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• 四半期アウトルック
クレジット・アウトルック：ポリアンナとカサンドラが出会うとき
本四半期のタイトルは、クレジット市場を方向付ける相反するストーリーを表しています。ポリアンナは、底堅いファンダメンタルズ、良好なテクニカル要因、利回りへの強い需要を示唆する一方、カサンドラは、バリュエーションのタイトさが失望に対する余地をほとんど残していないと警告しています。
執筆者
CIO High Yield, Portfolio Manager
主なキーワード
まとめ
- ファンダメンタルズが底堅さを示す中で金融政策はタカ派寄りにシフト
- クレジットスプレッドの縮小は実態を覆い隠す
- バリュエーションはリスク・リターンの非対称性の観点で魅力の乏しい水準
年初来のクレジットのパフォーマンスは、表面的には驚異的としか言いようがありません。プライベート・クレジットをめぐる神経質な展開、AIディスラプションに対する懸念、地政学情勢の混乱といった問題に対しても、クレジット市場は実質的にほとんど懸念を示していません。さまざまな波乱要因が存在する中でも、ほとんどの領域において、スプレッドはここ数年で最もタイトな水準近辺で4～6月期を終えようとしています。
今回のクレジット四半期アウトルック・セッションでは、多くのテーマについて幅広い意見の一致が見られました。その一方で、AI導入の最終局面、地政学情勢、プライベート・クレジットなどのテーマでは見解が根本的に分かれ、「ポリアンナ」的な楽観から、「カサンドラ」に類する差し迫った破局シナリオまで幅広く聞かれました。
AIに関する議論は、ロベコの視点では「100万ドルの価値がある問題」です。「1兆ドル」とさえ言えるかもしれません。AIは短期間で広範に普及し、現在では日常生活に深く浸透しています。革新的なテクノロジーであることに異論の余地はほとんどありませんが、巨額の投資は実際に成果を上げるのでしょうか。その結論をこの場で出すことは不可能であり、また、そのつもりもありません。現時点で実務的に有益なストーリーは、AIのエコシステム内部でばらつきが拡大していることであり、多くの人が好んで位置づけるような「ブームか破局か」という二元論ではありません。
今回の四半期アウトルックでは、クレジット市場のファンダメンタルズ、テクニカル要因、バリュエーションに関するロベコの最新の見解と、そうした要因が下期以降のポジショニングにどのような意味を持つかについて、ポリアンナとカサンドラ1 の知見を参考にしつつ、概要を提示します。
脚注
1 ポリアンナは本能的な楽観主義の象徴であり、カサンドラは正しい警告を発しても誰にも信じてもらえない運命という背負ったギリシャ神話の登場人物です。
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