Robeco High Yield Bonds Feeder Fund - zero duration DH EUR

Sander Bus ist CIO und Portfoliomanager High Yield Bonds im Credit-Team. Er ist seit 1998 bei Robeco auf Hochzinsanleihen spezialisiert. Davor arbeitete er zwei Jahre lang als Anleihenanalyst bei der Rabobank, wo er 1996 seine Laufbahn in der Anlagebranche begann. Er hat einen Master in Financial Economics der Erasmus Universität Rotterdam und ist CFA® Charterholder. Roeland Moraal ist Portfoliomanager High Yield im Credit-Team. Zuvor war er Portfoliomanager im Robeco Duration-Team und war als Analyst für IRIS (Institute for Research and Investment Services) tätig. Roeland begann seine Karriere in der Branche 1997. Er hat einen Master-Abschluss in Angewandter Mathematik von der Universität Twente und einen Master-Abschluss in Rechtswissenschaft von der Erasmus-Universität Rotterdam. Der Robeco High Yield Bonds-Fonds wird von Robecos Credit-Team gemanagt, dem neun Portfoliomanager und dreiundzwanzig Credit-Analysten angehören. Die Portfoliomanager sind für die Zusammenstellung und das Management der Unternehmensanleihe-Portfolios zuständig, die Analysten für die Erstellung der Fundamentalanalysen. Unsere Analysten besitzen langjährige Erfahrung in ihren jeweiligen Sektoren, für die sie weltweit verantwortlich sind. Alle Analysten beobachten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Papiere, sodass sie einen Informationsvorsprung besitzen und von traditionell zwischen beiden Marktsegmenten bestehenden Ineffizienzen profitieren können. Außerdem wird das Credit-Team von quantitativen Spezialisten und Fixed Income-Tradern unterstützt. Die Mitglieder des Credit-Teams verfügen über eine durchschnittliche Erfahrung von siebzehn Jahren im Anlagenmanagement, acht davon bei Robeco.

Der Fonds ist in Luxemburg aufgelegt und unterliegt den Steuergesetzen und Bestimmungen in Luxemburg. Für den Fonds fällt in Luxemburg weder Körperschaftssteuer noch Gewerbesteuer an, auch die Kapitalerträge und Dividenden werden nicht besteuert. Der Fonds hat in Luxemburg eine jährliche Abonnementssteuer ('taxe d'abonnement') in Höhe von 0,05 Prozent des Nettoinventarwerts des Fonds zu zahlen. Diese Steuer wird bei der Bestimmung des Nettoinventarwerts des Fonds berücksichtigt. Grundsätzlich kann der Fonds die Luxemburger Verträge nutzen, um Quellensteuer auf seine Erträge zurückzufordern.

Die steuerlichen Folgen einer Kapitalanlage in diesem Fonds hängen von der persönlichen Situation des Anlegers ab. Bei in den Niederlanden wohnhaften Privatanlegern sind reale Zins- und Dividendenerträge oder Veräußerungsgewinne aus Kapitalanlagen nicht steuerbar. Anleger zahlen jährlich Einkommenssteuer auf den Wert ihres Nettovermögens zum 1. Januar, sofern und insoweit dieses Nettovermögen den Steuerfreibetrag des Anlegers übersteigt. Jeder in den Fonds investierte Betrag ist Teil des Nettovermögens eines Anlegers. Privatanleger mit Wohnsitz außerhalb der Niederlande müssen in den Niederlanden keine Steuern auf ihre Kapitalanlagen in dem Fonds bezahlen. Diese Anleger werden aber möglicherweise in ihrem Wohnsitzland für Erträge aus einer Kapitalanlage in diesem Fonds auf der Grundlage des dort anwendbaren nationalen Steuerrechts zur Steuer herangezogen. Für juristische Personen oder professionelle Anleger gelten andere steuerliche Vorschriften. Wir empfehlen Anlegern, die steuerlichen Konsequenzen einer Kapitalanlage in diesem Fonds unter Berücksichtigung ihrer spezifischen Umstände mit ihrem Finanz- bzw. Steuerberater durchzusprechen, bevor sie sich für eine Anlage in dem Fonds entscheiden.

