Europa: Qualitätschancen abseits der US-Dominanz

Nach mehr als einem Jahrzehnt der Outperformance von US-Aktien verlagert sich das Kapital weg von den USA. Dies liegt aber nicht an einem Zusammenbruch der US-Wirtschaft oder einem Mangel an langfristiger Attraktivität, sondern daran, dass die relativen Chancen in anderen Regionen überzeugender sind. Die zunehmende geopolitische Unsicherheit sowie die Frage, wie KI-Investitionen finanziert werden und wie sie Branchen umgestalten werden, sprechen für eine breitere Diversifizierung. In Kombination mit hohen Bewertungen und dem Risiko einer Konzentration auf Mega-Caps veranlasst dies Anleger, die globalen Risiken und Chancen für 2026 neu zu interpretieren.

Die wachsende Dominanz der US-Anleger bedeutet zugleich, dass ein erheblicher Teil der globalen Kapitalallokation zunehmend von in den USA ansässigen Institutionen beeinflusst wird. Daraus kann sich eine einseitige Ausrichtung auf das Heimatland und eine gewisse Verdrängung ergeben, wodurch Möglichkeiten in anderen Regionen nicht ausgeschöpft werden.¹

Europa fungiert in diesem Zusammenhang als ergänzende Allokation, die einen anderen Sektormix und in vielen Fällen weniger überbesetzte und defensivere Anlagemöglichkeiten bietet. Hier stellen wir Ihnen einige der verschiedenen Strategien vor, die Robeco im Angebot hat, darunter Unternehmensanleihen, „grüne“ Staatsanleihen, quantitative und fundamentale Aktien, die die Vorteile nutzen, die europäische Vermögenswerte heute auszeichnen.

Trotz eines volatileren makroökonomischen Hintergrunds sind die Anleihenmärkte relativ widerstandsfähig geblieben. Die Liquiditätsbedingungen sind nach wie vor günstig, da die starke Nachfrage dazu beiträgt, Emissionen abzuschöpfen und die Marktstabilität zu unterstützen. Gleichzeitig stützen renditegetriebene Zuflüsse, höhere Anfangsrenditen und solide technische Daten weiterhin die Anlageklasse. In diesem Zusammenhang wird die regionale Dynamik immer differenzierter. Europa mag etwas empfindlicher auf die Energiedynamik reagieren, aber die US-Anleihenmärkte haben selbst mit Gegenwind zu kämpfen, darunter Stress bei privaten Krediten und Ki-bedingte Störungen. Dies spricht ebenso für einen ausgewogeneren regionalen Ansatz.

Robeco Euro Credit Bonds ist eine aktiv verwaltete Strategie, der ein diversifiziertes Engagement bei auf Euro lautenden Investment-Grade-Unternehmensanleihen bietet. Die Strategie vereint eine Top-Down-Positionierung mit einer fundamentalen Emittentenauswahl, wobei eine zunehmende Streuung über Sektoren und Emittenten hinweg eine größere Anzahl von Möglichkeiten für eine aktive Verwaltung schafft. Europäische Banken sind weiterhin als stark anzusehen, unterstützt durch solide Bilanzen und eine verbesserte Rentabilität in einem normalisierten Zinsumfeld. Daneben profitieren ausgewählte Infrastruktur- und Industriesektoren von den erhöhten Steuerausgaben in ganz Europa, insbesondere in Bereichen wie Verteidigung und Infrastruktur.

Die Strategie ist konsequent auf Qualität ausgerichtet und konzentriert sich auf Emittenten mit robusten Cashflows und starken Bilanzen. Das kürzere Durationsprofil von Euro-Unternehmensanleihen, mit einer durchschnittlichen Duration von etwa fünf Jahren, bietet eine zusätzliche Quelle der Widerstandsfähigkeit im aktuellen Umfeld.

In Europa sind Klimapolitik und Nachhaltigkeit stärker in das Anlageumfeld verankert als in den USA. Der Climate Euro Government Bond ETF von Robeco investiert in auf Euro lautende Staatsanleihen und ist dabei auf Länder ausgerichtet, die größere Fortschritte bei der Klimawende erzielen und ihr Engagement in grünen Anleihen erhöhen. Die Strategie ist so konzipiert, dass sie sich eng an das Rendite- und Durationsprofil des breiteren Marktes für Euro-Staatsanleihen anlehnt. So können Anleger ihre Klimaziele erreichen und gleichzeitig die defensive Rolle von Staatsanleihen in ihren Portfolios beibehalten.

Die Aussichten für europäische Aktien sind zwar durch den Anstieg der Energiepreise und die Inflationsprognose der EZB getrübt, bieten aber dennoch ein fruchtbares Umfeld für die Aktienauswahl. Europäische Unternehmen bieten ein ausgewogeneres Sektorengagement im Vergleich zum US-Markt, der nach wie vor stark auf den Technologiesektor konzentriert ist.

