荷宝行业脱碳路径 (SDP)：绘制明智路线，实现净零目标

自《巴黎协定》签署以来，人们对气候变化的认知已显著提高，特别是当曾经看似遥远的风险变为日益严重的灾难性事件时。在监管趋严和客户流失的双重压力下，公司若无法快速采取有效应对措施，或将面临估值缩水，甚至破产的风险。

投资者亦然。投资组合中持有高排放资产的投资者也将遭受转型风险，并面临重大中长期损失。但简单地将碳密集型板块排除在投资组合之外，亦非最有效的可持续投资策略。因为如果高排放板块无法减碳，全球净零目标将永远无法实现。若投资者只是“一刀切”，摈弃所有高排放投资标的，便会失去助力公司实现绿色创新发展的机会，也无法获得公司绿色转型带来的回报。

荷宝认为，投资高排放公司的风险与收益并存，因此倾向于采用“择优而投”的方法，即选择2050年前预期减碳表现优于同行的公司。荷宝的SDP研究通过对指定行业内公司的减碳表现进行建模和跟踪，进而区分该行业未来的输赢家。

尽管大多数公司已作出减排承诺，但要可靠且及时地履行承诺却是另外一回事。目前，从范围1和范围2排放数据（主要为经营排放）来看，即使是大型石油公司也能在环境足迹评估中取得较好成绩。然而，某些板块的脱碳表现却与范围3排放量（产生于消费过程而非产品制造过程）高度相关，这让减碳评估变得更加复杂，同时又蕴藏着具有颠覆性的绝佳机会。

根据不同板块的特点，荷宝的减碳表现模型略有差异，但都包括以下基本要素：展示一家公司减排路径的脱碳表现评估、衡量该公司是否具有实现脱碳目标所需运营和财务能力的财务评估，以及监管要求带来的财务影响分析。

基于世界权威气候科学机构提供的气候和排放情景，荷宝可持续投资研究员使用回溯性和前瞻性排放数据¹（公司披露和预估数据），绘制出一家公司到2050年的脱碳路径，再与科学建模的特定板块基准路线以及同板块公司进行比较，从而评估哪些公司的脱碳路径最接近基准路线。最后，研究员会根据路径与基准路线的匹配度，为公司的脱碳表现评分。越接近基准路线，评分就越高。时间也是一项重要考虑因素。中短期减排量的得分高于长期减排量，这意味着越早降低排放强度的公司所获评分越高。

然而，除了设立雄心勃勃的减碳目标，真正的龙头企业还要保证减碳计划切实可行。为了衡量公司目标的可靠度，荷宝可持续投资分析师会计算出实现公司披露的脱碳路径所需的投资（包括资本和运营支出），并将其与公司当前和预计的碳减排技术资本支出进行比较，例如汽车板块的纯电动车制造、石油和天然气板块的清洁和可再生能源发电等。若资本支出严重不足，则会令人怀疑公司是否有意图或有能力在未来减少排放量，达成自身或监管排放目标。

最后，该模型会评估监管罚款、搁浅资产和需求减少造成的财务影响，这些因素是碳密集型产业的关键风险。虽然它们目前对公司财务表现的影响尚不明显，但随着监管收紧以及落后公司声誉受损，罚款对公司营收（和估值）造成的影响将会加剧。

不过，尤其对石油和天然气公司来说，相较于因需求骤减造成的收入损失，罚款可以忽略不计。政府为兑现净零排放的承诺，可能“突袭”排放严重超标的公司，大力整顿或关停这类公司。油气板块SDP的一项关键特征在于，其脱碳路径能够反映需求减少和资本资产（如工厂、不动产、设备等）减记对未来公司价值的经济影响。

通过SDP模型，荷宝能准确定位公司所处的转型阶段，以及未来数十年内最有可能取得的减碳成就。因此，我们可以更好地预测未来哪些公司的碳排放表现将优于同行，估计其未来的现金流，并且更准确地计算股票和债券发行的公允价值及风险回报潜力。依托自动化手段，分析师可以利用SDP模型，构建出覆盖各产品和资产类别的数千家公司的短期、中期及长期脱碳表现且进行评估。

此外，SDP评估的精细分析为荷宝的议合专家提供了客观、具体和量化的数据，以说明公司相较于其同行的脱碳表现。而这些数据则是优化、驱动和推进议合活动的重要依据。

目前，荷宝已为石油和天然气、汽车、肉类生产、水泥和铝制造、房地产和发电等经济中碳排放最密集的行业板块构建了脱碳路径。行业脱碳路径（SDPs）是荷宝的最新开拓性创新成果之一，也是我们致力通过客观数据、严谨分析和统一框架，持续推动可持续投资，切实改善真实世界的又一举措。