Robeco ONE Neutraal

Februari leverde weliswaar beperkte algemene rendementen op, maar de interne herpositionering was fors. Brede aandelenindices, zoals de MSCI All Country World Index, eindigden dicht bij het niveau waarop ze de maand begonnen, hoewel de markten werden geconfronteerd met oplopende geopolitieke spanningen, ongelijkmatige macrocijfers en verhoogde volatiliteit binnen verschillende beleggingscategorieën. Onder de stabiele indexniveaus roteerde kapitaal tussen sectoren en regio’s. Terwijl de S&P 500 de maand iets lager afsloot, steeg de Nikkei in Japan met ongeveer 10%, wat de verschillen binnen wereldwijde indices onderstreept. Drie krachten waren bepalend afgelopen maand. Ten eerste stak divergentie in het monetaire beleid in ontwikkelde markten opnieuw de kop op. Hoewel de meeste centrale banken van de G7 de rente ongemoeid lieten, stapte de Reserve Bank of Australia na een lange pauze over op een renteverhoging, doordat de inflatie hardnekkig hoog bleef. Deze stap markeerde het einde van de synchrone verruiming en verhoogde het risico dat veerkrachtige groei kan leiden tot uitstel van desinflatie. Ten tweede zorgde geopolitiek risico voor een herwaardering van energie en edelmetalen. De olieprijs steeg met 5-8% door spanningen rond de Straat van Hormuz. Ten derde lieten de aandelenmarkten grote verschillen zien. Gelijkgewogen indices presteerden beter dan naar marktkapitalisatie gewogen benchmarks, wat wijst op een verbreding van de markt onder een schijnbaar stabiele indexperformance.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van 1,71%. In februari steeg Robeco ONE Neutraal met 1,71%. Aandelenmarkten zagen een aanhoudende rotatie van AI-verliezers naar AI-winnaars en van sectoren met weinig activa naar sectoren met veel activa. Softwareaandelen behoorden tot de grootste achterblijvers, met een daling van circa 10%, terwijl basismaterialen, energie en nutsbedrijven elk met ongeveer 10% stegen. Robeco FinTech Equities werd hard geraakt en daalde met 8% door de relatief grote exposure naar softwarebedrijven. Aziatische bedrijven met cruciale productiecapaciteiten in de AI-toeleveringsketen, met name in Zuid-Korea, Japan en Taiwan, waren sterk in trek, wat de stijging van 10% voor Robeco Asia Pacific Equities ondersteunde. Ook de obligatiemarkten droegen positief bij. De rente op langlopende staatsobligaties daalde met ongeveer 0,2% in zowel de VS als Duitsland, doordat de inflatiezorgen afnamen. Robeco Euro Government Bonds steeg met 1,4%, terwijl Robeco Emerging Markets Bonds (lokale valuta) nog eens 3,1% opliep, geholpen door sterke valuta’s in een aantal opkomende markten. Op de bedrijfsobligatiemarkten namen de zorgen over de exposure van particulier krediet naar software toe, hoewel de spreads op de openbare markt slechts licht uitliepen. Goud en olie liepen op, ondanks de verhoogde volatiliteit.

De macro-omgeving blijft ondersteunend voor risicovolle beleggingen. De groei neemt af, maar blijft positief, en indicatoren wijzen op veerkracht in plaats van laatcyclische kwetsbaarheid. De inflatie in de dienstensector blijft hardnekkiger dan de goedereninflatie, wat het desinflatieproces bemoeilijkt zonder de groei te ontsporen. De wereldwijde beleidscyclus is verschoven van synchrone verkrapping naar stabilisering in plaats van verruiming. De financiële omstandigheden zijn na de eerdere verkrappingsfase gestabiliseerd, in lijn met een hogere rente voor langer. Mits geopolitieke schokken beperkt blijven, lijkt de groei duurzaam. Winstontwikkeling blijft het belangrijkste fundament voor aandelen, en we hebben er vertrouwen in dat winstgroei de rendementen zal ondersteunen. Een bredere winstgroei buiten de megacap-leiders verkleint het concentratierisico. Nu de ruimte voor verdere multiple-expansie beperkt is, zijn de rendementen meer afhankelijk van de daadwerkelijke winstgroei. De fundamentals voor credits blijven solide, maar spreads dicht bij cyclische dieptepunten beperken het opwaartse potentieel, wat een voorkeur voor aandelen boven credits ondersteunt. Geopolitieke risico’s blijven de belangrijkste mogelijke trigger voor volatiliteit.