latames
Robeco adds fourth factor Quality to its factor investing strategies

Robeco adds fourth factor Quality to its factor investing strategies

15-06-2016 | Visión

Investors increasingly decide to allocate strategically to factor premiums such as Value, Momentum and Low-Volatility. Robeco is now incorporating a fourth factor, Quality, in the investment process of its factor funds.

  • David Blitz
    David
    Blitz
    Head of Quant Research
  • Pim  van Vliet, PhD
    Pim
    van Vliet, PhD
    Head of Conservative Equities and Quant Allocation
  • Joop  Huij
    Joop
    Huij
    Head of Factor Investing Equities and Factor Index Research

As a pioneer of factor investing, Robeco’s latest contribution to the debate on how it works was to conduct a study on how investors apply factor investing to their equity portfolios in practice. The study found that the Value, Momentum and Low-Volatility premiums have been particularly large and robust over time, and over different markets. Even when using more conservative expected returns for the future, the study still found that the optimal allocation to these premiums should be sizable.

Moreover, allocation to factor premiums should be diversified (where a simple equal-weighted approach already seems to be quite efficient) and determined strategically in order to avoid chasing recently winning styles. The study revisited this recommendation by using five years of new data and also incorporating the Quality factor. It showed that in ‘out-of-sample’ data, such a factor investing strategy continued to add value. Interestingly, similar factor premiums also appear to be present in other asset classes, such as bonds and commodities.

Manténgase al día de las últimas perspectivas sobre inversión cuantitativa
Manténgase al día de las últimas perspectivas sobre inversión cuantitativa
Suscríbase

The Quality premium

The quality effect is the tendency of high-quality stocks to outperform low-quality stocks and the market as a whole. What sets the Quality factor apart from the other factors is that the concept of ‘quality’ is less well defined than these other factors. For instance, even though Value can be defined using different measures, the consensus is that a stock is considered cheap if the market price is low relative to a fundamental measure. The Low-Volatility effect relates to the premium prevalent for low-risk stocks. High-quality companies typically are considered to be highly profitable, have high earnings quality, and/or are conservatively managed. Other stock characteristics that are linked to the Quality premium include safety and growth. Hence, ‘quality’ has a very broad meaning and as a result is much vaguer than the other factor definitions.

A potential issue with this vague factor definition is that the term quality can be misused or even abused. For instance, Robeco research shows that safety, measured by financial leverage, earnings stability, low credit risk and sometimes even return-based metrics such as market beta and volatility is actually a very different factor on its own, essentially becoming the low-volatility (or low-risk) factor.

And secondly, the research reveals that other quality definitions have weak or sometimes even non-existent (standalone) predictive powers for future returns, as is the case for growth measures such as rising profitability, but also an often-used measure like return on equity (ROE). Robeco’s concerns with existing generic Quality strategies is that these are suboptimal due to the use of poor definitions which are sometimes even mixed with other factors to boost their (back-tested) performance. This approach does not result in achieving efficient exposure to the Quality factor to capture the quality premium.

Strong evidence for Quality factor

This research on the quality factor resulted in a multi-dimensional view on ‘quality’ that incorporates profitability, earnings strength and management policy. Each of these three themes has a deeply rooted academic underpinning, and is shown to have a strong standalone performance. Robeco therefore believes that a sophisticated approach to quality investing will result in a positive and robust return premium.

Meanwhile, a vast amount of studies have attempted to validate or falsify the existence of the Value, Momentum and Low-Volatility premiums. For the ‘newer’ Quality factor premium the evidence is strong, but it has been put to the test less frequently than the other factors. As such, Robeco is positive on the Quality factor but would start with a lower weight to this factor.

Leave your details and download the report

Disclaimer:

Esta página web está sometida a la legislación española y se destina exclusivamente a inversores profesionales o a contrapartes elegibles tal y como se definen en la ley de Mercado de Valores. Robeco cumple con la legislación aplicable sobre protección de datos personales en cuanto a la solicitud y tratamiento de los datos personales. No suministraremos sus datos personales a terceros sin su consentimiento.

