Robeco Investment Grade Corporate Bonds D EUR

Peter Kwaak is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij drie jaar als portefeuillemanager credits bij Aegon Asset Management en twee jaar bij NIB Capital. Peter is sinds 1998 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Het fonds Robeco Investment Grade Corporate Bonds wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten. De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

In augustus liepen de creditspreads iets uit door verschillende factoren, zoals het vooruitzicht dat de rente langer hoger blijft en een aanhoudende verzwakking van de economische cijfers, met name in Europa en China. Noemenswaardige gebeurtenissen in de VS waren onder meer de beslissing van Fitch Ratings om de Amerikaanse creditrating te verlagen van AAA naar AA+, de Fed-toespraak op de Jackson Hole Conference waarin de noodzaak van extra verkrapping werd benadrukt om de zorgen over de inflatie weg te nemen, en de publicatie van de vacaturecijfers van JOLTS, die lager uitvielen dan verwacht. In Europa namen de economische zorgen toen de voorlopige PMI's van augustus een forse daling lieten zien: de samengestelde PMI voor de eurozone daalde naar 47,0, de laagste stand sinds eind 2020, en de samengestelde PMI voor het VK daalde naar 47,9, voor het eerst sinds januari. Ondanks deze uitdagingen bleef de Europese inflatie veerkrachtig. In China hield de bezorgdheid over de economie aan, terwijl de tegenwind in de vastgoedsector toenam na de gemiste obligatiebetalingen van Country Garden. Daarom ging de PBoC door met geleidelijke verruiming, waaronder nog een verlaging van de beleidsrente en flinke liquiditeitsinjecties in het bankensysteem.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -0,03%. De onderliggende portefeuille bleef achter bij de benchmarkindex, vóór aftrek van vergoedingen. De creditspread van de Euro Corporate Ex-Financials Index ten opzichte van de onderliggende staatsobligaties liep 8 bp uit naar 130 bp. Daardoor bleven Europese bedrijfsobligaties achter bij de onderliggende staatsobligaties. De rente op Europese staatsobligaties ging iets omlaag, waarbij de 10-jaarsrente op Duitse Bunds 3 bp daalde naar 2,46%. De relatieve performance is toe te schrijven aan de betapositie en issuerselectie, in lijn met ons beleggingsproces. De bijdrage van onze overwogen betapositie was afgelopen maandnegatief, doordat onze beta de hele maand ruim boven één lag. Het effect van de issuerselectie op onze performance was afgelopen maand ook negatief. De negatieve impact van de issuerselectie was het grootst in energie, consument cyclisch en consument niet-cyclisch, terwijl de bijdrage positief was in communicatie, zij het in mindere mate. Op issuerniveau kwam de grootste positieve bijdrage van Netflix, Syngenta en Anheuser-Busch InBev. De grootste negatieve bijdrage kwam van SPP-Distribúcia, Eurofins Scientific en TotalEnergies.

We houden vast aan onze conservatieve strategie, waarbij we kopen in de dip (en verkopen tijdens rally's). De rente en de recessieangst zijn de belangrijkste factoren in deze cyclus. Hoewel de Amerikaanse 10-jaarsrente dicht bij de piek van de cyclus lijkt te liggen, blijven de volatiliteit en de onzekerheid hoog. De waarderingen liggen nog rond hun langetermijngemiddelde, maar zijn hoger dan de afgelopen jaren, terwijl de financiële omstandigheden verder zijn verkrapt. Toch maken we even een pas op de plaats. Met het vooruitzicht van ofwel een hogere rente ofwel een recessie, en waarderingen in niemandsland, bevinden de markten zich tussen twee vuren. De technische factoren blijven ongunstig voor de komende periode. De Fed en ECB blijven agressief, omdat de inflatie hoger blijft dan gewenst. Beide centrale banken gaan door met hun kwantitatieve verkrappingsprogramma's, die liquiditeit uit de markt halen. In onze ogen is het belangrijker om te kijken naar de verandering in aankopen door centrale banken, die negatief zijn geworden. In onze investmentgradeportefeuilles hebben we de beta teruggebracht naar ongeveer 1,1, terwijl de beta van onze highyieldfondsen onder 1 uitkwam.