Robeco Euro Government Bonds IH USD

Michiel de Bruin est responsable de Global Macro et gérant de portefeuille. Avant de rejoindre Robeco en 2018, il était Directeur des Taux internationaux et des Marchés monétaires pour BMO Global Asset Management à Londres. Il a occupé plusieurs autres postes auparavant, y compris Directeur du fonds Euro Government Bonds. Avant d'intégrer BMP en 2003, il a été notamment responsable du trading obligataire à la Deutsche Bank à Amsterdam. Il a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 1986. Il est titulaire d'un diplôme de troisième cycle en analyse financière de la VU University à Amsterdam et du CEFA (« Certified EFFAS Analyst »). Il possède également une licence en sciences appliquées de l'Université des sciences appliquées d'Amsterdam. Stephan van IJzendoorn est gérant de portefeuille et membre de l'équipe Global Macro de Robeco. Avant d'intégrer Robeco en 2013, Stephan a été employé par F&C Investments en tant que gérant de portefeuilles obligataires et il a auparavant occupé des fonctions similaires au sein d'Allianz Global Investors et A&O Services. Il a démarré sa carrière dans le secteur de l'investissement en 2003. Il est titulaire d'une licence en gestion financière, d'un Master en gestion d'investissement de la VU University à Amsterdam et du CEFA (« Certified European Financial Analyst »).

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,01% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Les investisseurs non assujettis (exonérés) à l'impôt néerlandais des sociétés (e.a. les fonds de pension) ne sont pas taxés pour le résultat réalisé. Les investisseurs assujettis à l'impôt néerlandais des sociétés peuvent être taxés pour le résultat obtenu sur leur investissement dans le fonds. Les organismes néerlandais assujettis à l'impôt des sociétés doivent déclarer les revenus sous forme d'intérêts et de dividendes et les bénéfices de cours réalisés dans leur déclaration fiscale. Les investisseurs résidant en dehors des Pays-Bas sont assujettis à leur propre législation fiscale nationale relative aux fonds de placement étrangers. Nous conseillons à l'investisseur individuel de consulter, préalablement à toute décision d'investissement dans ce fonds, son conseiller financier ou fiscal sur les conséquences fiscales liées à l'investissement dans ce fonds.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, le filtrage négatif, l'intégration des critères ESG et un score moyen minimum dans le classement de la durabilité des pays, ainsi qu'une allocation minimum aux obligations ESG. Le fonds se conforme à la politique d'exclusion de Robeco pour les pays et n'investit pas dans les pays où il y a des atteintes graves aux droits de l'homme ou un effondrement de la structure de gouvernance, ou qui font l'objet de sanctions imposées par l'ONU, l'UE ou les États-Unis. De plus, le fonds exclut les 15 % de pays qui sont les moins bien classés d'après l'indicateur de gouvernance mondial « Contrôle de la corruption ». Les critères ESG des pays sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des pays. Lors de la construction du portefeuille, le fonds vise un score moyen pondéré minimum de 6,5 en se basant sur le Classement de la durabilité des pays de Robeco (« Country Sustainability Ranking » ou « CSR »). Le CSR attribue aux pays une note sur une échelle de 1 (la plus mauvaise note) à 10 (la meilleure note) en fonction de 40 indicateurs environnementaux, sociaux et de gouvernance. Enfin, le fonds investit au moins 10 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité.

Les marchés obligataires se sont consolidés en juillet. Le taux du Schatz allemand à 2 ans a gommé une partie de ses pertes de juin, les taux ayant reculé de 3,20 % à 3,03 %. Les statistiques économiques en Europe ont été fébriles. La courbe des taux s’est pentifiée, la dette à courte échéance surperformant celle à longue échéance. L'indice PMI manufacturier de la zone euro est ressorti à 42,7, soit son plus bas niveau en 3 ans et largement en territoire marquant une contraction, sachant que l'indice PMI des services s'est également replié. Cela explique probablement en partie le redressement dans la partie courte de la courbe des taux. Comme cela était largement attendu, la BCE a relevé une fois de plus son taux directeur de 25 pb en juillet, portant la hausse cumulée de son taux de facilité de dépôt durant ce cycle à 425 pb (à savoir de -0,50 % à 3,75 %). Le FOMC a relevé le taux des Fed funds de 25 pb, à 5,25 %-5,50 %, conformément à la plupart des prévisions. Le spread BTP-Bunds s'est contracté en juillet, signe d'un sentiment à l'égard du risque généralement positif sur les marchés. Toutefois, la dette espagnole, après s'être contractée par rapport aux Bunds allemands, a cédé ses gains à la suite des résultats des élections entraînant des négociations complexes pour former un nouveau gouvernement et peut-être de nouvelles élections plus tard dans l'année.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de 0,32%. Le fonds a signé une performance positive largement supérieure à celle de son indice (brut de frais). La surpondération de la duration et les positions de pentification de la courbe ont été payante sur fond de baisse des taux et de pentification de la courbe. Les positions sur les SSA et les swaps ont contribué sur fond de contraction des spreads, bénéficiant d'un sentiment à l'égard du risque optimiste. Les positions inférieures à l'indice sur les BTP italiens ont en revanche été un peu coûteuses. Les spreads pays étant assez tendus sur la partie courte de la courbe, le potentiel de nouveau resserrement est limité.

Sur fond de recul des chiffres sur la croissance de la zone euro, de ralentissement de l'inflation globale et de signes croissants d'une inversion des pressions sur l'inflation sous-jacente, le relèvement de taux de la BCE en juillet pourrait bien être le dernier de ce cycle. À l'image de nombreuses autres banques centrales des marchés développés, la BCE semble déterminée à se résoudre à maintenir ses taux directeurs à leurs pics pendant une période prolongée. Or avec une croissance qui devrait reculer et une inflation en baisse, la BCE ne devrait pas pouvoir maintenir ses taux à un niveau restrictif pendant de nombreuses années et le taux de dépôt devrait repasser en territoire neutre (que nous estimons dans une fourchette de 1,75 % à 2,25 %) plus tôt que ne l'anticipent les marchés (et la BCE), entraînant un recul des taux obligataires et une pentification des courbes. Concernant la périphérie, nous avons adopté une position un peu plus neutre ces derniers mois. Nous adopterons une position plus défensive (en renforçant la sous-pondération) si les perspectives à l'égard du risque se dégradent et si les valorisations augmentent.