05-03-2026 • Visión

Conflicto en Oriente Medio: Análisis de mercado (semana del 2 de marzo)

Bienvenidos a nuestro blog de análisis sobre el impacto del conflicto en Oriente Medio en los mercados. Se trate de una situación en constante evolución que conlleva incertidumbre, dado que el alcance y la duración de las tensiones son aún desconocidas. Nuestro compromiso es mantenerle puntualmente informado sobre nuestra visión y posicionamiento conforme se desarrollen los acontecimientos.

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JUEVES 5 DE MARZO

12:00 CET
Quant Equities: La inflación vuelve al radar de los mercados globales
Por Rob Huisman, Client Portfolio Manager
Evolución del mercado
Desde nuestra última actualización del 3 de marzo, la volatilidad ha continuado en los mercados de renta variable global. Las crecientes preocupaciones inflacionarias vinculadas al conflicto en Oriente Medio han impulsado una rotación generalizada fuera de los activos de riesgo. El mercado bursátil de Corea del Sur se ha visto particularmente afectado, registrando una caída de dos dígitos tras un inicio de 2026 muy sólido. Esta corrección refleja principalmente un sentimiento de aversión al riesgo y toma de beneficios tras las ganancias anteriores, más que un impacto directo de los acontecimientos en Oriente Medio.

El conflicto ha provocado cierres del espacio aéreo en partes del Golfo, interrupciones en el transporte y la actividad comercial, y una mayor incertidumbre sobre la estabilidad regional. Con acciones recíprocas en curso y sin una resolución diplomática clara todavía, es probable que los mercados sigan siendo sensibles a nuevos acontecimientos en el corto plazo.

Una mayor incertidumbre suele conducir a un posicionamiento más prudente por parte de los inversores, con un posible cambio hacia un entorno de aversión al riesgo a corto plazo en la renta variable y otros activos de riesgo. Debido a la mayor probabilidad de que las tensiones persistan, los mercados están empezando a descontar un mayor impacto en la inflación. El entorno de aversión al riesgo ha afectado especialmente a los mercados que habían tenido el inicio más fuerte de 2026, en particular Corea del Sur.

Como se comentó en nuestra actualización anterior, los mercados emergentes pueden seguir experimentando reacciones más pronunciadas, especialmente aquellos en proximidad geográfica a la región, a medida que los inversores reevaluan la exposición geopolítica y los flujos de capital. Paralelamente, los mercados energéticos y las rutas de transporte siguen siendo un canal importante a vigilar, dada la relevancia estratégica de la región del Golfo para el comercio mundial y el suministro de energía.

Posicionamiento de la cartera
Los mercados continúan reaccionando al riesgo asociado a los titulares y a la incertidumbre generada por los distintos escenarios conforme evoluciona el conflicto. Nuestros equipos de inversión mantienen una estrecha vigilancia de los acontecimientos, con supervisión humana completa sobre todas las operaciones y el posicionamiento de las carteras.

El algoritmo propietario de construcción de carteras de Robeco se centra en la selección de acciones bottom-up mientras emplea un marco de riesgo que limita la exposición a riesgos por país y sector. Nuestras estrategias Quant mantienen una exposición activa limitada a compañías de Oriente Medio y al sector energético, lo que atenúa eficazmente el impacto de las caídas del mercado.

MIÉRCOLES 4 DE MARZO

15:30 CET
Renta variable emergente fundamental: Corea podría generar una oportunidad de entrada a largo plazo
Por Jan de Bruijn, Client Portfolio Manager
La fuerte corrección del mercado bursátil surcoreano a comienzos de marzo de 2026, tras los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán, refleja una “tormenta perfecta” de vulnerabilidades subyacentes. Aunque la reciente inestabilidad en Oriente Medio está afectando a los activos de riesgo globales, Corea está especialmente expuesta debido a su dependencia energética —importa casi el 98 % de sus combustibles fósiles— y a la elevada participación de capital extranjero en su mercado dominado por la tecnología. Al mismo tiempo, el KRW se ha depreciado de forma significativa, aumentando el riesgo de inflación importada. Como resultado, la renta variable coreana ha sido una de las más afectadas por el giro global hacia el “risk off” y el repunte de los precios del petróleo, con grandes compañías como Samsung Electronics y SK Hynix enfrentando un amplio proceso de reducción de riesgo por parte de los inversores.*

Si los precios del petróleo continúan subiendo o se mantienen en niveles elevados, las acciones coreanas podrían seguir rezagadas frente al conjunto de los mercados emergentes. En ese escenario, los beneficios —especialmente en sectores intensivos en energía como el automotriz— acabarían viéndose presionados.

No obstante, nuestro escenario base asume que el conflicto se prolongará solo unas semanas más antes de estabilizarse, posiblemente mediante un alto el fuego. Una vez que disminuyan las tensiones, esperamos que los mercados energéticos mundiales se normalicen y que los precios regresen hacia los niveles previos al conflicto. Bajo este supuesto, la renta variable coreana debería recuperarse, liderada por el sector tecnológico. Corea del Sur sigue siendo nuestra principal sobreponderación de convicción dentro de nuestras estrategias de renta variable emergente. Tenemos la intención de aprovechar la reciente debilidad para aumentar selectivamente posiciones en los valores más afectados por la volatilidad, manteniendo una clara sobreponderación en uno de los mercados más atractivos del universo emergente.

Nuestra postura constructiva se basa en dos factores clave:
1. Valoraciones que siguen siendo atractivas —ahora aún más— dado el persistente descuento de Corea en métricas PER, PB y PCF.
2. Un fortalecimiento del impulso de beneficios en todo el mercado, especialmente entre los líderes tecnológicos.
*Las compañías mencionadas se incluyen únicamente con fines ilustrativos. No puede inferirse ninguna conclusión sobre su evolución futura. No constituyen recomendaciones de compra, venta o mantenimiento.