Logo

Información importante

Los Fondos Robeco Capital Growth no han sido inscritos conforme a la Ley de sociedades de inversión de Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940, en su versión en vigor, ni conforme a la Ley de valores de Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, en su versión en vigor. Ninguna de las acciones puede ser ofrecida o vendida, directa o indirectamente, en los Estados Unidos ni a ninguna Persona estadounidense en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores de 1933, en su versión en vigor (en lo sucesivo, la “Ley de Valores”)). Asimismo, Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco) no presta servicios de asesoramiento de inversión, ni da a entender que puede ofrecer este tipo de servicios, en los Estados Unidos ni a ninguna Persona estadounidense (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores).

Este sitio Web está únicamente destinado a su uso por Personas no estadounidenses fuera de Estados Unidos (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) que sean inversores profesionales o fiduciarios profesionales que representen a dichos inversores que no sean Personas estadounidenses. Al hacer clic en el botón “Acepto” que se encuentra en el aviso sobre descargo de responsabilidad de nuestro sitio Web y acceder a la información que se encuentra en dicho sitio, incluidos sus subdominios, usted confirma y acepta lo siguiente: (i) que ha leído, comprendido y aceptado el presente aviso legal, (ii) que se ha informado de las restricciones legales aplicables y que, al acceder a la información contenida en este sitio Web, manifiesta que no infringe, ni provocará que Robeco o alguna de sus entidades o emisores vinculados infrinjan, ninguna ley aplicable, por lo que usted está legalmente autorizado a acceder a dicha información, en su propio nombre y en representación de sus clientes de asesoramiento de inversión, en su caso, (iii) que usted comprende y acepta que determinada información contenida en el presente documento se refiere a valores que no han sido inscritos en virtud de la Ley de Valores, y que solo pueden venderse u ofrecerse fuera de Estados Unidos y únicamente por cuenta o en beneficio de Personas no estadounidenses (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores), (iv) que usted es, o actúa como asesor de inversión discrecional en representación de, una Persona no estadounidense (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) situada fuera de los Estados Unidos y (v) que usted es, o actúa como asesor de inversión discrecional en representación de, un inversión profesional no minorista. El acceso a este sitio Web ha sido limitado, de manera que no constituya intento de venta dirigida (según se define este concepto en la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) en Estados Unidos, y que no pueda entenderse que a través del mismo Robeco dé a entender al público estadounidense en general que ofrece servicios de asesoramiento de inversión. Nada de lo aquí señalado constituye una oferta de venta de valores o la promoción de una oferta de compra de valores en ninguna jurisdicción. Nos reservamos el derecho a denegar acceso a cualquier visitante, incluidos, a título únicamente ilustrativo, aquellos visitantes con direcciones IP ubicadas en Estados Unidos.

Este sitio Web ha sido cuidadosamente elaborado por Robeco. La información de esta publicación proviene de fuentes que son consideradas fiables. Robeco no es responsable de la exactitud o de la exhaustividad de los hechos, opiniones, expectativas y resultados referidos en la misma. Aunque en la elaboración de este sitio Web se ha extremado la precaución, no aceptamos responsabilidad alguna por los daños de ningún tipo que se deriven de una información incorrecta o incompleta. El presente sitio Web podrá sufrir cambios sin previo aviso. El valor de las inversiones puede fluctuar. Rendimientos anteriores no son garantía de resultados futuros. Si la divisa en que se expresa el rendimiento pasado difiere de la divisa del país en que usted reside, tenga en cuenta que el rendimiento mostrado podría aumentar o disminuir al convertirlo a su divisa local debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio. Para inversores profesionales únicamente. Prohibida su comunicación al público en general.

No estoy de acuerdo