Der Fonds bindet Nachhaltigkeit über Ausschlüsse, ESG-Integration, eine Mindestallokation auf Anleihen mit ESG-Kennzeichnung und Engagement in den Investmentprozess ein. Der Fonds investiert nicht in Emittenten von Unternehmensanleihen, die gegen internationale Normen verstoßen oder deren Aktivitäten laut Ausschlusspolitik von Robeco als gesellschaftlich schädlich eingestuft wurden. In die Bottom-up-Wertpapieranalyse werden finanziell bedeutende ESG-Faktoren einbezogen, um deren Auswirkungen auf die grundlegende Kreditqualität eines Emittenten zu beurteilen. Bei der Auswahl von Unternehmensanleihen schränkt der Fonds seine Positionen bei Emittenten mit erhöhten Nachhaltigkeitsrisiken ein. Darüber hinaus investiert der Fonds mindestens 2 % in grüne, soziale, nachhaltige und/oder nachhaltigkeitsbezogene Anleihen. Und schließlich werden Emittenten, die in der laufenden Überwachung für Verstöße gegen internationale Normen ausgesondert werden, Gegenstand eines Engagements.

Im August weiteten sich die Spreads auf dem HY-Markt um 7 auf 382 Basispunkte aus. Die Rendite zum schlechtesten Wert lag zum Monatsende 12 Bp. höher bei 8,15 %. Die Daten zum US-Arbeitsmarktwachstum waren im Juli schwächer als prognostiziert und wurden für die beiden Vormonate nach unten korrigiert – ein erstes Anzeichen für eine Abkühlung nach 18 Monaten Zinserhöhungen. Angesichts der nach wie vor niedrigen Arbeitslosenquote, eines Lohnanstiegs und eines Anstiegs der Kerninflation um 0,2 % blieb Powell in Jackson Hole jedoch bei seiner offensiven Haltung. Außerdem zeigen die Unternehmensgewinne eine robuste Wirtschaft und starke Geschäftsergebnisse. In Europa lag die Inflation trotz erster Anzeichen einer Abkühlung der Wirtschaft weiterhin weit über den Zielen der EZB. Im August war die Emission von Primäranleihen mit 9,3 Mrd. USD im US-High-Yield-Sektor wie üblich gedämpft. Es gab einen leichten Anstieg der Zahlungsausfälle. Fünf Unternehmen gerieten in Verzug und sechs weitere in Not geratene Unternehmen gingen mit einem Gesamtwert von 6,1 Mrd. USD an die Börse.

Basierend auf den Transaktionskursen erzielte der Fonds eine Rendite von 0,11%. Im August verzeichnete der HY-Index eine geringe positive Gesamtrendite von 0,19 %. Die Überschussrendite betrug 15 Bp., was auf den Carry auf HY zurückzuführen ist. Der Fonds blieb hinter der Benchmark um 35 Bp. zurück. Während Beta kaum Einfluss hatte, war die Hauptursache für diese Verzögerung die Dekompression der Spreads. Anleihen mit niedrigerem Rating schnitten risikobereinigt besser ab, wobei BB-Anleihen in Euro und USD die Schlusslichter des Monats waren. Unsere Ausrichtung auf Qualität beeinträchtigte unsere relative Performance. Da der US-Markt besser abschnitt als Europa, verlor auch unsere Übergewichtung in Europa. Auf Sektorebene wirkte sich unsere Untergewichtung im Kommunikationssektor negativ auf die Ergebnisse aus, da sich einige notleidenden Titel in einem illiquiden und ereignislosen Monat etwas erholten. Beispiele hierfür sind Dish und Altice, an denen wir nicht beteiligt sind. Wir profitierten auch von der Übergewichtung des Wasseraufbereitungsunternehmens Olympus Water.

Die Märkte sprechen seit mehr als einem Jahr von einer bevorstehenden Rezession in den USA. In den letzten Quartalen haben wir uns auch die gestiegenen Risiken einer Rezession erörtert. Bisher ist aber noch keine Rezession eingetreten. In Europa ist Deutschland kürzlich in eine technische Rezession gerutscht, nach zwei aufeinander folgenden Quartalen mit negativem BIP-Wachstum. Die Märkte werden durch die Kombination aus hartnäckiger Inflation und Rezessionssorgen gelähmt. Diese Phänomene hängen zusammen. Um die Inflation zu schlagen, müssen die Zentralbanken eine Entspannung der Arbeitsmärkte erreichen, indem sie die Wirtschaft nahezu in eine Rezession zwingen. Die zeitliche Verzögerung zwischen Zentralbankmaßnahmen und deren Auswirkungen macht es praktisch unmöglich, zu starke Ausschläge zu vermeiden. Die Risiken liegen in den Marktsegmenten, die für diese viel höheren Zinssätze anfällig sind, wie überschuldete LBOs oder bestimmte verschuldete Sektoren. Glücklicherweise gab es noch keinen Investitionszyklus, der zu einem Überangebot geführt hätte. Wir halten es jedoch für wahrscheinlich, dass es zu Ausfällen kommt, wie bereits geschehen. Die Aktienauswahl wird immer wichtiger, da das aktuelle Umfeld sicherlich Gewinner und Verlierer hervorbringen wird. Im Moment bleibt das Beta unter Eins.