MARTES 3 DE MARZO

15:00 CET
Renta variable Asia-Pacífico: la corrección mejora los puntos de entrada
Por Joshua Crabb, Responsable de Renta Variable Asia-Pacífico
Los recientes acontecimientos geopolíticos en Oriente Medio han desencadenado un episodio de aversión al riesgo a corto plazo tras un sólido comportamiento de los mercados. La experiencia histórica sugiere que, en ausencia de una escalada significativa, este tipo de shocks tiende a disiparse y la rentabilidad de la renta variable vuelve a estar impulsada por los fundamentales. Por tanto, el reciente retroceso se considera una corrección saludable más que un cambio en la tesis de inversión subyacente.

Las valoraciones en Asia-Pacífico siguen siendo atractivas y continúan cotizando con un descuento significativo frente a Estados Unidos, a pesar del repunte acumulado en lo que va de año. La corrección ha mejorado aún más los puntos de entrada, y hemos estado desplegando selectivamente la liquidez obtenida de recientes tomas de beneficios hacia áreas del mercado que han mostrado debilidad.

De cara al futuro, la combinación de valoraciones más atractivas, una brecha de valoración todavía amplia frente a EE.UU. y revisiones de beneficios favorables debería seguir respaldando los flujos de capital hacia la región. Aunque persisten riesgos —notablemente la incertidumbre geopolítica, elevados niveles de pedidos en partes del sector tecnológico y la reducción gradual de los diferenciales de valoración— el equilibrio entre riesgos y oportunidades sigue siendo favorable.

En conjunto, Asia-Pacífico continúa ofreciendo una atractiva oportunidad a medio plazo, respaldada por la mejora de los fundamentales, el atractivo relativo de las valoraciones y el margen para un apoyo adicional de las políticas en un entorno global más incierto.

MIÉRCOLES 4 DE MARZO

08:00 CET
Deuda de Mercados Emergentes: Infraponderación de la región GCC, reducción de la exposición a divisas EM
Por Richard Briggs (Portfolio Manager) y Meena Santosh (Client Portfolio Manager)
Como señalaron nuestros compañeros del equipo Multiactivo, el aumento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio suele influir a través de tres principales canales de transmisión: el petróleo, el dólar estadounidense y el sentimiento global de riesgo; y estamos observando que este impacto se traslada a la deuda de mercados emergentes.

Los importadores de energía pueden enfrentarse a un deterioro de sus balanzas comerciales y a nuevas presiones inflacionarias si aumentan los precios del petróleo, mientras que los exportadores de materias primas pueden ver mejorar sus colchones fiscales. Esta volatilidad puede desencadenar movimientos de aversión al riesgo a corto plazo hacia activos refugio como los bonos del Tesoro de EE.UU., el dólar estadounidense y el oro, lo que conduce a un USD más fuerte y a una ampliación de los diferenciales, que a su vez puede endurecer las condiciones de financiación externa, especialmente para los países con mayor deuda externa o posiciones de reservas más débiles.

Al mismo tiempo, la aversión global al riesgo puede ampliar los diferenciales soberanos de forma indiscriminada a corto plazo, incluso cuando los fundamentales permanecen intactos. La diferenciación clave depende en última instancia de los saldos externos, la adecuación de las reservas, la exposición a materias primas y la credibilidad de las políticas, que determinan si la volatilidad se convierte en un choque temporal de valoración o en desafíos de financiación más persistentes.

Posicionamiento de la cartera
Dentro de las estrategias en moneda fuerte, nos posicionamos infraponderados en la región ampliada del Gulf Cooperation Council (GCC – alianza política y económica de seis países de Oriente Medio: Arabia Saudí, Kuwait, Omán, Catar, EAU y Baréin).

En las estrategias en moneda local redujimos significativamente la exposición a divisas EM ante las preocupaciones por un posible conflicto, y la redujimos aún más tras el inicio de la operación militar. Nos posicionamos infraponderados en exposiciones FX de mayor beta, incluyendo el rand sudafricano, el peso mexicano y el peso chileno, por estas preocupaciones geopolíticas, y también nos posicionamos infraponderados en países dependientes de la energía inmediatamente después de los acontecimientos, incluyendo el forinto húngaro y el euro.

En otros casos, la moneda más expuesta dentro de la región era la libra egipcia. A principios de año estábamos sobreponderados dada su atractiva valoración y la mejora del entorno macroeconómico. Sin embargo, ante el posible aumento de riesgos derivados de la escalada geopolítica relacionada con Irán, cerramos nuestra exposición, ya que un mayor conflicto regional incrementa de forma significativa las presiones externas sobre la ya frágil posición externa de Egipto. Esto genera posibles implicaciones tanto para el tipo de cambio como para la confianza, ya que el aumento de los precios del petróleo, las salidas de capital y la renovada presión sobre la liquidez en divisas pueden traducirse rápidamente en presión bajista sobre la libra y mayor volatilidad a corto plazo.

MARTES 3 DE MARZO

17:00 CET
Market Flash: Los inversores sienten la presión
Por Colin Graham, Co-Director de Investment Solutions
Los mercados están vendiéndose, y esto no parece un momento para “comprar en la caída”. Los mercados asiáticos se ven duramente afectados tras el cierre efectivo del estrecho de Ormuz. Los mercados europeos también se ven más impactados por el aumento de los precios de la energía que los estadounidenses. La toma de beneficios incluso afecta a activos refugio tradicionales como el oro. Sin embargo, el dólar se fortalece, como corresponde en tiempos de crisis.

Transcript

Este podcast está dirigido exclusivamente a inversores profesionales.

Erika van der Merwe (EM): Bienvenidos de nuevo al podcast especial de Robeco sobre el conflicto militar en Oriente Medio. Mi nombre es Erica van der Merwe. La situación se ha agravado desde que las fuerzas estadounidenses e israelíes atacaron Irán hace cuatro días. Como era de esperar, los mercados están sintiendo la tensión, y cada vez más, dado que no hay señales claras de distensión. Me acompaña de nuevo Colin Graham, director de soluciones de inversión de Robeco, para analizar las implicaciones para la inversión. Bienvenido, Colin.

