence : les marchés réévaluent la manière dont les banques centrales réagiraient face à ces chiffres sur l’inflation. En d’autres termes, la croissance économique resterait forte et la trajectoire de relèvements actuelle ne suffirait pas à faire baisser l’inflation. Les bénéfices des entreprises High Yield et l’orientation continuent à tendre vers le vert au quatrième trimestre, ce qui correspond au discours macroéconomique. Ce sentiment belliciste a poussé les bons du Trésor et les Bunds à s’élargir. L’activité des marchés des capitaux s’est un peu effacée dans un contexte d’une hausse des taux. Les spreads se sont contractés de 11 pb là où les taux se sont élargis de 44 pb, s'établissant désormais à 413 pb et 8,30 %.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,17%. L'indice High Yield a signé une performance totale négative en février de -1,23 %, tiré par un resserrement des spreads conjugué à un élargissement des taux sous-jacents dû aux inquiétudes croissantes vis-à-vis d’une politique offensive de relèvement des taux de la Fed dans l’avenir. Ce mois-ci, le fonds a sous-performé son indice. La sous-performance a été surtout due à la sous-pondération du bêta, les spreads de crédit se resserrant (-10 pb). Notre sélection des émetteurs a légèrement contribué positivement à la performance (+3 pb) du mois. Notre préférence pour la qualité a été préjudiciable, étant donné que les notations BB américaines se sont détériorées suite à des sorties de capitaux ETF. Notre surpondération de l'Europe face aux États-Unis a eu une légère contribution positive, les spreads US ayant surperformé les spreads EUR. Au niveau des émetteurs, nous avons profité de l'absence de Rakuten (2 pb), Lumen (4 pb) et Dish Network (1 pb). Le fonds a le plus pâti de la surpondération de Level 3 (-7 pb). Cette structure a sous-performé, étant donné que les chiffres de haut niveau ont déçu les attentes du marché. En revanche, notre surpondération de Transocean (+8 pb) a été profitable. Les revenus générés par ce fournisseur de services de forage offshore s’améliorent suite à des fortes augmentations des taux quotidiens, étant donné que le secteur traverse une phase de reprise.

Notre scénario de base est celui d'une récession aux États-Unis et en Europe en 2023. Si nous prévoyons que les récessions à venir se renforceront entre elles, la cause première sera différente. Les États-Unis devraient connaître des hauts et bas tandis que la récession en Europe sera surtout imputable à un choc de l'offre d'énergie. À mesure qu'une récession devient plus probable et fait l'opinion générale, la dispersion entre les marchés sera accrue. Le crédit de faible qualité devrait pâtir d'une augmentation des taux de défaut, tandis que le crédit de meilleure qualité pourrait bénéficier de la baisse des taux et d'une fuite vers la qualité. Quand la récession sera pleinement prise en compte et que les spreads atteindront leur pic, des positions nettes longues seront justifiées, même sur le High Yield. En règle générale, ce stade est atteint bien avant le pic des taux de défaut. La Fed et la BCE sont déterminées à maintenir leur durcissement monétaire jusqu'à observer une confirmation d'une inflation à son objectif. La bonne nouvelle est que l'inflation a commencé à ralentir, ce qui signifie que la fin du cycle de relèvement est en vue. Mais cela ne signifie pas que la Fed est proche d'abaisser ses taux. Le beta a un peu diminué, les valorisations ayant évolué vers des moyennes à long terme.