信用债投资：“现金为王”依然主宰市场吗？

首先，投资级和BB级信用债的收益率具有明显吸引力，高于现金，尤其是考虑到各央行预计将会停止加息，并终将放宽货币政策。信用债还能保护投资者抵御未来降息的影响。如果未来降息，将直接影响到货币市场的投资回报。因此，优质信用债市场，特别是短期信用债，其回报前景日益诱人，投资者只需承担有限的利率或利差风险，就有望锁定未来12个月的较高收益率。

货币市场基金和短期政府债券虽然提供了超过4%的收益率，被视为有利可图的现金避风港。但历史表明，当央行最终转向宽松政策时，这些工具并非最佳选择。

通过比较短期公司债券、货币市场投资和长期综合债券在美联储最后一次加息后的表现，我们可以发现一些有趣的趋势。如下图所示，在不同的投资期限（持有期）内，短期公司债券的平均表现普遍比货币市场高出300个基点。虽然债券（美国综合债券指数）久期越长，回报率越高，但在利率持续波动的情况下，久期较长的债券面临的风险也越大。

其次，即使在经济衰退的环境中，投资级和BB级公司债也能表现良好。我们认为，当前市场可能过于乐观，衰退风险或许高于市场预期。历史数据表明，央行的加息周期几乎总会带来衰退，尽管1990年代出现了例外。即便在轻度衰退的环境下，投资级和BB级信用债的表现也应能超越货币市场投资。

如果经济陷入衰退，部分信用债市场会变得更加脆弱，但投资级和BB级公司债即使在轻度衰退的环境下仍可能表现良好。此类公司的负债水平可控，能够经受住衰退对公司利润的影响和利率的上扬。而且此类公司的未尝债务通常以长期负债为主，因此不存在被迫以较高利率进行再融资的短期风险。