Colin Graham (CG): Hola, Erika.

EM: Colin, la guerra es siempre un asunto sombrío y devastador. Pero desde una perspectiva puramente de los mercados, la principal preocupación, en este momento, sigue siendo las implicaciones para los mercados energéticos y, por lo tanto, para los precios y la inflación a corto, medio e incluso largo plazo. ¿Estás de acuerdo?

CG: Sí, Erika. Lo que ha cambiado desde ayer, cuando hablamos de esto, es que el estrecho de Ormuz está efectivamente cerrado. Así que tanto la retórica de Irán... Pero si vas a una agencia de transporte marítimo y preguntas si puedes vender tu barco a través del estrecho de Ormuz, las primas de seguro serán muy, muy altas.

EM: Correcto.

CG: Así que, efectivamente, está cerrado. Y sabemos que el 83 % del petróleo que sale del estrecho de Ormuz se destina a Asia. Es decir, a China y a otros países de la zona, como la India. Entonces se entiende por qué ayer se produjo una gran venta masiva en Asia, ya que Japón depende en gran medida de las importaciones de energía. Y se entiende por qué eso se ha trasladado a Europa, ya que también depende en gran medida de los precios de la energía. Nuestro estratega Pieter van der Velde ha realizado un estudio y cree que la economía europea es aproximadamente tres veces más sensible a la subida del precio del petróleo que la estadounidense. Así que hay otras partes del mercado que han tenido un rendimiento muy bueno y que están en el punto de mira.

EM: De acuerdo. Antes de preguntarle por los componentes de esos movimientos, echemos un vistazo al sentimiento general del mercado hoy en comparación con ayer, cuando hablamos. Ayer había más ánimo de comprar en la caída. Y creo que eso era un reflejo de que los mercados asumían que esto podría terminar pronto. Hoy la venta masiva es mucho más intensa.

CG: Sí. Y, de nuevo, no son las clases de activos estándar en las que se piensa las que se están vendiendo en un entorno de aversión al riesgo. Hay ciertas clases de activos que se mantienen bien. Entonces, ¿qué tienen en común las acciones de Career, las acciones japonesas, el oro, los bonos del Tesoro, las acciones bancarias y los valores cíclicos?

EM: No mucho. Dímelo tú...

CG: Exacto.

CG: Sí. Todas estas son áreas del mercado que han tenido muy buenos resultados. Son aquellas en las que la posición de los inversores es muy positiva. Por lo tanto, vemos esta fase más como «vamos a vender nuestras ganancias, a recoger nuestros beneficios, en estos diversos mercados». Y es por eso que el oro y las acciones se mueven juntos hoy.

EM: De acuerdo.

CG: Creemos que se trata simplemente de una recogida de beneficios en las posiciones que los inversores tienen en cartera. Por lo tanto, todavía no es nada sistémico.

EM: De acuerdo. Relacionemos eso con el hecho de que, normalmente, si incluimos en esa lista tan diversificada algunos activos refugio, suele producirse una huida hacia la seguridad. Parece diferente.

CG: Sí, aparte del dólar. Pero si nos fijamos en la retórica en torno al dólar desde principios de año, todo el mundo está vendiendo en corto el dólar. Así que, si lo piensas bien, es un activo refugio muy infravalorado. Y por eso estamos viendo cómo el dólar se fortalece, como es lógico, al ser un refugio seguro.

EM: De acuerdo. ¿En qué medida la venta masiva de bonos se debe a las preocupaciones inflacionistas?

CG: Sí. Es difícil de decir. Acabamos de celebrar nuestra reunión de inversión. Hemos debatido este tema y la reacción de los bancos centrales, y cualquier repunte en la inflación del IPC se verá reflejado en los bancos centrales, ya que está impulsado por la energía y subirá y volverá a bajar.

EM: De acuerdo.

CG: Eso es. Y lo que dirán es: «Bueno, en realidad, los precios más altos de la energía son un lastre para el crecimiento. Por lo tanto, necesitamos tipos más bajos». Sin duda, para garantizar que la economía siga funcionando. Así que se podría ver cómo ocurre esto y, por lo tanto, se esperarían curvas de rendimiento mucho más pronunciadas desde esa perspectiva. Una vez más, no estoy seguro de que el aspecto de la inflación esté totalmente descontado, porque si el presidente Trump se presenta mañana y dice que la guerra ha terminado antes de su votación del jueves en el Congreso, entonces se podría ver que se trata de un episodio muy breve. Por lo tanto, no tiene ningún impacto inflacionista.

EM: De acuerdo. Pero si no fuera así, entonces esperaríamos que los bancos centrales se replantearan las medidas que ya estaban tomando antes del sábado para hacer frente a la inflación persistente, ¿no? ¿Esto enturbia aún más las aguas?

CG: Sí. Y creo que se trata de una perspectiva a largo plazo frente a una perspectiva a corto plazo. A corto plazo, tienen que asegurarse de que el crecimiento sigue siendo adecuado. Y luego pueden preocuparse por la inflación más adelante. Por lo tanto, los bancos centrales siempre se preocupan por la deflación y la inflación. Y si no tienen las herramientas para salir de una espiral deflacionaria, véase el Banco de Japón, por ejemplo. Por eso quieren evitarlo a toda costa. Prefieren pecar de cautelosos y decir que saben cómo lidiar con la inflación y que se ocuparán de ella más adelante. Es muy similar a lo que vimos a principios de esta década en Estados Unidos, donde Powell decía: «No se preocupen. Sabemos que podemos lidiar con la inflación. La consideraremos transitoria y nos ocuparemos de ella si llega».

EM: Correcto. Hasta ahora, ha mencionado algunos aspectos de esto, pero ¿qué clases de activos y qué sectores han sido los claros ganadores hasta ahora?

