Robeco Investment Grade Corporate Bonds I EUR

Peter Kwaak is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij drie jaar als portefeuillemanager credits bij Aegon Asset Management en twee jaar bij NIB Capital. Peter is sinds 1998 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Het fonds Robeco Investment Grade Corporate Bonds wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten. De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en valt onder de fiscale wet- en regelgeving van Luxemburg. Het fonds is in Luxemburg géén vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is in Luxemburg wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('tax d'abonnement'). Deze belasting bedraagt 0,01% van de intrinsieke waarde van het fonds. Deze belasting wordt verrekend met de intrinsieke waarde van het fonds. Het fonds kan in beginsel door gebruikmaking van het Luxemburgse verdragennet, eventuele bronbelasting op haar inkomsten gedeeltelijk terugvragen.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

De Euro Corporate ex-Financials Index leverde afgelopen maand meer dan 1% in, doordat de rente sterk steeg terwijl de creditspreads minder volatiel waren. De spread op de index voor niet-financiële bedrijfsobligaties in euro’s verkrapte 2 bp naar 123 bp aan het einde van de maand. Daardoor overtroffen Europese bedrijfsobligaties staatsobligaties met een excess return van +0,2%. Aanvankelijk hield het sterke momentum van januari aan, maar de markt gaf deze winst prijs in de tweede helft van februari. Sterker dan verwachte arbeidsmarkten in de VS, hardnekkig hoge inflatiecijfers over de hele wereld en een agressievere toon van centrale banken waren de belangrijkste factoren. De rente op Duitse en Amerikaanse staatsobligaties liep flink op afgelopen maand, als gevolg van deze macro-economische ontwikkelingen. De verwachtingen voor toekomstige renteverhogingen liepen op, maar de reactie van de aandelen- en creditmarkten was relatief kalm. In de VS liepen de investmentgradespreads iets uit, terwijl Europese credits het beter deden dan staatsobligaties. De ECB had al aangekondigd de herbeleggingen in haar obligatieaankoopprogramma’s te beperken. Dit betreft ook de opgekochte bedrijfsobligaties en in maart wordt hiermee gestart.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -1,67%. De portefeuille realiseerde afgelopen maand een negatief totaalrendement. De spread op de index voor niet-financiële bedrijfsobligaties in euro’s verkrapte 2 bp naar 123 bp aan het einde van de maand. Daardoor overtroffen Europese bedrijfsobligaties staatsobligaties met een excess return van +0,2%. De rente op staatsobligaties steeg fors, waarbij de 10-jaarsrente op Duitse staatsobligaties 40 bp opliep naar 2,65% aan het einde van de maand. De resultaten van de portefeuille waren in lijn met die van de benchmarkindex. Ons creditbetabeleid droeg neutraal bij aan de performance, doordat de beta bijna 1 was en credits het iets beter deden dan staatsobligaties. De issuerselectie leverde ook een neutrale bijdrage. De overweging in TenneT pakte goed uit voor de performance, terwijl het belang in Pepsi negatief bijdroeg.

We handhaven onze licht overwogen beta voor credits in euro’s. Een verhogingscyclus mondt vaak uit in een recessie, waarbij de rente doorgaans piekt voor de creditspreads. Wij denken dat we ons nu in het dal tussen de twee pieken bevinden. De rente heeft een daling ingezet en heeft in sommige markten mogelijk een piek bereikt, terwijl de inflatie nu langzaam afneemt. De creditspreads zijn sinds half oktober flink gedaald, maar kunnen weer uitlopen als we te maken krijgen met een diepere recessie dan de markten nu inprijzen. De fundamentals van bedrijfsobligaties zijn sterk, vooral binnen investment grade. Er zijn aantrekkelijke waarderingen te vinden in Europese investmentgradeobligaties. De markt biedt een gemiddelde spread die ruim boven het langetermijngemiddelde ligt. Dit geldt ook voor niet-financiële bedrijfsobligaties. We zien genoeg kansen, in hybride bedrijfsobligaties, obligaties met een lagere rating en langerlopende obligaties. Bedrijfsobligaties in euro’s zijn ook aantrekkelijker dan investmentgradeobligaties in USD. We hebben dan ook vertrouwen in een kleine longpositie in Europese investmentgradecredits. De technische factoren op de markt moeten we in de gaten blijven houden. Centrale banken blijven agressief en de obligatieaankoopprogramma’s worden afgebouwd of beëindigd.