japanja
Short positions do not add value to factor investing strategies

Short positions do not add value to factor investing strategies

09-12-2019 | リサーチ

Common wisdom among academics and investors has it that factors are best harvested using both long and short positions. But Robeco’s empirical analysis challenges this assertion.

  • David Blitz
    David
    Blitz
    Chief Researcher
  • Pim  van Vliet, PhD
    Pim
    van Vliet, PhD
    Lead Portfolio Manager Conservative Equities
  • Guido  Baltussen
    Guido
    Baltussen
    Lead Portfolio Manager

Speed read

  • Most added value comes from the long legs of equity factor strategies
  • Long legs of factors offer more diversification than short legs
  • Findings do not account for the higher costs associated with short positions
クオンツに関する最新の「インサイト」を読む
クオンツに関する最新の「インサイト」を読む
配信登録

In a recent research paper,1  we broke down common equity factor strategies into their long and short legs, in order to critically assess the added value of short positions in harvesting equity factors such as value, momentum and low risk. We found that, contrary to general consensus, most of the added value from these factor strategies tends to come from the long legs.

Moreover, our research showed that the long legs of factors offer more diversification than the short ones and that the performance of the shorts is generally subsumed by the longs. In other words, equity factor premiums can be more efficiently harvested by dropping short positions and focusing only on the long ones.

These results held steady in a series of robustness checks. They hold across large and small caps. They are robust over time and across international equity markets, and cannot be attributed to differences in tail risk. What’s more, our findings do not even account for the substantially higher implementation costs implied by short positions compared to long ones. 

Equity factor premiums can be more efficiently harvested by dropping short positions

Finally, our research also challenges recent claims that the value and low risk factors are subsumed by the new Fama-French factors, as this hypothesis holds for the short legs of these factors but breaks down for the long ones. Altogether, our study shows that long legs of factor portfolios are crucial for understanding factor premiums and building efficient factor portfolios.

Read the related ‘When equity factors drop their shorts’ research paper on SSRN.

1Blitz, D. C., Baltussen, G. and Van Vliet, P., 2019, ‘When equity factors drop their shorts’, working paper.

重要事項

当資料は情報提供を目的として、Robeco Institutional Asset Management B.V.が作成した英文資料、もしくはその英文資料をロベコ・ジャパン株式会社が翻訳したものです。資料中の個別の金融商品の売買の勧誘や推奨等を目的とするものではありません。記載された情報は十分信頼できるものであると考えておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。意見や見通しはあくまで作成日における弊社の判断に基づくものであり、今後予告なしに変更されることがあります。運用状況、市場動向、意見等は、過去の一時点あるいは過去の一定期間についてのものであり、過去の実績は将来の運用成果を保証または示唆するものではありません。また、記載された投資方針・戦略等は全ての投資家の皆様に適合するとは限りません。当資料は法律、税務、会計面での助言の提供を意図するものではありません。

ご契約に際しては、必要に応じ専門家にご相談の上、最終的なご判断はお客様ご自身でなさるようお願い致します。

運用を行う資産の評価額は、組入有価証券等の価格、金融市場の相場や金利等の変動、及び組入有価証券の発行体の財務状況による信用力等の影響を受けて変動します。また、外貨建資産に投資する場合は為替変動の影響も受けます。運用によって生じた損益は、全て投資家の皆様に帰属します。したがって投資元本や一定の運用成果が保証されているものではなく、投資元本を上回る損失を被ることがあります。弊社が行う金融商品取引業に係る手数料または報酬は、締結される契約の種類や契約資産額により異なるため、当資料において記載せず別途ご提示させて頂く場合があります。具体的な手数料または報酬の金額・計算方法につきましては弊社担当者へお問合せください。

当資料及び記載されている情報、商品に関する権利は弊社に帰属します。したがって、弊社の書面による同意なくしてその全部もしくは一部を複製またはその他の方法で配布することはご遠慮ください。

商号等: ロベコ・ジャパン株式会社  金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第2780号

加入協会: 一般社団法人 日本投資顧問業協会