CG: El efectivo ha sido el claro ganador. [CG se ríe] Pero, de nuevo, mira, ya sabes, seguimos estando cerca de máximos históricos en renta variable. No es que sea una caída del 2 o 3 %. Así que no es gran cosa. Lo que nos preocupa es que continúe. Hemos realizado algunos análisis de acontecimientos anteriores en los que se ha producido una escalada cinética de las tensiones. Y, por lo general, se observa que dura dos o tres semanas hasta llegar al fondo del mercado, y otras dos o tres semanas para volver al punto de partida. Eso nos indica que podría continuar. Por lo tanto, lo que estamos haciendo es decir: «Miren, no lo sabemos. Así que reduzcamos a la mitad nuestra sobreponderación en renta variable por motivos de gestión de riesgos. Veamos cómo evoluciona la situación. Al final de la semana, será clave si las votaciones en el Congreso sobre la intervención en Irán son legales o no. Si Donald Trump declara la victoria antes de eso, entonces no habrá votación, por así decirlo. En segundo lugar, si el estrecho de Ormuz sigue bastante cerrado el viernes, creo que reduciríamos aún más el riesgo de las carteras». Debido a que el periodo de escalada y la duración de la perturbación se están alargando, la gente dejará de ver esto como un conflicto regional y dirá: «Vale, esto puede afectar a la economía mundial. Averigüemos cómo es». Por desgracia, dirán: «Averigüemos cómo va a afectar a la economía mundial y a los activos que queremos mantener». Pero lo harán desde una posición neutral, no desde una posición sobreponderada. De ahí que hayamos visto esta reducción del riesgo de las operaciones que han sido muy populares este año.

EM: Y, por último, en cuanto a su cartera y su posicionamiento táctico actual, si tuviera que reducir el riesgo de su cartera, ¿qué significaría eso?

CG: Eliminaríamos las acciones. Hemos estado apostando por los mercados emergentes y hemos mantenido una posición neutral con respecto a EE. UU., lo que significa que hemos estado ligeramente sobreponderados en Europa y Japón. Por lo tanto, es en esos mercados (Japón, Europa y los mercados emergentes) donde reduciremos el riesgo, por lo que recortaremos la sobreponderación a la mitad. Eso supone retirar un par de puntos porcentuales de los mercados emergentes y otro par de puntos porcentuales de Europa y Japón.

EM: ¿Y otras clases de activos?

CG: Lo hemos discutido y no me gusta ninguna de las demás. [CG se ríe]

EM: ¿Prefiere el efectivo en este momento? [EM se ríe]

CG: Sí, por supuesto. Incluso los bonos de larga duración son motivo de preocupación, dada la evolución de los precios. Los bonos de corta duración probablemente funcionarán. Si pensamos en horizontes temporales de uno a tres años, ya sean bonos del Estado o, de hecho, bonos de crédito en esta coyuntura concreta, ese tipo de activos deberían proteger su dinero a corto plazo.

EM: Desde su perspectiva, solo para enfatizar que esto no es un consejo de inversión. Usted está hablando de cómo piensa sobre su propia cartera en este momento. Y luego, para terminar, ¿qué medidas, anuncios o movimientos diplomáticos cree que calmarían los mercados, además de lo que ya ha mencionado sobre el Congreso de los Estados Unidos?

CG: Creo que la distensión. No estamos seguros de qué hará el otro gran actor mundial, el otro hasta ahora en China. No estamos seguros de qué van a hacer y cómo van a reaccionar. Próximamente se celebrará una cumbre entre Trump y Ji. Una vez más, ya hemos visto antes cómo la Administración estadounidense recurre a la escalada, la escalada y la escalada para conseguir una buena posición negociadora.

EM: Correcto.

CG: Si pensamos en esa dirección, ayer también hablamos de una restricción más amplia del suministro de petróleo a China. Para mí, ese es el final al que nos dirigimos. Eso significa que podría durar dos o tres semanas.

EM: Colin. Genial, muchas gracias por venir de nuevo y compartir tus ideas.

CG: Gracias, Erika.

EM: Ha sido Colin Graham, de Robeco, quien nos ha ofrecido su visión experta sobre las implicaciones para el mercado de los acontecimientos que están teniendo lugar en Irán y sus alrededores. Gracias por acompañarnos en esta actualización especial, disponible en las principales plataformas de podcast y en la página web de Robeco. No se pierdan nuestro episodio mensual habitual. Hasta la próxima.

Gracias por acompañarnos en este podcast de Robeco. No se pierdan el próximo episodio. Información importante. Este es material de marketing destinado a inversores profesionales. Capital en riesgo. El podcast ha sido presentado por Robeco Institutional Asset Management, una empresa holandesa de gestión de inversiones con sede en Róterdam, Países Bajos. Robeco Institutional Asset Management B.V. cuenta con una licencia como gestora de OICVM y EFS de la Autoridad de los Mercados Financieros de los Países Bajos en Ámsterdam. En Estados Unidos, este podcast ha sido presentado por Robeco Institutional Asset Management, US, Inc., una asesoría de inversiones registrada en la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos.

MARTES 3 DE MARZO

09:00 CET
Quant Equity: Portfolios maintain limited active exposure to Middle East and Energy
By Jan de Koning, Head of Quant Client Portfolio Management
Market developments
The Middle East conflict has triggered a significant geopolitical shock and widespread market volatility. With reciprocal actions continuing and no clear diplomatic resolution yet in place, markets are likely to remain sensitive to further developments in the near term.

The escalation introduces a meaningful geopolitical risk event for global markets. Heightened uncertainty typically leads to more cautious investor positioning, with a potential shift toward a short-term risk-off environment across equities and other risk assets.

Emerging markets may experience more pronounced reactions, particularly those in geographic proximity to the region, as investors reassess geopolitical exposure and capital flows. In parallel, energy markets and transport routes remain an important channel to monitor, given the strategic relevance of the Gulf region for global trade and energy supply.

If tensions were to persist or escalate further, markets could start pricing in secondary effects, such as additional sanctions, maritime disruptions, or changes in Western security and trade policies. These dynamics could influence cross-border trade, investor sentiment and short-term volatility across asset classes.

