CIO High Yield, Portfolio Manager
• Perspectives trimestrielles
Perspectives Crédit : Dans une douce torpeur
Comme nous l'a rappelé Pink Floyd avec la chanson Comfortably Numb (« Dans une douce torpeur »), le détachement peut être sécurisant dans l'instant, mais il risque de nous laisser au dépourvu lorsque la réalité finira par s'imposer. Les marchés du crédit semblent aujourd'hui incarner ce même paradoxe.
Auteurs
Matthew Jackson
Portfolio Manager
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Résumé
- Les spreads sont extrêmement serrés, mais les investisseurs restent optimistes
- De solides facteurs techniques assurent un soutien continu
- Privilégier une exposition à l'IG de qualité et une exposition disciplinée à l'HY
Le troisième trimestre 2025 n'a pas été moins remarquable que le deuxième. Les spreads se sont encore resserrés, malgré les rappels répétés que les risques ne sont jamais loin. Les droits de douane continuent de faire la une de l'actualité sous l'administration américaine, mais les marchés ne semblent pas s'en émouvoir.
Même l'influence de plus en plus affirmée de Donald Trump sur la Fed, autrefois impensable, n'a pas réussi à ébranler le sentiment. Les révisions à la baisse des données relatives au marché du travail, associées à des indicateurs avancés pointant vers un regain de pression inflationniste, ont augmenté les chances d'un scénario de stagflation, mais même ces développements n'ont pas réussi à entamer l'appétit pour le risque. Après plusieurs fausses alertes, où les spreads se sont élargis en raison de craintes de récession qui ne se sont jamais concrétisées, les investisseurs n'ont guère envie d'avoir de nouveau recours à des couvertures.
Il en résulte un marché du crédit qui, pour reprendre les termes de Pink Floyd, est « dans une douce torpeur ». Les investisseurs restent confortablement sur des positions longues, détachés du risque et apparemment indifférents aux signaux d'alarme qui les entourent. Il semble que la complaisance soit devenue l'état d'esprit dominant.
