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荷宝月度展望:欧洲接棒经济复苏

荷宝月度展望:欧洲接棒经济复苏

08-06-2021 | 月度展望
荷宝策略师Peter van der Welle表示,欧洲多国新冠疫苗接种进展顺利,欧洲经济开启复苏,追赶中美。
  • Peter van der Welle
    Peter
    van der Welle
    Strategist Global Macro team

欧洲近一半成人已接种至少一剂新冠疫苗,新冠病毒感染率大幅下降,整个欧洲正逐步解封。

“欧洲大陆整体疫苗接种率仍略低于英美,但随着疫苗接种加速,差距正在缩小。德国、法国及荷兰近一半人口已接种至少一剂疫苗¹。”

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欧盟、英、美疫苗接种率对比。资料来源:路孚特数据库。

人员流动激增

“最大的利好在于,发达经济体尤其是欧洲各国正逐渐放松封锁限制,人员流动激增。”

“这一趋势有助于提振服务业。服务业和商品生产企业信心指数均反映了这一点,某些指数现正处于15年来的高位,服务业信心指数甚至达到了17年来的高位。因此,今年下半年欧洲各国GDP有望迎来可观增长。”

三大关键因素

Van der Welle指出,有三大关键因素支撑欧洲经济增长乐观情绪。“第一也是最重要的一点是当前欧洲储蓄水平很高。如果下半年疫苗接种计划顺利推动欧洲经济进一步解冻,民众强烈的消费热情则有望被释放。”

“第一季度德国个人储蓄率达20%,处于历史高位。一旦下半年情况好转,出现‘ 报复性’消费浪潮也将顺理成章。²”

“第二个因素是,欧元区的财政刺激将持续伴随着今后的经济活动。欧盟已通过总额达7,500亿欧元的欧洲复苏基金,分为赠款和贷款,将持续至2026年。³”

“从紧急救助转向更具针对性的措施有助于提振欧洲边缘国家GDP。欧洲央行或将继续维持实际利率历史低位,助力全面复苏。”

避免财政悬崖

欧洲央行董事会成员近期强调,欧元区应避免财政悬崖,因此Van der Welle认为货币和财政刺激措施会暂时保持不变。从GDP的角度来看,目前欧元区GDP仍比2019年低四个百分点,由此看来,经济的复苏尚不充分。

他说道:“ 鉴于相对较大的产出缺口,欧洲核心通胀压力较美国相比可能仍受到抑制。这也说明了在金融市场上需要采取宽松的货币立场以及欧洲央行的紧急购买措施。”

“欧盟委员会已作出响应,将马斯特里赫特债务标准推迟至2023年初执行,欧洲各国在财政方面也被赋予了更多的回旋余地。”

疫情期间,德国家庭储蓄率飙升。资料来源:路孚特数据库、荷宝。

财政紧缩政策的政治阻力

Van der Welle表示,在政治层面上,疫情后收入不平等加剧等因素或将导致欧洲民粹主义和左倾浪潮抬头,反对财政紧缩的呼声也会愈发强烈。

“与2011年欧债危机后的情形相比,今年财政鹰派难以推动财政紧缩,因为目前政治左倾,愈发偏向民粹主义。”

“德国将于9月举行大选,当前绿党在民调中表现良好。近期荷兰的组阁谈判也略带左倾倾向。”

全球贸易增长

Van der Welle指出,第三个关键因素是全球贸易恢复强劲增长,有利于欧洲经济。“欧元区是一个开放经济体,对全球贸易活动异常敏感,中欧贸易尤为关键。”

“尽管信贷冲量显示中国的进口需求或将在年底前放缓,但目前中国企业信心指数表明中国制造业有望继续扩张。”

“此外,随着美国消费者转向欧洲商品和服务,美国强劲的财政和货币刺激措施亦有望给欧洲带来积极溢出效应。”

“总之,在欧洲央行和欧盟委员会的宽松财政政策下,强劲消费和出口拉动型增长将成为欧洲经济复苏的主要动力,服务业复苏将尤为显著。这种经济持续扩张和通胀压力上升并行的局面符合荷宝预判的基准情形。”

参考资料
[1] European Centre for Disease Prevention and Control, as of June 6 2021
[2] 路孚特数据库、荷宝, 2021年3月
[3] https://www.consilium.europa.eu/en/policies/eu-recovery-plan/

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