CIO High Yield, Portfolio Manager
概括
- 利差极度收窄，投资者仍持乐观态度
- 技术面稳健，持续为信用债市场提供支撑
- 聚焦优质投资级债券和严谨的高收益债配置
利差极度收窄，但市场情绪依然强劲。 尽管滞胀风险和地缘政治紧张局势持续存在，投资者仍保持乐观，信用债市场亦未显露承压迹象。
强劲技术面持续支撑信用债市场。 巨大的需求、超额认购发行及流动性改善，使利差即便在当前位置仍具韧性。
当下关键在于精选优质标的。我们更加看好欧洲信用债胜过美国信用债，偏好较短利差久期和高质量投资级债券，同时对高收益债券保持谨慎的选择性配置。
机遇
优质信用债仍是核心资产
当前估值水平下，优质投资级信用债仍能提供收益与抗风险能力的最佳平衡。
相对于美国，更青睐欧洲市场
更短的久期、基本面支撑及利差压缩空间更大，使欧元区信用债相对更具吸引力。
新兴市场持续展现韧性
杠杆率下降、通胀缓解，以及强劲的本地需求支撑着市场韧性，其中亚洲仍是表现最突出的区域。
风险
估值空间有限
利差逼近历史最低水平，即使轻微冲击也可能导致负超额收益。
通胀压力或卷土重来
关税、薪资增长及能源需求上升可能使通胀持续高企，削弱信用资产的防御能力。
地缘政治仍是变数
中东局势紧张，俄罗斯混合战术及美国政治不确定性可能迅速改变市场情绪。
更青睐欧洲信用债： 欧洲市场拥有更具支撑力的基本面、较短的久期，以及相对更强劲的技术面，因此，欧洲信用债更受青睐。
保持较短利差久期且注重质量： 我们将专注于高质量投资级债券的配置。
谨慎配置高收益债券： 我们对BB/B级债券实施中性贝塔策略，对CCC级债券持谨慎态度，并在分散度较高时保持选择性配置。
关注具有韧性的金融板块： 即使面临轻度经济放缓或地缘政治压力，欧洲银行次级债仍具相对价值。
本季图表
下图显示，美国投资级债券利差已回到历史低位附近，这既体现了当前市场技术面强劲，也表明其抵御未来冲击的缓冲空间有限。
美国投资级信用债恒定质量利差
数据来源：美国银行，2025年9月
*由20% AA级、40% A级、40% BBB级组成的恒定美国投资级组合平均利差（期权调整后利差）
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