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Samenvatting
- 多年来，欧洲股市受诸多问题困扰，表现一直逊于美国股市
- 支出能力的提升和利率的下降，对欧洲消费形成利好
- 欧洲部分绩优股的估值颇具吸引力
荷宝可持续欧洲股票总监Büeler表示，2025年欧洲股市有望迎来诸多利好因素，包括政治动荡减少、俄乌休战、中国经济复苏、欧洲央行货币政策放松以及消费支出增加等。
“欧洲经济增长乏力，加之公司盈利预测下修，对过去两年主要依靠动能驱动的欧洲股市支撑作用有限，导致欧洲股市的估值受到一定程度的抑制。”
“（欧洲股市和美国股市之间）的估值价差不断扩大，固然部分源于行业构成差异和结构性盈利趋势分化，但不可忽视的是，在一些极具吸引力的行业，欧洲拥有众多全球顶尖企业。”此外，欧洲企业的收入来源高度全球化，其盈利能力并不完全依赖欧洲本土市场。
欧洲消费支出有望增加
消费力是欧洲经济复苏的关键驱动力，最终将决定任何经济的成败，也将影响欧洲企业的股票表现——毕竟，满足复苏需求的重任落在了这些企业的肩上。在美国，疫情后的消费支出已恢复至疫情前的水平，但在欧洲，消费支出尚未完全恢复，储蓄率相对较高。
2025年欧盟消费支出有望增加，同时储蓄需求下降
Büeler指出：“美国的消费支出一直是美国经济增长的主要驱动力，这也是美国经济增速快于欧洲的原因之一。美国的就业市场依然强劲，通胀水平也有所回落，然而，欧洲消费者则更为谨慎，他们更倾向于恢复财务净值，而非急于消费。由于面临诸多不确定性因素，尤其是俄乌冲突，欧洲的家庭储蓄率远高于长期平均水平。”
“展望未来，负面情绪的减少将有利于消费复苏。此外，银行下调存款利率可能会在一定程度上削弱欧盟消费者的节俭心态。”
贷款需求增强
对于仍有贷款需求的欧洲企业来说，自2023年年中以来，信贷标准一直在放宽，推动了贷款需求从低谷反弹。“在较低的利率和日益宽松的货币政策的双重助力下，投资有望回暖，尤其是在对利率敏感的建筑业。”
“还有迹象显示，欧元区的家庭贷款需求也在增长。11月，家庭贷款增速攀升至18个月以来的最高点。在预期利率下降和住房市场前景改善的背景下，住房贷款需求呈现出强劲的反弹势头。”
美国与欧盟货币政策出现分化
由于大西洋两岸央行采取了截然不同的货币政策，导致美欧之间的利率差持续扩大。在欧洲，这一变化使得储蓄的吸引力大打折扣，而借贷成本则显著降低。欧洲央行在2024年实施了四次降息，并为今年进一步放松政策预留了空间。此举有望降低欧洲企业的利率成本，特别是那些主要依赖银行融资而非发行债券的中小企业。
“利率的相对下降可能对大多数欧洲企业而言都是一个积极信号，尤其是中型企业，因为它们往往背负着较多的浮动利率债务。”Büeler如是说，“至于偿债成本的降低是否会在2025年推动欧洲企业盈利大幅攀升，目前尚无定论，但我们对此持谨慎乐观态度。”尽管在人工智能热潮中，欧洲股市的表现并不突出，但欧洲在一些关键行业却拥有不容小觑的全球竞争优势，例如民用航空、高端奢侈品、资源转型以及医药领域的知识产权等方面。
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