AI投资：火力全开

生成式AI在回答问题、创建逼真图像和编写计算机代码等方面似乎具有无限的能力，被誉为是继个人电脑、互联网和智能手机之后的下一代技术革命。其实AI的兴起是一个全方位的趋势。在过去两年中，对生成式AI的风险投资激增120%，到2023年已达到203亿美元的规模。标普500指数成分公司在季度财报会议中提到AI的比例几乎翻了一番，而支撑AI的技术销售额增长了三倍。在这样的发展势头下，采取批判性视角来区分信号和噪音不失为谨慎之举。

鉴于AI预计会成为一个长期机遇，我们有必要深入评估其技术现状，审慎提炼我们的投资策略，并识别在企业软件、网络安全、工业、机器人技术和消费技术等领域的潜在机会。

在20世纪60年代，斯坦福大学的Roy Amara教授提出了一个深刻的见解：“人们往往会高估技术在短期内的影响，同时却低估其长期影响。”这一观点在AI领域尤为贴切，人们对其期望值从未如此之高。据高盛估计，到2030年，美国和欧洲将有四分之一的工作岗位通过AI技术实现自动化，而普华永道则预测，AI将为全球GDP带来15.7万亿美元的增长。虽然目前只有少数公司能够直接从AI技术中获得可观收益，但在2023年，超过三分之一的标普500指数成分公司已在财报会议中对AI进行了讨论。

在以往的技术时代，少数提供基础知识资本的公司在各自的技术周期内创造了巨大的价值。从主机时代，到个人电脑时代的崛起，再到移动时代以及互联网时代，皆有具有代表性的公司出现，引领行业发展。就AI而言，国际芯片制造商巨头通过其超快速的并行处理技术，结合其被广泛采用的CUDA软件平台，已成为开发者的实际标准。

尽管结构性变化和革命性转型的影响广泛，但真正能够从中获益的公司却并不多见。美国亚利桑那州立大学Hendrik Bessembinder对全球64,000只股票进行了研究，结果表明，在1990年至2020年间创造的75.7万亿美元财富中，100%的财富是由表现最佳的2.4%的公司创造的。¹

尽管AI与互联网和企业软件类似，但它并不是单一的技术，实际上包含了多种形式。例如，随着软件即服务(SaaS)模式的发展，市场上出现了多个专注于特定功能的主导平台，包括客户关系管理平台Salesforce、IT支持平台ServiceNow和人力资源平台Workday等。AI的兴起可能有助于加强这些服务，或方便新参与者进入这些领域。此外，除了当前备受关注的生成式AI、应用AI和机器学习，AI在自动化、网络安全、物流和机器人领域的应用也在不断发展。因此，在AI发展的新浪潮中，很有可能孕育出一批盈利丰厚的规模化企业。

当前，聊天机器人和图像生成器等消费者应用程序大热，但其实AI在工业战略中的核心地位已有10年之久。物联网（IoT）将连接到网络的传感器与软件相结合，强化了机器人和其他基础设施，显著提升了企业运营效率和盈利能力。例如，某国际汽车品牌与IT巨头合作部署了一个物联网系统，成功将一家工厂的金属冲压车间停机时间减少了25%。

通过学习人类控制并从传感器和摄像头获取输入信息，机器人将变得更加高效和灵活。例如，DeepMind的RT-2 AI模型通过利用机器人特定数据以及网络资源进行训练，使得配备了机器视觉的机器人能够执行未预先编程的任务。

结合高级分析与生成式AI将趋势转化为文字的能力，有望实现大数据的广阔前景。事实上，众多公司已在整合AI技术，以便实现工作流程自动化、改善客户服务，并加强网络安全措施。

AI也为软件行业带来了前所未有的机遇，不仅增强了现有的应用程序，还催生了过去难以实现的新应用程序，同时显著提高了软件开发人员的生产力。据研究公司Gartner预测，AI在软件行业的收入占比将从2023年的8%激增至2027年的35%。

AI的发展为安全专业人员提供了新的工具，以应对日益复杂的网络攻击。今天的网络保护系统采用了机器学习和行为分析技术，不仅基于签名，更基于行为模式来检测威胁。除此之外，生成式AI还能自动应对持续的攻击流。