Portfolio positioning
Robeco’s proprietary portfolio construction algorithm focuses on bottom-up stock selection, while employing a risk framework that limits exposure to country and sector risks. Our Quant strategies maintain limited active exposure to Middle East names and the Energy sector, effectively muting the impact of market downturns.

Markets are currently reacting to headline risk and scenario-driven uncertainty as the conflict unfolds. Our investment teams are closely monitoring developments with full human oversight of all trading and positioning. We expect a limited performance impact as our systematic diversification is built to navigate these specific types of market shocks.

MARTES 3 DE MARZO

08:30 CET
Boston Partners: No immediate portfolio changes, watching for price dislocations
By Boston Partners

US markets largely shrugged off the developments in Iran, ending higher across most major indices, led by small caps. Oil prices (Brent) moved 7% higher on the day*, while gold also moved upward. The results indicate that markets had largely anticipated a potential military conflict as the US added military resources in the region over the prior weeks.

Other than energy and oil, specific segments that were impacted included defense companies (up) and airlines (down). This muted response could be pointing toward a market hopeful for or expecting a short-term conflict, with market fear and weakness settling in if the battle draws longer.

Looking at many of the historical market shocks, especially those with military conflict, US equity markets have remained resilient, with positive one-year returns following the Iraq war, Russia annexing Crimea, the bombing of Syria, the North Korean missile crisis and Hamas attacking Israel.

From a Boston Partners viewpoint, the approach to equity investing across our US and global equity strategies remains unchanged, as has been the case over our 31-year history of value investing. We will continue to assess individual opportunities presented by market volatility and, as always, look to construct portfolios that exhibit attractive valuation, strong business quality and improving business momentum.

We do not have any portfolio movements planned or scripted because of this event. Instead, we will look to take advantage of market movements that result in mispriced companies.
*Past performance is no guarantee of future results. The value of your investments may fluctuate.

MARTES, 3 DE MARZO

08:00 CET
Multiactivo: Esperamos que la escalada sea de corta duración, pero estamos preparados para ajustar el posicionamiento
Por Peter van der Welle (Macro Strategist) y Jonathan Arthur (Client Portfolio Manager)

Seguimos supervisando la situación de cerca, enmarcando las perspectivas a través de los cuatro escenarios que formulamos en febrero. Estos escenarios abarcan desde confrontaciones contenidos hasta una escalada regional a gran escala, con una sensibilidad de los mercados que aumenta de forma notable a medida que las probabilidades se desplazan hacia una interrupción persistente del Estrecho de Ormuz, por donde transita aproximadamente el 20 % de los flujos mundiales de crudo.

El objetivo declarado de la administración estadounidense de perseguir un «cambio de régimen» en Irán incrementa el riesgo de un escenario de escalada regional a gran escala. La historia militar demuestra que los bombardeos selectivos a menudo no son suficientes para derrocar a un régimen y que se requieren tropas sobre el terreno. Sin embargo, la cuestión es cuán probable es un despliegue militar presencial, ya que podría provocar muchas más bajas estadounidenses. El envío de tropas sobre el terreno sería una estrategia de alto riesgo a la luz de las próximas elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. Por lo tanto, parece probable que Trump intente encontrar una vía de salida para reivindicar una victoria rápida.

El precio del petróleo es el principal canal a través del cual este conflicto puede afectar a la economía real mundial. os mercados ya han empezado a descontar la posibilidad de un shock petrolero, reflejado en el repunte de las primas de riesgo vinculadas a la energía observado a finales de febrero. Por ejemplo, la volatilidad implícita del Brent ya se situaba por encima del nivel observado el pasado junio cuando Israel y Estados Unidos atacaron a Irán durante doce días. Sin embargo, al analizar conflictos regionales anteriores en Oriente Medio, los precios del petróleo cotizaban en promedio un 26 % más altos tras tres meses.* El repunte del 13 % del precio del petróleo el pasado fin de semana ha descontado aproximadamente la mitad del impacto histórico a corto plazo. Los mercados podrían seguir restando importancia a la fortaleza del petróleo, dadas las presiones políticas en Estados Unidos para mantener contenidos los precios de la gasolina antes de las elecciones de mitad de mandato y las elevadas primas de riesgo ex ante. No obstante, con un cierre efectivo del Estrecho de Ormuz ahora en vigor, incluso un cierre de corta duración podría elevar de manera significativa la prima de conflicto en los precios del petróleo.

Cartera actual (a 27.02.26)
Si bien la mejora del contexto macroeconómico mundial y unas sólidas perspectivas de beneficios han respaldado la rentabilidad de la renta variable a comienzos de 2026, hemos permanecido plenamente conscientes del aumento de los riesgos extremos, en particular la aparición de un «AI scare trade» y el incremento de las tensiones geopolíticas.

En este contexto, y dado que los fundamentales siguen siendo favorables, nos hemos sentido más cómodos manteniendo una ligera sobreponderación en renta variable, distribuida de manera equilibrada entre mercados desarrollados y emergentes. Nuestra evaluación actual es que la reciente escalada geopolítica probablemente será de corta duración. Como se ha señalado, el presidente Trump querrá evitar un conflicto militar prolongado, dado el escaso apetito de los votantes por este tipo de situación.
Desde una perspectiva de gestión del riesgo, la sobreponderación en renta variable se compensa parcialmente con asignaciones a oro y metales industriales. Dentro de la renta fija, tanto la duración como el riesgo de crédito están posicionados de forma neutral frente al índice de referencia.

En periodos de elevada incertidumbre, procuramos no reaccionar de forma excesiva al ruido de mercado a corto plazo. La historia reciente sugiere que los mercados financieros a menudo se han recuperado con relativa rapidez tras conflictos militares, un patrón que parece coherente con la reacción relativamente moderada del mercado de renta variable hasta el momento. En los próximos días seguiremos supervisando de cerca los acontecimientos y ajustaremos el posicionamiento según sea necesario. Si la situación se intensifica, buscaríamos reforzar aún más la resiliencia de la cartera, por ejemplo aumentando nuestra exposición al oro. Del mismo modo, podríamos considerar tomar beneficios sobre la sobreponderación en renta variable acumulada en lo que va de año y reducir la beta de la renta variable hacia niveles más próximos al índice de referencia.
*La rentabilidad anterior no es garantía de resultados futuros. El valor de sus inversiones puede fluctuar.

