2024固定收益展望：保持耐力

在2023年第四季度展望中，我们认为“不妨乐观一点”。我们提到，中央银行为了对抗通胀而采取了过度紧缩的货币政策，增加了债券作为投资的吸引力。我们曾表示，债券估值已达到15年来的最高点，其价格可能会继续上升，这种价格上涨可能会在经济衰退期间发生（在这种情况下，收益率通常会降低），也可能在经济“软着陆”时发生。

债券市场的上涨是否已经超出了合理范围？鉴于今年债券市场的复杂性，许多人可能会认为，之前相对容易把握的上涨阶段可能已经结束。但即便如此，我们依然坚信，面对这样的市场波动，保持耐力是关键，我们仍认为未来收益率有进一步降低的可能。

在我们看来，市场对长期政策利率的预期仍然偏高，因此我们继续看好政府债券。债券收益率一旦下调，就会被投资者视为增持债券的良机。然而，日本是一个例外。该国目前面临着较高的通胀水平，但仍保持相对稳定的经济增长。日本央行似乎已经认识到，他们需要调整过去极度宽松的政策。

关于经济增长，我们的看法比市场普遍预期更为保守，主要是因为之前的加息效应仍在持续。我们认为，目前判断美国经济能否顺利实现软着陆似乎为时尚早。此外，欧元区经济的低迷可能会比普遍预期的时间更长。较高的政策利率有可能引起企业倒闭，并在私营及非上市债务市场触发重组，这样的变化将会对整体经济产生广泛影响。因此，我们需要关注的是，这种高利率“何时”会对整体经济产生显著影响，而不是“会不会”有影响。

注：专业投资者可通过客户经理获取完整报告（英文版）。