凭借其易用性和解答问题的无限潜力，ChatGPT的推出极大地激发了消费者的想象力。根据皮尤研究中心的数据，截至2024年第一季度，已有23%的美国成年人使用过ChatGPT的服务。但这项新兴技术并非一蹴而就，AI和机器学习早已融入到我们的生活中，比如纠正拼写错误、实现安全的生物识别移动支付，以及在流媒体、抖音等平台上提供内容推荐等。

尽管自动驾驶技术的全面普及尚待时日，但AI辅助功能（例如车道偏离校正和自动刹车）已经在提升道路安全方面发挥了显著作用。以某新能源汽车公司为例，根据其2023年度影响报告，配备自动驾驶功能的汽车每百万英里的公路事故发生率比美国平均水平低88%。

在教育领域，虽然有关学生依赖ChatGPT完成作业的担忧确实存在，但这项技术同样展现出巨大的应用价值。在德克萨斯大学，历史学教授Steven Mintz要求学生使用ChatGPT帮助撰写论文，并详细注释整个撰写过程，包括使用的提示、所做的修订和引用的原始材料。此外，非营利教育机构可汗学院（Kahn Academy）正在利用AI开发个性化辅导老师，以了解每个学生的优缺点，从而因材施教。

美国每年的医疗保健支出高达4.5万亿美元，即使AI带来小幅改善也可能引发巨大的正面影响。AI在放射学领域的应用日益增多，将增强图像分割、计算机辅助诊断和预测分析等方面的技术。最值得注意的是，AI大幅加快了先进医学研究的步伐，并促进了药物发现过程。2022年，DeepMind AlphaFold准确预测了所有已知蛋白质(大约2亿个)的三维结构，误差仅在一个原子宽度之内。

AI的前景广阔，包含了无限的可能性，但也伴随着风险。普华永道预测，到2030年，AI可为全球经济贡献15.7万亿美元的增长。另一方面，包括Open AI首席执行官 Sam Altman在内的多位行业领军人物警告说，这项技术可能对人类构成生存风险。虽然将AI视为人类灭绝的威胁可能过于夸张，但AI软件偏离其应用初衷的情况确实存在。

例如，尽管生成式AI系统在提供广泛问题的答案方面越来越擅长，但它们偶尔也会出错。去年还发生过一个值得注意的错误，律师将ChatGPT提供的多份详细判例法先例和司法调查结果提交给美国联邦法院，但实际上这些判例并不存在。

与历史上的自动化技术周期相似，人们普遍担心AI会取代人类的工作。然而，情况未必如此。例如，计算器、电子表格和软件的普及反而增加了对会计师的需求。麻省理工学院经济学家David Autor发现，“目前60%的工作职位在1940年并不存在，这意味着过去80年中85%以上的就业增长来自技术创造的新职位。”²

此外，AI还引发了全球变暖的担忧。国际能源署预测，AI将导致数据中心的能源需求激增73%。然而，效率的提高有望减轻这种影响。爱立信和国际电信联盟的一项研究发现，在2007年至2020年间，尽管数据流量增长了40倍³，但技术和通信在全球能源使用量中所占的份额稳定在4%。

早期的互联网监管采纳了网络中立性、自我监管和避风港等原则，这种方法被视为促进互联网技术发展和创新的关键因素。然而，这种宽松的监管环境也为不良行为者提供了可乘之机，导致网络犯罪、欺诈和社交媒体操纵等现象，引发了直接的失窃、业务中断、隐私侵犯和选举干扰等一系列问题。最近，全球各大洲都推出了应对相关技术的措施，包括数十亿美元的巨额罚单、欧盟《通用数据保护条例》以及加速反垄断调查。这些措施表明监管机构对AI的监管可能会严于对互联网的监管。

附注：

¹See Bessembinder et al: Long-Term Shareholder Returns: Evidence from 64,000 Global Stocks (2023).
²The labor market impacts of technological change, D. Autor, NBER July 2022.
³ ICT sector electricity consumption and greenhouse gas emissions – 2020 outcome; February 2024, J. Malmodin, N. Lovehagen.