Portfolio Manager
Resumen
- 基本面整体利好包括信用债在内的风险资产
- 技术面此前极为强劲，但正在发生变化
- 利差估值仍远非便宜，提供的缓冲空间有限
基本面总体上仍利好信用债，但技术面支撑减弱与利差收窄意味着择券正变得日益重要。
AI主题带来的乐观情绪提振了市场风险偏好，但潜在的供给压力与市场结构变化提示投资者应保持谨慎和警惕。
鉴于估值提供的缓冲有限，即便是小型意外冲击也可能导致利差走阔，因此在迈向2026年之际，风险管理尤为关键。
更青睐欧洲信用债：受益于更稳健的基本面、更陡峭的收益率曲线及更保守的企业行为，欧洲市场相对更具吸引力。
保持较短利差久期且注重质量：我们维持对美元信用债长端的低配，并持续青睐高质量发行人。
谨慎配置高收益债券：我们聚焦基本面稳健的BB/B级发行人，规避资质较弱的CCC级债券——该类别内部分化依然显著。
青睐具有韧性的金融板块：银行板块仍是核心看好领域，因其信用指标强劲且评级趋势积极。
机遇
AI驱动的龙头企业优势显著：
超大规模企业的资产负债表强劲，更有能力消化高企的资本支出需求。
欧洲信用债市场仍具相对价值：
基本面稳健叠加企业行为更为审慎，使欧元信用债相较于美元信用债更具吸引力。
银行板块展现韧性：
银行业的信用指标依然非常强劲，且该板块受即将到来的企业债供给激增影响较小，构成优质配置选择。
风险
利差过窄导致保护有限：
若AI相关的债券供给激增或宏观意外出现，信用债市场或将面临显著压力。
劳动力市场仍是关键下行风险：
任何疲软都可能动摇增长预期，
并加剧信用利差波动。
私人信贷压力或持续显现：
虽不构成系统性风险，但局部压力可能扰动市场情绪，并外溢至公开市场。
本季图表
超大规模企业的资本支出预计将持续攀升至2026年，而随着这些企业更多依赖债券市场为其AI驱动的基础设施扩张融资，债务融资规模正显著上升。尽管债券发行目前仅占其总支出的一小部分，但其攀升之势预示着信用债市场正迎来一个日益重要的投资机会。
超大规模企业的资本支出与债券发行
数据来源：UBS，2025年12月
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