LUNES 2 DE MARZO

16:00 CET
Renta Variable Asia-Pacífico: Seguimos siendo optimistas respecto a Asia-Pacífico
Por Joshua Crabb, Responsable de Renta Variable Asia-Pacífico
De cara al fin de semana, los mercados mostraron una fortaleza considerable, incluso mientras se intensificaban las tensiones en Oriente Medio. En consecuencia, permitimos que los niveles de efectivo superaran los habituales. Dado que los acontecimientos actuales están generando un sentimiento de aversión al riesgo, nuestra estrategia — siempre que el conflicto no se intensifique significativamente — es aumentar selectivamente nuestras posiciones en activos de alta convicción y aprovechar movimientos de mercado pronunciados e injustificados.
La combinación de liquidez infrautilizada, economías asiáticas en fortalecimiento y un creciente interés y asignaciones regionales crea un entorno favorable.
En cuanto a la estrategia de Renta Variable Asia-Pacífico, no existe exposición directa a Oriente Medio, aunque algunas empresas de la cartera mantienen operaciones allí. Nuestras posiciones incluyen valores defensivos, relacionados con el petróleo y el oro, cuyos precios se han beneficiado de los acontecimientos recientes.
Seguimos siendo optimistas respecto a Asia-Pacífico, respaldados por valoraciones atractivas, sólidas perspectivas de crecimiento, reformas de gobernanza en curso y la continua aparición de beneficiarios aún poco reconocidos del despliegue de la IA.

LUNES 2 DE MARZO

14:45 CET
Renta Fija: Las estrategias de deuda en ME han reducido la exposición a Oriente Medio
Por Colin Graham, Co-Head of Investment Solutions
A medida que las tensiones en Oriente Medio se intensificaron durante el fin de semana, los inversores se han refugiado en activos tradicionalmente seguros, como el petróleo, el oro, el dólar estadounidense y los bonos del Tesoro de EE.UU. Los efectos del conflicto también se sienten de manera desigual en diferentes regiones, desde Europa y EE.UU. hasta China. Colin Graham de Robeco analiza la situación desde una perspectiva multiactivo, explorando cómo reaccionan los mercados y lo que esas señales podrían significar para los inversores.

Transcript

This podcast is for professional investors only.

Erika van der Merwe (EM): US and Israeli strikes on Iran have triggered rapid escalation in the Middle East, adding fresh uncertainty to energy supplies and global risk sentiment. In this special podcast episode, we examine the latest developments and discuss what they could mean for investor portfolios. I'm joined by Colin Graham. He's Head of Investment Solutions at Robeco. Welcome.

Colin Graham (CG): Hi, Erika. How are you doing?

EM: Colin, if we could begin with you summarizing the main developments in Iran and the broader Middle East and how they differ from previous tensions in terms of scale and potential market implications.

CG: Well, I think the conflict has now moved from this shadow war to a broad, multi-day military operation war. So it has come out of the shadows and it's all front and center in terms of the headlines. And we've seen that there's been specific targets in Iran that have been hit. And, you know, this is the US and the Israeli administration trying to achieve their goals in terms of making sure that Iran does not reach nuclear power status -- nuclear weapons status.

EM: So is that really at the heart of what's going on here?

CG: I think so, because you can look at there's other regimes around the world where there is an action being taken and Iran is not a nuclear weapons power as yet. And we can see that this is something that both the Israelis and the American administration want to avoid.

EM: Now, looking directly at the investor implications of what's going on here, you have a multi-asset perspective. What are the primary channels through which these events could shape portfolios, and does it essentially pivot around energy prices, inflation expectations, and implications for risk sentiment?

CG: I think risk sentiment will be the initial move-in markets. So everybody puts a risk premium in because nobody knows. And anybody who says they know they're not telling the truth because we don't. And the main pinch point is around the Strait of Hormuz in terms of how much oil is going to get out and how much is going to be blockaded by the various factions around there trying to blockade there. Or it might be they don't. We don't know as yet.

EM: We've seen the immediate reaction in oil prices so often the barometer for tensions in the Middle East. What are the various scenarios that could play out and therefore with the implied different outcomes for oil markets and subsequent markets?

CG: I think it really depends how long the military intervention continues. And if it's a couple of days, then we expect the profile of the oil price to follow what we've seen in previous times, where we've seen missile strikes and air strikes in the Middle East. And so the oil price will start to come down again, because nothing has fundamentally changed in terms of the supply of oil around the world. Now we saw OPEC+ say that they're going to increase their quotas, but this is a small fraction of the oil that could be lost coming out of Iran. And also, if you think about the US and the US as the engine of growth, is, the US administration has been very clear in terms of trying to make sure that they have enough oil. So they are an oil exporter. They've also taken action in South America to control the supply lines from South America. So from their perspective, I am not sure they're worried too much about the spike in the oil price that were lost. And therefore, do we think this is going to derail the US economy as it stands today? No.

EM: And of course, there's a really strong political imperative in the Trump administration to keep things under control.

CG: Absolutely. So they do not want to commit boots on the ground because that was one of Donald Trump's election pledges. So we'll see how long the aerial bombardment lasts. We’ve seen the retaliation from Iran. And if from my perspective, if that is what they are going -- that's maximum force they retaliate with -- then this is not going to last very long.

EM: Right. And beyond that, also not wanting the inflationary implications for a domestic market for a voter in the US.

CG: Yes, we know the midterms are coming up. We can see this as a good distraction tactics by the administration to get away from domestic issues. And one of the indicators we watch is obviously the gasoline price because that affects every US consumer and is a very obvious sign of inflation.

EM: There have been as a result, safe haven flows into assets like gold, treasuries and the US dollar. Are there other defensive assets that we might be missing or that that could move as a result?

