Por lo general, se habla de la IA como una cuestión relacionada con la tecnología o con los mercados de renta variable. Sin embargo, para los inversores en renta fija, cada vez es más una cuestión de oferta. Las previsiones de consenso sobre los gastos de capital de los hiperescaladores en 2027 ya superan el billón de USD, aunque las emisiones de bonos previstas por las mayores compañías tecnológicas han aumentado considerablemente, ya que una proporción creciente de esa inversión se financia con deuda.

Las necesidades de financiación también van mucho más allá de los hiperescaladores. Los centros de datos requieren un suministro eléctrico considerable y fiable, lo que incorpora a las empresas de servicios públicos y a los operadores de redes al mismo ciclo de inversión. A medida que se amplía esta infraestructura, las necesidades de financiación se extienden por el conjunto del ecosistema de la IA.

Este aumento del endeudamiento empresarial se produce en un momento en el que los gobiernos y los emisores supranacionales ya tienen unas necesidades de financiación considerables. Los déficits fiscales siguen siendo elevados y el volumen de emisión de deuda soberana es considerable, mientras que las necesidades de inversión pública van en aumento. Esto significa que los gobiernos, las compañías tecnológicas y las empresas de servicios públicos compiten cada vez más por la misma fuente de capital a largo plazo.

Esto supone un cambio respecto a los últimos años, cuando las compañías, en respuesta a la subida de los tipos, se endeudaban menos, acortaban los plazos de vencimiento y reducían sus emisiones netas. La limitada oferta de bonos, unida a la persistente demanda de los inversores, proporcionó un sólido respaldo técnico a los diferenciales de crédito. Esa escasez ahora está dando paso a una mayor abundancia de bonos.

Para los inversores, el aumento de la oferta no solo representa un riesgo. También debería ofrecer más opciones y, posiblemente, mejores oportunidades de acceso a emisores de alta calidad. Sin embargo, esto refuerza los argumentos a favor de una selección activa entre sectores, vencimientos y divisas, en lugar de confiar en la escasez para mantener los diferenciales reducidos.

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