Colin Graham称，全球新冠疫情出现向好趋势之初，投资者就开始从成长股转向价值股，而今随着利率不断走高，且许多价值型企业的低碳优势受到关注，这一趋势必将延续。
价值投资旨在挖掘市值未反映企业真实潜力的股票，这种不对等意味着其股价具有一定的上涨空间。自2008年全球金融危机爆发以来，投资者十多年如一日地寻找确定性盈利机会，将成长股捧上神坛，推动其估值节节攀升，对价值股则鲜少问津。如今，价值股的寒冬终于有了消融的迹象，暖春近在眼前。
Graham表示：“成长型企业的价值因子不如价值型企业明确，主要优势是具有盈利潜力或预期，且在其商业模式下有望获得市场统治地位，创造超高利润。”
“有些成长型企业的确能成功，一些如今家喻户晓的企业便是明证，但还有很多企业在商业模式泛滥、低息贷款耗尽后遗憾折戟。Napster、Boo、Broadcast、Netscape、Bear Stearns、Pebble等都是前车之鉴。”
买者自慎
不过，Colin Graham也坦言，这并不意味着价值型企业就无懈可击。他提醒投资者牢记经典拉丁语箴言——“caveat emptor’”（买者自慎）。
“价值投资最显著的弊端是存在‘价值陷阱’，即企业身处夕阳产业却不创新自救，也不采取可持续发展理念，这类企业将被‘搁浅资产’拖累。从过去到现在，煤炭、烟草、胶片等行业埋葬的价值型企业还少吗？”
“我们注意到当今的众多价投基金中行业占比已悄然变化，科技和医疗这两大价值型行业的比重达20%。我们坚信主动管理型基金可以有效避开价值陷阱，或缓释相关风险。”
成长股宠儿变弃子
“有数据显示，投资者早在2020年三季度就开始抛售成长股，价值股‘复宠’并非近日的新趋势。这是因为，一旦美联储退出应对疫情的量化宽松计划，价值型企业的财务数据就会回暖，且投资者意识到经济重启、就业率回升后，当初的财政刺激政策就会成为利率上调的催化剂。”
“简而言之，收益率曲线先是陡然上升，随后在2021年末趋平，部分价值股开始迎头赶上。不过，在2021年末，成长股和价值股都表现平平。”
进入2022年后，先是股市因高通胀担忧而震荡，随后美联储和英国央行为遏制物价飞涨调高利率，紧接着俄乌战争爆发，至此，价值股再次迎来复苏机遇。
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牛市龙头鲜少易主
Colin Graham指出，当前形势意味着价值股的回升趋势有望延续，荷宝（Robeco）的美国、亚洲和欧洲价投者也抱此观点。
“牛市龙头鲜少易主，如果这些股票持续低迷不振，那么未来股市只会更加艰难。”
“我们注意到，鉴于经济复苏势头仍然格外强劲，且俄乌战争导致供应趋紧，矿业和能源已接过价值股的大旗。”
没有“避风港”
“多元资产投资者会借助‘避风港’资产抵御基金收益波动，但目前看来，政府债并未帮助投资者实现多元投资的效果——股市和债市都在向下走。”
“美元也未获得避险投资者的青睐，欧元倒是有所上涨，因为欧洲央行坚持‘鹰’姿并与美联储紧缩政策保持一致。俄乌战争升级后，美元开始升值，但投资者质疑各国央行步调不一。”
“欧洲央行和日本央行上调利率的能力有限，而美国开始加息来收紧银根，还表示未来将有多次加息。”
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