15-01-2025 • 市场观点

量化投资：因子前景依然向好

因子投资已连续数年表现强劲，这不禁让投资者思考：这一趋势能否持续，或者投资者是否需要做好准备，以应对因子走势可能出现的反转。从荷宝量化首席研究员David Blitz提出的“量化周期”来看，目前因子走势似乎处于正常阶段，且有可能会维持这一状态。

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量化投资

量化周期

如图1所示，量化周期可分为三个阶段，其中“正常”阶段最为常见。在这一阶段，趋势可能会因价值因子大幅回撤而受到干扰，原因可能是成长股（估值高）上涨，或者是价值股（估值低）暴跌，但随后通常会出现反转，最终回归常态。

图1：量化周期模型

资料来源：荷宝

另一个出现概率较高的阶段是熊市反转，即成长股大幅下挫的情形。鉴于当前市场估值处于高位，且成长股与价值股之间的估值差距较大，出现类似2022年熊市反转的风险可能高于平常水平。然而，对于量化投资者来说，值得庆幸的是，在这些时期，因子表现往往极为出色，从而在一定程度上减轻了市场负回报所带来的压力。

实际上，上述两种市场环境都非常有利于因子的表现。即便再次出现成长股上涨的情形，其对量化投资的支持作用也相对有限，而若出现牛市反转（即垃圾股上涨）的情形则极为不利。但在当前的市场环境下，这两种情况的发生概率似乎都低于平常水平。

这意味着，因子在后市的表现有望继续保持强劲，前景十分乐观。这样的市场环境不仅有利于以价值、动量和质量因子为核心的贝塔-1量化策略，也为专门针对低风险因子的防御性策略提供了有力支持。

注：专业投资者可通过客户经理获取完整版报告（英文版）。