荷宝月度展望：2025年风险资产或将领跑市场

1月份，投资者纷纷“弃美投欧”，这一轮动规模创下近十年之最。中国初创公司深度求索（DeepSeek）在人工智能领域取得突破性进展，引发了华尔街科技股的抛售潮。市场普遍认为，DeepSeek的技术在成本方面优于西方同类技术，这导致美国主要半导体公司股价大幅下跌。

股票：当月股市持续为投资者带来丰厚回报；欧元区股市大涨，美国科技股承压。

• 欧元区股市成为全球股市中的佼佼者，其大涨主要得益于宏观经济数据的显著改善，以及其对科技股的低风险敞口。

• 美国经济依然展现出较强的韧性，12月新增就业人数达到25.6万人，四季度GDP年化增长2.3%。
  

债券：美国政府债券和企业债市场面临挑战；债券市场依然波动剧烈。

• 美国政府债券票息对通胀预期的变化极为敏感。

• 在信用债市场，高收益债券和投资级债券的利差有所收窄。欧洲信用债市场整体表现优于
  

另类资产：黄金价格飙升，投资者寻求以黄金对冲美国关税风险

• 随着对通胀复燃的担忧不断升温，投资者纷纷将目光投向传统避险资产黄金。

• 特朗普政府拟加征的新关税加剧了供应隐忧，油价也因此上涨。
  

“在中国文化中，蛇象征着智慧、蜕变与新生。那么，在中国经济面临通缩困境的背景下，蛇年中国股市和经济能否重拾信心？”

— Arnout van Rijn，荷宝可持续多资产解决方案投资组合经理

作为全球第二大经济体，中国经济的疲软使得国内债券市场在过去四年表现优于股市。如今，似乎已开始“蜕变”，展现出复苏的迹象。但中国经济复苏的前景仍面临诸多挑战，能否成功摆脱通缩困境是关键所在。

• 特朗普政府计划对中国加征关税，将影响中国的经济复苏。面对特朗普的“威胁”，为了促进经济增速，我们期待政府出台更多灵活的政策措施，以提振国内市场的信心。

• 2025年市场关注的重点之一是人民币的相对强势。尽管国际社会有观点认为人民币相对疲弱，但实际情况并非如此。国际社会往往过于关注美元交叉汇率，而忽视了人民币兑其他主要货币的实际表现。事实上，在过去十年里，人民币兑欧元汇率并没有出现大幅波动。