Robeco High Yield Bonds Feeder Fund - zero duration IH EUR

Sander Bus ist CIO und leitender Portfoliomanager von Global High Yield Bonds. Er ist seit 1998 bei Robeco auf Hochzinsanleihen spezialisiert. Davor arbeitete er zwei Jahre lang als Anleihenanalyst bei der Rabobank, wo er 1996 seine Laufbahn in der Anlagebranche begann. Er hat einen Master in Financial Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Roeland Moraal ist Leitender Portfoliomanager High Yield im Credit-Team. Zuvor war er Portfoliomanager im Robeco Duration-Team und war als Analyst für IRIS (Institute for Research and Investment Services) tätig. Roeland begann seine Karriere in der Branche 1997. Er hat einen Master-Abschluss in Angewandter Mathematik von der Universität Twente und einen Master-Abschluss in Rechtswissenschaft von der Erasmus-Universität Rotterdam. Der Robeco High Yield Bonds-Fonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören. Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Außerdem wird das Credit-Team von quantitativen Spezialisten und Fixed Income-Tradern unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') von 0,01 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Anleger, die nicht unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen bzw. von ihr befreit sind (u. a. Pensionsfonds), zahlen keine Steuern auf das erzielte Ergebnis. Anleger, die unter die niederländische Körperschaftsteuer fallen, können für den auf ihre Anlage in den Fonds entfallenden Teil des Ergebnisses besteuert werden. Körperschaftsteuerpflichtige niederländische Körperschaften müssen Zins- und Dividendeneinkünfte in ihrer Steuererklärung angeben. Für Anleger außerhalb der Niederlande gilt ihre jeweilige nationale Steuergesetzgebung in Bezug auf ausländische Investmentfonds. Wir empfehlen dem individuellen Anleger, sich vor einer Anlage in diesen Fonds zunächst bei seinem Finanz- oder Steuerberater über die steuerlichen Folgen seiner Anlage zu erkundigen. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Verhältnissen des Kunden ab und kann künftigen Änderungen unterworfen sein.

Der Fonds bindet Nachhaltigkeit über Ausschlüsse, ESG-Integration, eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung und Engagement in den Investmentprozess ein. Der Fonds investiert nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden finanziell bedeutende ESG-Faktoren einbezogen, um deren Auswirkungen auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Bei der Auswahl von Unternehmensanleihen schränkt der Fonds seine Positionen bei Emittenten mit erhöhten Nachhaltigkeitsrisiken ein. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 2 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Und schließlich werden Emittenten, die in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert werden, Gegenstand eines Engagements.

Es gab selten Monate, die bzgl. Spreads und Renditen so stabil waren wie jetzt. Sowohl die Spreads als auch die Renditen stiegen um 1 Bp. auf 453 Bp. und 8,22 % (abgesichert gegen EUR). Auch die Volatilität im Monat war sehr gering. Die Anleger mussten die Volatilität im Zusammenhang mit US-Regionalbanken verdauen, die die Märkte im März erschütterte, und konzentrierten sich daneben auf den Beginn der Berichtssaison und auf Makrodaten, die für die Zentralbanken relevant sein könnten. In dieser relativen Ruhe belebten sich die Primärmärkte wieder: Die Transaktionsanzahl erreichte allein in den USA fast 20 Mrd., mehr als das Dreifache der Menge, die Unternehmen im März platzieren konnten. Diese Zahl ist jedoch immer noch weit entfernt von den normalen Emissionsniveaus, die wir in den letzten 10 Jahren im Durchschnitt gesehen haben. Die Ausfälle zogen im April an, getrieben vom Beginn der Restrukturierung bei zwei größeren Emittenten.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von 0,39%. Der Index für High-Yield-Anleihen verzeichnete im April eine positive Gesamtrendite, nur durch Ausnutzen des Carry in High Yield, da Renditen und Spreads neutral blieben. Die Performance des Fonds entsprach der Benchmark und die Beiträge von Beta und Emittentenauswahl waren beide nahezu neutral. Im US-Markt schnitt niedrige Qualität sehr gut ab. In Europa sahen wir das gegenteilige Bild. Unsere Ausrichtung auf Qualität war leicht negativ. Da Europa etwas schlechter abschnitt als die USA, ging auch unsere Übergewichtung in Europa leicht zurück. Positive Beiträge kamen von der Vermeidung von Titeln wie Envision und Lannett, die beide im April Zahlungsausfälle hatten. Die Vermeidung des Index-Schwergewichts Dish Networks war auch positiv. Das Satelliten-TV-Unternehmen ist zu hoch verschuldet und seine Wettbewerbsposition ist gefährdet. Selbst die vorrangigsten Anleihen haben eine Rendite von 15 %, was eindeutig eine Restrukturierung bedeutet.

Unser Basisszenario sieht weiterhin eine Rezession in 2023 sowohl in den USA als auch in Europa vor. Wir kommen aus einer längeren Phase (zu) lockerer Geldpolitik und niedriger oder sogar negativer Renditen. Das Ergebnis ist eine heiße US-Wirtschaft und ein anhaltendes Inflationsproblem sowohl in den USA als auch in Europa. Die Zentralbanken befinden sich auf einem aggressiven Zinskurs zur Eindämmung der Inflation, selbst wenn es bedeutet, die Volkswirtschaften in eine Rezession zu treiben. Dies ist in der Regel die Umgebung, in der "Dinge kaputt gehen" und Unfälle passieren. Mögliche Opfer sind überschuldete Unternehmen mit raschem Anstieg ihrer Fremdkapitalkosten. Z. B. CCC-Unternehmen, fremdfinanzierte LBOs oder Unternehmen in Sektoren, die als stabil gelten und daher Schulden aufnahmen, wie in der Telekommunikation. Die Frage ist: Was ist eingepreist? Da die Renditen jetzt bei 7,5 % bis 8,5 % liegen, ist eine große Ausweitung erforderlich, damit die Gesamtrenditen negativ werden. Wir werden weiterhin einen aktiven Beta-Ansatz verfolgen und haben derzeit ein Beta von fast 1. Wir bleiben auf Qualität ausgerichtet. Die Aktienauswahl wird immer wichtiger, da das aktuelle Umfeld sicherlich Gewinner und Verlierer hervorbringen wird.