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Expected Returns: La paciencia es una virtud

Expected Returns: La paciencia es una virtud

08-10-2018 | Perspectiva a 5 años

La renta variable ofrece una rentabilidad modesta y la renta fija continúa en territorio negativo, por lo que nuestras nuevas previsiones a cinco años sugieren que los inversores deben tener paciencia.

  • Jaap Hoek
    Jaap
    Hoek
    Portfolio Strategist
  • Peter van der Welle
    Peter
    van der Welle
    Strategist Global Macro team, Robeco

Lectura rápida

  • Se recomienda una actitud prudente ante los escollos que pueden surgir entre 2019 y 2023
  • Renta variable vuelve a ser la categoría que más rentabilidad ofrece, al contrario que la renta fija
  • La fase de madurez del ciclo económico se está prolongando mucho, hay posibilidad de recesión
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Teniendo en cuenta que la duración del actual periodo de expansión económica posiblemente siga batiendo récords, que el endurecimiento de las políticas monetarias ya está en marcha y que en algún momento se producirá una recesión que ponga fin a una década de mercados alcistas, resulta recomendable un enfoque prudente, tal y como sugieren Léon Cornelissen, Jaap Hoek y Peter van der Welle del equipo de Soluciones de Inversión de Robeco.

Sus previsiones, plasmadas en el informe Expected Returns 2019-2023, vuelven a augurar que la renta variable será la categoría de activos de mayor rendimiento en los próximos cinco años, ofreciendo un 4,5% anual en los mercados emergentes y un 4% en los desarrollados, para quienes inviertan en euros.

Por otra parte, el equipo sigue considerando que la deuda pública alemana ofrecerá rentabilidades negativas del -1,25% anual, mientras que la deuda pública global de países desarrollados ofrecerá un -0,25%. La deuda de mercados emergentes denominada en moneda local se prevé que rinda un 3,75% anual, la deuda privada con calificación investment grade un 1% y los bonos high yield (por debajo del investment grade) un 1,5%.

Se prolongará la baja rentabilidad

Los principales escollos serán el fin de los multimillonarios programas de flexibilización cuantitativa y la toma de conciencia de que los mercados están "jugando en tiempo de descuento". Ante estos focos de incertidumbre, la consigna para todos parece ser que "la paciencia es una virtud".

La rentabilidad se mide en euros. Las rentabilidades para activos monetarios y de renta fija incluyen cobertura en euros, salvo en el caso de la deuda de mercados emergentes denominada en moneda local. El valor de sus inversiones puede fluctuar y los resultados obtenidos en el pasado no garantizan el rendimiento futuro. Fuente: Robeco.

“El título escogido para la edición de Expected Returns del pasado año fue ‘Coming of Age’, porque reflejaba nuestra perspectiva de lo que entonces era un periodo prácticamente récord de expansión económica que, a pesar de su dilatada duración, todavía tenía cierta proyección. Ahora, un año después, muchos indicadores se mantienen prácticamente sin cambios y el ciclo económico global disfruta de una prolongada fase de madurez, como queda patente en el reciente repunte cíclico”, afirma Léon Cornelissen, Economista Jefe de Robeco.

“No obstante, a medida que los bancos centrales vayan abandonando la flexibilización cuantitativa para comenzar a endurecer sus políticas monetarias, la expansión tenderá a decelerarse. Teniendo en cuenta las saturadas valoraciones que presentan las principales categorías de activos, la transición a la siguiente fase bien podría hacer caer en picado a los mercados. Parece inevitable que termine por producirse una recesión en algún momento.”

Buen crecimiento global

¿Qué deberían hacer los inversores? Optar por una cartera más defensiva suele ser la solución habitual, pero en la situación económica actual existen riesgos asociados a la posibilidad de excederse o precipitarse, según el estratega de carteras Jaap Hoek.

La ventaja de adoptar una actitud más paciente parecen pues un tema acertado para este informe de perspectivas a cinco años. ‘La paciencia es una virtud’, es por tanto nuestro tema de este año, ya que enfatiza nuestra perspectiva de que sigue habiendo oportunidades de capturar las primas de riesgo en las principales categorías de activos.

No hay razón para que cunda el pánico, naturalmente, ya que la economía global se mantiene en relativamente buena forma, y el crecimiento sigue siendo sólido. Estados Unidos, sempiterno motor del crecimiento global, sigue avanzando con fuerza, y el endurecimiento de la política de la Reserva Federal no ha frenado este avance.

Por su parte, China ha sabido reducir con acierto su crecimiento, basado en un endeudamiento insostenible, a niveles más sensatos y la zona euro ha dejado atrás muchos de sus problemas y ha seguido creciendo. Asimismo, las economías emergentes continúan progresando más rápido que las desarrolladas. “Por ello, nuestro eslogan para describir la proyección del colectivo mundial es ‘Manteniendo el rumbo’”, explica el estratega de carteras Peter van der Welle.

¿Demasiado bonito para ser verdad?

“Para los inversores, todo esto puede parecer demasiado bonito para ser verdad. A cinco años vista, probablemente asistamos a una recesión en EE.UU. en algún momento, aunque sólo sea atendiendo a la máxima de que ‘la estabilidad alimenta la inestabilidad’. Resulta complicado prever cuándo tendrá lugar, pero podría ser tras las elecciones presidenciales de noviembre de 2020. Las tensiones comerciales seguramente se contengan, ya que una escalada grave de las mismas resultaría contraproducente, y el daño autoinfligido no suele considerarse una estrategia política viable.”

“Claramente, las condiciones de inversión podrían cambiar enormemente en los próximos cinco años, y no olvidemos que las actuales resultan ya complejas, con diferenciales comprimidos, sobrevaloración generalizada en las principales categorías de activos y baja volatilidad. Para los inversores a largo plazo tiene sentido comenzar a anticiparse a estos cambios, pero no hay que olvidar que la paciencia es una virtud también en el mundo de la inversión.”

Expected Returns 2019-2023
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