Robeco Investment Grade Corporate Bonds D EUR

Peter Kwaak est gérant de portefeuille Investment Grade au sein de l'équipe Crédit. Avant de rejoindre Robeco en 2005, il a été gérant de portefeuille Credits chez Aegon Asset Management pendant trois ans et chez NIB Capital pendant deux ans. Peter est actif dans le secteur de l'investissement depuis 1998. Il est titulaire d'un Master en économie de l'Université Érasme de Rotterdam et d'un CFA® (Chartered Financial Analyst). La gestion du fonds Robeco Investment Grade Corporate Bonds est assurée au sein de l'équipe Crédit de Robeco, qui est composée de neuf gérants de portefeuille et de vingt-trois analystes du crédit. Les gérants de portefeuille assurent la construction et la gestion des portefeuilles de crédits, tandis que les analystes sont chargés des recherches fondamentales de l'équipe. Nos analystes disposent d'une longue expérience dans leurs secteurs respectifs qu'ils couvrent de manière globale. Chaque analyste couvre à la fois l'Investment Grade et le High Yield, ce qui leur donne un avantage au niveau des informations et les fait bénéficier d'inefficiences habituellement présentes entre ces deux segments de marché. En outre, l'équipe Crédit est soutenue par des analystes quantitatifs spécialisés et des traders obligataires. Les membres de l'équipe Crédit disposent en moyenne d'une expérience de dix-sept ans dans le secteur de la gestion d'actifs, dont huit auprès de Robeco.

Le fonds est établi au Luxembourg et est soumis à la législation et à la réglementation en matière de fiscalité en vigueur au Luxembourg. Le fonds n'est sujet, au Luxembourg, à aucun impôt sur les sociétés, les dividendes, les revenus financiers ou les plus-values. Le fonds est soumis au Luxembourg à une taxe de souscription annuelle (taxe d'abonnement), qui s'élève à 0,05% de la valeur nette d'inventaire du fonds. Cette taxe est incluse dans la valeur nette d'inventaire du fonds. Le fonds peut en principe utiliser le réseau d'accords du Luxembourg pour recouvrer partiellement toute retenue à la source sur ses revenus.

Le fonds inclut la durabilité dans son processus d'investissement par l'application d'exclusions, l'intégration des critères ESG, un montant minimum d'allocation aux obligations ESG et le dialogue actionnarial. Le fonds n'investit pas dans des émetteurs de crédits qui enfreignent les normes internationales ou dont les activités sont considérées comme nuisibles à la société selon la politique d'exclusion de Robeco. Les critères ESG d'importance financière sont intégrés dans l'analyse « bottom-up » des titres afin d'évaluer leur impact sur la qualité de crédit fondamentale de l'émetteur. Lors de la sélection des crédits, le fonds limite l'exposition aux émetteurs présentant des risques de durabilité élevés. En outre, le fonds investit au moins 5 % dans des obligations vertes, sociales, durables et/ou liées à la durabilité. Enfin, si des émetteurs sont signalés pour non-respect des normes internationales dans le cadre du suivi permanent, ils feront alors l'objet d'un dialogue actif.

En août, les spreads de crédit se sont un peu élargis, influencés par divers facteurs dont la perspective de taux plus élevés pendant plus longtemps et une dégradation persistante des statistiques économiques, notamment en Europe et en Chine. Aux USA, nous tenons à souligner la décision par Fitch de rétrograder la notation de crédit US de AAA à AA+, le discours de la Fed lors de la conférence de Jackson Hole insistant sur la nécessité de mesures de durcissement supplémentaire face à l'inflation et la publication de l'enquête JOLTS avec les chiffres sur les taux de vacance de l'emploi pour juillet ressortis inférieurs aux attentes. En Europe, les craintes économiques ont été croissantes, les estimations flash des PMI d'août ayant révélé un net recul, le PMI composite de la zone euro baissant à 47, soit son plus faible niveau depuis fin 2020 et le PMI composite du R.-U. se contractant à 47,9, une première depuis janvier. Malgré ces problèmes, l'inflation européenne est restée résiliente. En Chine, les craintes économiques ont persisté et les problèmes du secteur immobilier se sont intensifiés après l'absence de paiement d'un coupon par Country Garden. Ainsi, la PBoC a poursuivi son assouplissement fragmentaire, dont une nouvelle baisse du taux directeur et de grandes injections de liquidités dans le secteur bancaire.

Sur la base des cours, le fonds a affiché une performance de -0,03%. Le portefeuille sous-jacent a sous-performé son indice, brut de frais. Le spread de crédit de l'indice Euro Corporate ex-Financials s'est élargi de 8 pb, à 130 pb face aux obligations d'État sous-jacentes. En conséquence, les obligations d'entreprise européennes ont sous-performé les bons du Trésor sous-jacents. Les taux des obligations d'État en EUR ont diminué, le taux du Bund allemand à 10 ans s'étant contracté de 3 pb, à 2,46 %. La performance relative est attribuée au positionnement du beta et à la sélection des émetteurs en ligne avec notre processus d'investissement. Notre surpondération du beta a été coûteuse ce mois-ci, notre beta ayant été maintenu à un niveau bien supérieur à 1 tout au long du mois. L'effet de la sélection des émetteurs a été négatif sur notre performance. L'incidence négative de la sélection des émetteurs a été plus prononcée dans l'énergie, la conso. cyclique et non cyclique, tandis que les communications ont été payantes, mais dans une moindre mesure. Au niveau des émetteurs, les meilleures contributions sont venues de Netflix, Syngenta et Anheuser-Busch InBev. Les plus fortes contributions négatives ont été le fait de SPP-Distribúcia, Eurofins Scientific et TotalEnergies.

Une stratégie conservatrice d'achat dans le creux (et de vente au terme du rebond) reste notre approche favorite. Les taux et les craintes de récession sont les principaux moteurs de ce cycle. Et si les taux US à 10 ans semblent proches d'un pic du cycle, la volatilité et l'incertitude demeurent. Les valorisations restent proches de leur moyenne à long terme, mais sont plus tendues qu'en début d'année sur fond de nouveau durcissement des conditions financières. Pour l'instant, nous avons retiré quelques jetons de la table. Avec des hausse des taux ou une récession en perspective, et des valorisations dans le no man's land, les marchés sont entre le marteau et l'enclume. Les facteurs techniques restent compliqués pour la période à venir. La Fed et la BCE continuent d'être offensives, car l'inflation reste plus élevée que prévu. Les 2 banques centrales poursuivent leur durcissement quantitatif, ce qui a pour effet de retirer des liquidités du marché. Selon nous, il est plus important d'observer l'évolution des achats des banques centrales, qui est devenue négative. S'agissant de nos portefeuilles de crédit IG, nous avons ramené leurs betas à environ 1,1, tandis que les betas de nos fonds HY sont passés à moins de 1.