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可持续投资:如何避免“漂绿”?

可持续投资:如何避免“漂绿”?

11-07-2019 | 市场观点

本文原载于《财新网》观点频道《ESG30人》。《ESG30人》是国内首个聚焦ESG(Environment,Social Responsibility,Corporate Governance,即环境、社会和公司治理)前沿资讯和专业观点的作者平台,汇集政府监管、研究咨询和商业机构的国内外ESG领域专家,分享ESG领域专家观点,包括ESG国际发展趋势、政策及政策解读、专项议题研究、实践案例等内容。ESG30人论坛为非官方、非营利性专业平台,主要宗旨为推动中国ESG的发展。

  • Masja Zandbergen - Albers
    Masja
    Zandbergen - Albers
    Head of sustainability Integration

“漂绿”一词通常被用在描述一家企业投入可观的金钱或时间于以环保为名的形象宣传和广告上,而并非将资源投入切实的环保实务中。随着ESG基金(ESG即Environmental, Social and Governance,环境、社会责任及公司治理,简称“ESG”)的兴起,如何避免企业“漂绿”成为一个广泛的议题。对此,社会责任投资(Social Responsibility Investing,简称“SRI”)标签相应而生,欧盟也正在制定这一生态标签(ecolabel)的定义规则。在亚洲,香港证监会于2019年4月发布新规,要求ESG基金向投资者提供基金投资重点、筛选标准、评估方法等文件,以证明其“绿色资质”。此前,ESG基金的划分标准非常单一,即是否秉承(对社会)负责的理念。如今,市场对ESG基金的关注重点,已逐渐从理念转向落实方式的层面。

可持续投资就是排除法?只要将ESG评分方法运用于投资组合就万事大吉?事实上,可持续投资远不止于此。让我们深入探讨可持续投资的全新方式及“漂绿”一族的窘境。

首先,可持续投资应当规避一些领域,如烟草、军火、违反劳动标准或人权的领域,以及动力煤等特定化石燃料 。还有一些领域则处于灰色地带,例如传统化石燃料虽然是导致气候变化的罪魁祸首之一,但目前仍被广泛使用。有些人认为这些能源公司既是导致问题的元凶,亦是解决问题的关键所在。还有些人认为应当直接规避这些能源公司。总而言之,核心问题在于:是该加码还是规避能源类公司?

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一体化思维

笔者认为只有财务上可持续的投资策略才是真正可持续的投资策略。因此,一体化思维至关重要。气候变化、生物多样性减少及社会不平等现象等ESG的长期趋势,以及外部成本将如何影响商业模式?ESG投资不再局限于ESG评分最高的公司,而是需要深思熟虑其可持续性以及对公司和投资策略的影响。

譬如在定量策略中,如果两只股票有相同的(财务)因子评分,那么ESG评分更高的股票权重更高。在基本策略中,ESG直接影响估值,如目标价格。

在结构上,纳入ESG因子有利于投资决策,且不会缩小投资范围。只要投资者清醒地意识到一些ESG评分较低的公司投资风险并没有完全表现在市场估值中,那么投资者依然可以投这些公司。

资源与研究投入

ESG投资都需要专门的资源与研究。如果让团队在投资中纳入ESG因子,需要向他们提供相应的资源与知识。ESG相关数据纷繁复杂,能够理解这些数据并进行判断的能力至关重要。

如何进行数据的理解和判断?以两家手机公司的碳足迹为例:假设甲公司将所有生产外包,而乙公司采用了垂直整合——表面上甲公司的碳排放量看起来低于乙公司、看上去更环保,但实际上两家公司制造手机的碳足迹大抵相同,是否环保无法直接从公司数据中来辨别,而是需要基于一定的知识来进行判断。如果没有投入相应的资源,分析师无法获得合理研究或对ESG的理解不够充分,投资者都无法从结构上纳入可持续因素。

积极所有权

可持续投资的另一种方式是行使积极所有权。

一些投资经理声称他们每年与2000家公司接洽。在笔者看来,这样的交涉至多能在日常会议中涉及一到两个有关ESG的问题,或是向所接洽的公司群发一封标准化邮件。真正的积极所有权需要投资者投入可观的资源,从而以可信的方式行使其积极所有权。

在行使投票权方面,研究表明大型(被动)投资者往往根据管理层的推荐进行投票表决,甚至在环境与社会议题上也参照管理层的建议——笔者认为这会令管理层的可信度大打折扣。社会与环境议题股东提案不断增加,也日益与长期股东的价值创造相符合。

言行一致

笔者认为,言行一致的重要性不言而喻。如果一个基金公司仅仅提供出色的可持续投资策略,却不重视其它投资策略,也不重视自身运营,如前文中提到的不负责任的投票行为,那么这个基金公司是否值得信赖?

对于个人投资者而言,生态标签是投资策略得到认可的标志,也是重要的参考因素。但不同生态标签的确定方法大相径庭——由于可持续投资的方法各不相同,资产管理者仍需投入研究。最终,透明度仍旧是决定性因素,而非生态标签。“可持续”策略也好,“负责任”策略也罢,无论怎样称呼,资产管理者都应清晰地指明策略中包含的及排除的部分 。

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