新兴市场的“高光之年”：回顾与启示

但更值得注意的是新兴市场内部的分化。2025年绝非“一刀切”的新兴市场行情：不同国家之间的表现差异巨大——表现最佳的哥伦比亚全年上涨87%，而表现最弱的沙特阿拉伯则下跌16%，两者回报率差距超过100个百分点（以欧元计）。

简而言之，2025年奖励了新兴市场的配置，但更奖励了精准的个股与国别选择。这一年，堪称新兴市场一个真正意义上的“高光时刻”。

1. 新兴市场整体表现强劲，跑赢发达市场——尤其是美国：

2. 趋势逆转：过去十年，新兴市场投资者始终在“美国例外主义”的逆风中艰难前行。2025年，风向终于转变。这一年，美股长期主导地位出现根本性断裂，取而代之的是一系列“绿灯”宏观信号与全球资本流向明确转向的罕见交汇。结果是：新兴市场国家终于不必再“拼命奔跑才能原地踏步”。

但关键在于：新兴市场的表现正如其本质——高度分化。任何期待出现“所有新兴市场齐头并进，同步上涨”的投资者都很快发现事与愿违。2025年再次证明：在新兴市场投资，投资于何处远比是否投资更为重要。这一年，各新兴市场层面的深度研究价值被充分凸显，市场呈现出极端的收益分化。

拉丁美洲表现尤为突出，哥伦比亚、智利、墨西哥和巴西成为全年表现最强劲的市场。新兴亚洲市场表现分化，整体落后于拉美。韩国全年大涨76%，得益于“价值提升计划”（Value-up）推动的公司治理改革，以及其在全球AI内存芯片领域的领先地位。相比之下，印度则因受制于增长放缓与估值高企，下跌逾9%。中国虽录得正回报，却略微跑输基准指数，除AI叙事和阶段性政策刺激之外缺乏结构性驱动因素。欧洲、中东与非洲（EMEA）地区同样分化显著：希腊、匈牙利和波兰录得稳健涨幅，而中东地区表现落后。南非表现良好，越南（作为基准外配置）全年涨幅超40%，成为隐藏的明星市场。

3. 投资者信心显著回暖：我们注意到投资者对新兴市场股票的兴趣显著上升，这进一步强化了我们对新兴市场复苏的信心。2025年，我们的基本面与量化新兴市场策略均迎来强劲资金流入。考虑到目前可观的业务储备，我们预计这一势头有望在2026年得以延续。

我们认为，2025年的市场动态清晰地表明：在新兴市场采取差异化、研究驱动型的投资方法至关重要。尽管面临贸易摩擦、货币政策转向与资本流动波动等多重挑战，新兴市场整体展现出韧性，但不同市场间的分化显著扩大——它们并未作为一个整体同涨同跌，而是由各自的政策路径、结构性改革与技术定位所决定。

这一环境正好与荷宝的新兴市场投资理念相契合：主动的国别配置、深入的基本面研究，以“面向未来价值”的前瞻视角，挖掘被错误定价的盈利潜力。依托整合的量化洞察与长期驾驭异质性新兴市场周期的丰富经验，我们构建投资组合，旨在把握由宏观适应与结构性变革所驱动的分化机遇，而非追逐千篇一律的同向行情。