2025年第2四半期は、さまざまな点で注目を集めた四半期でした。私たちが前回のクレジット四半期アウトルックを“送信”した直後に、世界は「解放の日」の洗礼を受けることになりました。関税ショック発生直後の影響と、それに関連するネガティブな反応を受けて、リスク資産は軒並み大幅に下落しました。そのわずか1週間後、国債市場と株式市場におけるボラティリティの急上昇に「おびえた」かのように、トランプ政権が相互関税の90日間の猶予期間導入を発表したことが引き金となって、市場は劇的に回復しました。
また、現在、上院で審議中の「大きく美しい法案（One Big Beautiful Bill Act (OBBBA)）」も、さらなる混乱と警戒感を招く要因となっています。なかでも、米国の財政赤字に与える潜在的な影響に加えて、海外からの投資に対する課税強化を可能にする「内国歳入法899条（セクション899）」への懸念が、依然として払拭されていません。
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事実は小説より奇なり。小説は実現可能性にこだわらざるをえないが、事実はそうでないからだ」 - マーク・トウェインの名言
最近の中東情勢をはじめとする地政学関連の衝突も、不確実性を一段と高めています。このように波乱要因が存在（これだけではありません）するにもかかわらず、クレジット・スプレッドは解放の日前を下回る水準で推移しています。まさに、“事実は小説よりも奇なり”と言えるでしょう。
今回の四半期アウトルックでは、ロベコのクレジット市場に対する最新の見解と今後の見通しについて、概要をご説明します。
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