CG: Well, the one that we scratched our heads about is the Yen. You know, that should be a safe haven, has been in the past, but has really not acted like a safe haven over the last 4 or 5 years. So that would be one. The Swiss franc is obviously a safe haven that you can look at as well, but in a risk off environment then I'm not even sure gold will save you, because there are too many financial players. And we've written a couple of pieces on this, over the last 4 or 5 months. And the thing about gold now is that central banks used to be the biggest buyers of gold and holders of gold. Now it's financial interest is the biggest buyer and the biggest holder of gold as an asset. And so sentiment changes then it's not about the fundamental safety of gold. It's about what investors are trying to do in their portfolios.

EM: And then looking beyond these safe haven assets. If you look at equities and at credit, what movements are we seeing? Have we seen, especially in sectors or regions that have an exposure to events in the Middle East to supply chains, travel even? And, you know, given what you have now said, presumably you see only short term consequences?

CG: Yeah. And if you think of safe haven assets, then you're going to be starting to look at some of the magnificent seven again. Because what happens in the Middle East doesn't affect the software buying that you're going to make.

EM: Right.

CG: So from that perspective, it's also difficult to disaggregate where the risk premium is coming from, because we'd already seen credit spreads start to move out towards the end of February. So they're much higher at the end of February than they were at the beginning.

EM: Mhm.

CG: There is some stresses there, especially around the fundings for software names. So that had already happened. You know, we already saw the US Treasury below 4%, ten year Treasury below 4% on Friday anyway. So you were already seeing some safe haven flows, concerns about software AI creeping into the market. So it's difficult to say ,”oh, this is just Iran risk premium versus what's going on in terms of the software sector and the private debt sector in the US.”

EM: And then from a multi-asset perspective, yours, what tactical adjustments, if any, would you consider in response to these risks? And even if they were to escalate and also to phrase it very clearly, this would not be investment advice.

CG: So in our portfolios were long equities, underweight high yield, long commodities. And we're short dollar versus the euro and the Aussie dollar. So one thing that has surprised us is the Aussie dollar has held up pretty well. That's usually a risk-off asset. It gets hurt when risk sentiment turns negative. So if we look at our portfolios, do we want to close the underweight to dollars? Probably not, because our longer term view is that the dollar is on a weakening path. So we'd probably be looking to add to the short dollar in dollar strength commodities. I'm a bit more concerned about and I'd be looking to take profits, especially in the oil centered commodities part. So the gold and the industrial metals we have in portfolios is fine. But the broader sort of B.Com or GSI index ETFs – and those are the ones we'd sell because that sells a lot of our oil exposure. And in equities we have to assess whether the US economy is going to derail or not because of this regional conflict. So escalation would cause us more concern. But at the moment we go back to the fundamentals of the US economy and a lower ten year yield is probably a good thing. It gives room for rates to be cut and earnings have been fine. So what is there not to like about US equities? Apart from the valuations of course.

EM: [Laughs] Right.

CG: But we know as we've talked about in these podcasts that valuations are not driving markets right now.

EM: So to wrap it all up, looking ahead over the coming months, what key indicators or developments will you be watching closely? You know, being ready to adjust tactically or even structurally.

CG: So I think it's about the flow of oil on there. And then you'd have to worry about Europe. You know, we're reasonably constructive on Europe. And our one year outlook was non consensus on Europe's going to have a better year this year. You have to be worried about Japan because they're obviously an energy import. So two of the outstanding equity markets this year would be hit. And then you have to worry about China as well because obviously they're a big energy importer. And if you think about where they've also been getting their oil, Venezuela, that is now off the table. So if you think about China, they're probably in an even more sticky position, gooey position, than those other countries because their supply of oil is probably the most under threat.

EM: Great and helpful insights, Colin, thanks for joining us.

CG: Thank you Erika.

EM: That was Colin Graham from Robeco’s Investment Solutions team, offering clear insights on the market implications of the latest Middle East developments. Thanks for joining the special update available on all major podcast platforms and on the Robeco website. Stay tuned for our regular monthly episode. Until next time.

Thanks for joining this Robeco podcast. Please tune in next time as well. Important information. This is marketing material intended for professional investors. Capital at risk. The podcast was brought to you by Robeco Institutional Asset Management, a Dutch investment management firm located in Rotterdam, the Netherlands. Robeco Institutional Asset Management B.V. has a license as manager of UCITS and EFS for the Netherlands Authority for the Financial Markets in Amsterdam. In the US, this is brought to you by Robeco Institutional Asset Management, US, Inc., an investment advisor registered with the US Securities and Exchange Commission.

LUNES 2 DE MARZO

11:30 CET
Renta Fija: Las estrategias de deuda en ME han reducido la exposición a Oriente Medio
Por Martin van Vliet, Estratega de Renta Fija
Los recientes acontecimientos del conflicto entre Estados Unidos e Irán han desencadenado una huida hacia activos seguros en los mercados, con un impacto hasta ahora moderado en los mercados de renta fija. Los precios del petróleo y el gas aumentaron con fuerza, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años disminuyeron en los días previos a la crisis. La caída de los rendimientos refleja la aversión al riesgo, con los inversores rotando hacia bonos soberanos de vencimiento intermedio.

Los mercados de crédito se han reajustado modestamente pero de manera ordenada, en línea con un entorno general de aversión al riesgo más que de estrés sistémico. El principal riesgo macroeconómico reside en las materias primas, en particular debido a la interrupción efectiva del transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz – una arteria crítica para el petróleo, el GNL y los fertilizantes – que podría tener implicaciones más amplias para la inflación y la política económica si se prolonga.

En este contexto, las carteras se mantienen equilibradas, con un riesgo crediticio cercano a la neutralidad y una sobreponderación en duración en Europa. Las estrategias EMD redujeron su exposición a Oriente Medio antes del conflicto, pero mantienen sobreponderaciones selectivas en mercados de tipos como Brasil, México y Perú, así como en créditos como Argentina, Ghana y Ecuador.

