荷宝量化投资播客 | 第8期：什么是量化阿尔法？

以下是本期播客的要点整理：

Vania，首先给大家介绍一下基本概念吧。量化阿尔法究竟是什么？

量化阿尔法是指量化投资策略相对于基准所产生的超额收益。我们通过系统性应用量化模型，识别并利用市场中的低效机会来实现这一目标。具体来说，我们借助价值、质量、动量、分析师预期修正等因子来捕捉阿尔法，这些因子构成了我们的量化模型。我们会筛选出在这些因子上表现优异的股票，而这些优质股票正是超额收益的真正来源。

您提到了股票的筛选过程。那么在用模型筛选出优质股票后，你们如何构建投资组合呢？因为显然还需要考虑权重分配的问题。

这本质上是一个投资组合构建的问题。我们自主研发了一套投资组合算法，并经过20年的持续优化。这套算法是我们引以为豪的。它的目标是在控制风险和成本的前提下，最大化预期收益和预期阿尔法。我们通常会考虑交易成本、流动性、换手率等多个维度。最终确定的投资组合中不仅包含因子表现优异的股票，同时兼顾了风险与成本管理。如果客户有需求，比如希望纳入可持续性因素，我们也可以将其整合入组合构建环节。

你们是如何管理风险的？

风险管理确实是主动量化策略的重中之重。事实上，谈到主动量化就必然绕不开风险，必然要讨论风险管理，这三者密不可分。

我们在整个流程的各个环节都谨慎地管理风险。从变量定义阶段开始，我们就确保规避那些无回报风险。接下来，到了组合构建环节，我们会将风险与其他投资目标统筹考虑。为此，我们还自主研发了风险模型。首先，我们处理的是静态风险。当我们偏离基准时，会在地区、行业、国家和个股持仓等方面加以一定的限制。这些都是静态风险。同时，我们还要应对动态风险，也就是那些会随时间变化的风险，比如利率风险或大宗商品敞口等。这些风险具有动态性，难以用一个“永远正确”的模型去完全捕捉。因此，我们专门开发了风险模型来捕捉这些时变风险因子，并在组合构建过程中直接应对这些风险。