区域配置再审视：欧洲资产的质量优势

在美股持续跑赢全球市场十多年后，资金流向数据表明资金正在流出美国。这并非因为美国经济崩溃或缺乏长期吸引力，而是因为其他地区的相对投资机会正变得更具吸引力。地缘政治不确定性的上升，加上市场对人工智能（AI）投资资金来源及其将如何重塑行业的疑问，进一步强化了广泛分散投资的逻辑。叠加高估值和超大盘股的集中度风险，这正促使投资者重新审视2026年的全球风险与机会格局。

与此同时，美国资产管理机构日益增强的主导地位意味着，全球资本配置的相当大一部分越来越受到美国本土机构的影响。这可能会加剧本土偏好和交易拥挤，导致其他地区的投资机会未被充分挖掘。¹

在此背景下，欧洲可作为一种补充性配置，提供不同的行业组合，且在许多情况下，其机会集拥挤度较低且更具防御性。

尽管宏观环境波动加剧，信用债市场仍保持了相对的韧性。流动性条件依然提供支持，强劲的需求有助于吸收新发债券并支撑市场稳定。同时，收益率驱动的资金流入、更高的起始收益率和稳固的技术面继续支撑着这一资产类别。在此背景下，区域动态正变得更加分化。欧洲可能会对能源动态存在一定的敏感性，但美国信用债市场也在应对自身的逆风，包括私募信贷压力和AI相关的冲击。这进一步强化了采取更均衡区域配置的逻辑。

尽管受能源价格上涨和欧洲央行通胀预测的影响，欧洲股市的前景仍为选股者提供了肥沃的土壤。与美国市场高度集中于科技板块不同，欧洲公司的行业分布更为均衡。

估值方面依然有利。无论是相对水平还是历史水平，欧洲股票的估值相较于美国同类资产仍处于折价状态。同时，全球基准指数的集中度日益提高：如今，美国在MSCI全球股票指数（MSCI ACWI）中的权重占比超过60%，而欧洲的占比则小得多。对于寻求重新平衡投资组合并降低集中度风险的股票投资者而言，这为重新审视区域配置提供了充分理由。

资金流向进一步印证了这一观点。经过多年的资金流出和表现欠佳，近期的资金流入表明市场情绪可能开始转变。在2022年至2024年间，欧洲股票基金持续遭遇资金流出，而全球及美国策略则吸引资金流入。但最近这一趋势开始演变，流入美国股市的资金有所放缓，而更广泛的全球配置逐渐获得青睐。随着地缘政治压力缓解或企稳，欧洲的相对吸引力变得更加明显，强化了其作为全球投资组合中分散化工具的角色。

在此背景下，投资者正积极寻求捕捉这些机会的方法。

欧洲的投资机会广泛且多元，不像美国市场那样由少数超大盘股主导。因此，其收益分布更为均匀，区分不同公司的能力也变得更有价值。量化方法非常适合这种环境，因为它可以利用多种增强信号——包括价值、质量、动量、分析师盈利修正以及短期指标——持续评估大量股票。

重要的是，这种方法不依赖于单一的市场观点或对区域轮动的二元判断，而是旨在捕捉任何地方出现的机会，在适应不断变化的市场条件的同时，保持收益驱动因素的多元化。

同时，投资组合构建也发挥着关键作用。在欧洲股票中，国家、行业和货币敞口可能会对投资结果产生实质性影响。以基准为参照的量化流程有助于管理这些风险，控制非预期的偏离、限制集中度，并将交易成本和流动性考量直接纳入投资流程。

其结果是形成了一套纪律严明的投资方法，力求在更加复杂和不断演变的市场环境中，提供持续且风险可控的超额收益。

欧洲不太可能取代美国在全球投资组合中的核心地位。然而，随着投资者寻求重新平衡敞口并拓宽机会集，欧洲正日益被视为一种补充性配置。在信用债、政府债券和股票领域，欧洲都提供了分散化、防御性和选择性相结合的属性，这种优势正变得愈发不容忽视。

对于在欧洲市场根基深厚的主动型管理者而言，这为识别那些最能在不断变化环境中保持优势的公司、行业和主题创造了的机会。荷宝凭借数十年在欧洲各类资产的投资经验，将本地市场洞察与全球视野相结合，帮助投资者以纪律严明且精挑细选的方式把握这些机会。

¹请见: https://www.bruegel.org/policy-brief/risks-europe-us-dominance-global-asset-management