Auch die Bewertungen bleiben günstig. Europäische Aktien werden weiterhin mit einem Abschlag gegenüber ihren US-Pendants gehandelt, sowohl relativ, als auch historisch gesehen. Zugleich nimmt die Konzentration der globalen Benchmarks immer weiter zu. Inzwischen ist der US-Anteil am MSCI ACWI bei mehr als 60 %, verglichen mit einer viel geringeren Allokation in Europa. Für Aktienanleger, die ihre Portfolios neu positionieren und das Konzentrationsrisiko reduzieren wollen, ist dies ein starkes Argument, die regionale Allokation zu überdenken.

Die Positionierung verstärkt dieses Argument noch. Nach Jahren der Abflüsse und der unterdurchschnittlichen Performance deuten die jüngsten Zuflüsse darauf hin, dass sich die Stimmung zu ändern beginnt. In den letzten Jahren, zwischen 2022 und 2024, verzeichneten europäische Aktienfonds anhaltende Abflüsse, während globale und auf die USA fokussierte Strategien Kapital anzogen. In jüngster Zeit beginnt sich dieser Trend jedoch umzukehren, wobei die Zuflüsse in US-Aktien nachgelassen haben und breitere globale Allokationen an Bedeutung gewonnen haben. Wenn der geopolitische Druck nachlässt oder sich stabilisiert, wird die relative Attraktivität Europas deutlicher sichtbar und stärkt seine Rolle in der Diversifizierung von globalen Portfolios.

Vor diesem Hintergrund suchen Anleger zunehmend nach Möglichkeiten, diese Chancen zu ergreifen. Robeco European Stars Equities ist eine aktiv verwaltete Strategie, die in hochwertige europäische Unternehmen mit attraktiven Bewertungen investiert. Daraus ergibt sich ein konzentriertes Portfolio, das darauf ausgelegt ist, Marktineffizienzen zu nutzen und eine langfristige Outperformance sowohl in finanzieller Hinsicht als auch in Sachen Nachhaltigkeit zu erzielen.

Die Chancen in Europa sind breit gefächert und vielfältig und werden weniger von einer kleinen Gruppe von Mega-Cap-Aktien dominiert als in den USA. Daher sind die Renditen gleichmäßiger verteilt, und die Fähigkeit, zwischen Unternehmen zu differenzieren, wird wertvoller. Ein quantitativer Ansatz ist für dieses Umfeld gut geeignet, da er ein großes Aktienuniversum anhand mehrerer verbesserter Signale, einschließlich Value, Quality, Momentum, Analyst Revisions und kurzfristigerer Indikatoren, konsistent bewerten kann.

Wichtig ist, dass dieser Ansatz nicht auf einer einzigen Markteinschätzung oder einer binären Forderung nach einer regionalen Rotation beruht. Stattdessen ist er so konzipiert, dass er Chancen nutzt, wo immer sie sich ergeben, und sich an veränderte Marktbedingungen anpasst, während er gleichzeitig eine Diversifizierung von Renditefaktoren beibehält.

Der Portfolioaufbau spielt ebenfalls eine entscheidende Rolle. Bei europäischen Aktien können Länder-, Sektor- und Währungsengagements die Ergebnisse erheblich beeinflussen. Ein benchmarkorientierter quantitativer Prozess hilft dabei, diese Risiken zu bewältigen, indem er unbeabsichtigte Abweichungen kontrolliert, die Konzentration begrenzt und Transaktionskosten und Liquiditätsüberlegungen direkt in den Anlageprozess einbezieht.

So ergibt sich ein disziplinierter Ansatz, der darauf abzielt, eine konsistente, risikokontrollierte Outperformance in einem komplexeren und sich entwickelnden Marktumfeld zu erzielen. Innerhalb dieses Rahmens bietet Enhanced Indexing eine disziplinierte Alternative zu passiven Anlagen, während Strategien des Active Quant darauf abzielen, höhere Überschussrenditen mit einem starken Fokus auf Risikokontrolle zu erzielen.

Es ist unwahrscheinlich, dass Europa die USA als Kernbestandteil von globalen Portfolios ablösen wird. Da Anleger dennoch versuchen, ihr Engagement neu zu gewichten und ihre Anlagemöglichkeiten zu erweitern, wird es zunehmend als ergänzende Allokation betrachtet. Bei Anleihen, Staatsanleihen und Aktien bietet Europa eine Kombination aus Diversifizierung, Widerstandsfähigkeit und Selektivität, die immer schwieriger zu ignorieren ist.

Für aktive Manager, die tief in den europäischen Märkten verwurzelt sind, bietet dies die Möglichkeit, jene Unternehmen, Sektoren und Themen zu ermitteln, die am besten positioniert sind, um sich in einem veränderten Umfeld zurechtzufinden. Mit jahrzehntelanger Erfahrung bei der Anlage in europäischen Anlageklassen kombiniert Robeco lokale Marktkenntnisse mit einer globalen Perspektive, um Anlegern zu helfen, diese Chancen auf disziplinierte und selektive Weise zu ergreifen.

Fußnoten

¹Vgl.: https://www.bruegel.org/policy-brief/risks-europe-us-dominance-global-asset-management