LUNES 2 DE MARZO

11:15 CET
Renta Variable Global: Enfoque en empresas con fundamentales sólidos y duraderos
Por Michiel Plakman, Lead Portfolio Manager y Co-Head Global Equity
La cuestión clave para la economía global sigue siendo si el Estrecho de Ormuz podría cerrarse efectivamente a las exportaciones de petróleo y gas durante más de unas pocas semanas. Una interrupción prolongada perjudicaría el crecimiento global y elevaría notablemente la inflación. Por ejemplo, un aumento sostenido del precio del petróleo de 15 USD por barril podría elevar el nivel de los precios al consumidor en Estados Unidos en casi un 0,5% y reducir en consecuencia las ganancias en los ingresos disponibles.

Los precios del petróleo han aumentado cerca de un 8% hasta ahora, pero la historia sugiere que estos picos suelen ser breves. Incidentes pasados en Oriente Medio (por ejemplo, el ataque Houthi contra instalaciones saudíes en 2019) vieron restablecerse rápidamente la producción y revertirse completamente los precios. Cabe destacar que el movimiento actual es más contenido que el aumento nocturno del 15% observado en el ejemplo Houthi. El mercado parece estar descontando una desescalada, especialmente a la luz de la indicación del presidente Trump de que cualquier conflicto no duraría “más de unas pocas semanas”, lo que está ayudando a mantener contenido el sentimiento de riesgo.

Esperamos que el presidente Trump haga grandes esfuerzos para evitar un aumento duradero de los precios de la energía que podría perjudicarle a nivel interno antes de las elecciones legislativas de medio mandato en noviembre. Los votantes estadounidenses ya lo habían responsabilizado de los elevados precios al consumidor antes de los ataques contra Irán. Podría utilizar el poder militar estadounidense para evitar un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz, negociar con Irán y/o pedir a otros exportadores de petróleo que aumenten la oferta para compensar cualquier caída en las exportaciones iraníes.

En los próximos días vigilaremos si las rutas operativas se normalizan. Las perspectivas para el propio Irán siguen siendo altamente inciertas, con una amplia gama de posibles resultados políticos: el antiguo régimen bajo nuevos líderes, un cambio de régimen, disturbios prolongados o incluso una guerra civil. A más largo plazo, las exportaciones petroleras iraníes podrían incluso aumentar bajo un nuevo régimen y/o tras un acuerdo con Estados Unidos.

Implicaciones para la cartera
Es probable que aumentemos aún más nuestra ponderación en el sector energético. En esta etapa, no vemos ningún otro impacto inmediato en el posicionamiento de nuestra cartera.

Seguimos centrados en identificar empresas de alta calidad que cotizan con un descuento significativo respecto a su valor intrínseco, negocios con fundamentos sólidos y bien posicionados para resistir un entorno macroeconómico desafiante a medio plazo.

LUNES 2 DE MARZO

11:00 CET
Renta Variable Emergente Fundamental: Todas las estrategias infraponderan la región de Oriente Medio
Por Jan de Bruijn, Client Portfolio Manager
Los ataques coordinados a gran escala llevados a cabo por Estados Unidos e Israel contra Irán desde el 28 de febrero han provocado una respuesta significativa por parte de Irán, incluyendo el cierre del espacio aéreo en Oriente Medio y el impacto en el transporte marítimo comercial en el Golfo Arábigo. Ambos gobiernos describieron la operación como una acción preventiva para contrarrestar amenazas emergentes, mientras que funcionarios estadounidenses señalaron su deseo de fomentar un cambio político interno en Irán. Con ataques recíprocos en curso, las perspectivas a corto plazo siguen siendo volátiles y los esfuerzos diplomáticos aún no han logrado establecer una vía de estabilización significativa.

Esta escalada introduce un importante shock geopolítico con implicaciones en diversas clases de activos. La elevada incertidumbre generó una inmediata aversión al riesgo en los mercados de renta variable: el índice MSCI Emerging Markets cayó un 1,8 %, el índice MSCI Asia Pacific un 1,8 %, el Stoxx Europe 600 un 1,8 % y los futuros del S&P 500 estadounidense un 1,5 %.* Las materias primas registraron subidas generalizadas: el Brent aumentó un 9,6 % hasta 76,9 USD por barril y el oro un 2,5 % hasta 5.410 USD por onza.

Un conflicto prolongado aumentaría el riesgo de nuevas sanciones, restricciones marítimas y cambios rápidos en las posturas de seguridad occidentales, lo que podría afectar los flujos de capital y las dinámicas del comercio transfronterizo. Los clientes deben esperar volatilidad a corto plazo y estar preparados para oscilaciones del sentimiento global de riesgo impulsadas por distintos escenarios.

Las acciones energéticas se sitúan en el centro de este shock. Es probable que los precios del crudo se mantengan elevados debido al mayor riesgo de interrupciones en el suministro, especialmente dada la posición estratégica de Irán cerca del Estrecho de Ormuz, uno de los corredores de tránsito petrolero más críticos del mundo, que en el momento de redactar este informe se encuentra de facto cerrado debido a que los aseguradores marítimos han retirado su cobertura. Las exportaciones de crudo desde la isla marítima de Ras Tanura en Arabia Saudí continúan con normalidad, aunque queda por ver si los cargamentos podrán salir del Golfo.

Posicionamiento de los fondos:
El Consejo de Cooperación del Golfo (GCC – alianza política y económica de seis países de Oriente Medio: Arabia Saudí, Kuwait, Omán, Catar, EAU y Baréin) representa un 5,6 % del índice MSCI EM (a 31 de enero de 2026). Todas las estrategias de Robeco Emerging Markets están infraponderadas en la región, con la única sobreponderación en los EAU.

Ambos fondos insignia están ligeramente infraponderados en el sector de petróleo y gas, pero dada la incertidumbre en torno a los acontecimientos, continuaremos monitoreando la situación de cerca.

*La rentabilidad anterior no es garantía de resultados futuros. El valor de sus inversiones puede fluctuar.
Fuente: Bloomberg 09:43 CET, 2 de marzo de 2026