05-03-2026 • Visione

Conflitto in Medio Oriente: Commento di mercato (settimana del 2 marzo)

Benvenuti nel nostro blog, dove proponiamo analisi approfondite e commenti in tempo reale del conflitto in Medio Oriente in continua evoluzione. Si tratta di una situazione in costante sviluppo, caratterizzata da un elevato grado di incertezza, poiché l’entità e la durata del conflitto non sono ancora note. Il nostro obiettivo è tenervi aggiornati sulle nostre valutazioni man mano che gli eventi si susseguono.

Relatori

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GIOVEDÌ 5 MARZO

12:00 CET
Azioni quantitative: i mercati globali iniziano a scontare preoccupazioni inflazionistiche
Di Rob Huisman, Client Portfolio Manager
Andamento dei mercati
Dall’ultimo aggiornamento del 3 marzo, la volatilità è proseguita nei mercati azionari globali. Le crescenti preoccupazioni inflazionistiche legate al conflitto in Medio Oriente hanno determinato una rotazione generalizzata lontano dagli asset rischiosi. Il mercato azionario sudcoreano è stato particolarmente colpito, registrando un calo a due cifre dopo un inizio molto positivo del 2026. Questa correzione riflette principalmente un sentiment di avversione al rischio e delle prese di profitto dopo i guadagni precedenti, piuttosto che un impatto diretto degli sviluppi in Medio Oriente.

Il conflitto ha portato alla chiusura dello spazio aereo in alcune aree del Golfo, a interruzioni nei trasporti e nelle attività commerciali e a una maggiore incertezza sulla stabilità regionale. Con azioni reciproche in corso e senza una chiara soluzione diplomatica al momento, è probabile che i mercati rimangano sensibili a ulteriori sviluppi nel breve termine.

Una maggiore incertezza porta tipicamente a un posizionamento degli investitori più prudente, con un possibile passaggio a un contesto di avversione al rischio nel breve periodo per azioni e altri asset rischiosi. A causa della maggiore probabilità che le tensioni persistano, i mercati stanno iniziando a scontare un impatto maggiore sull’inflazione. L’ambiente di avversione al rischio ha colpito in particolare i mercati che avevano registrato l’inizio più forte del 2026, in particolare la Corea del Sud.

Come discusso nel nostro precedente aggiornamento, i mercati emergenti potrebbero continuare a mostrare reazioni più marcate, in particolare quelli in prossimità geografica della regione, mentre gli investitori rivalutano l’esposizione geopolitica e i flussi di capitale. Parallelamente, i mercati energetici e le rotte di trasporto restano un canale importante da monitorare, data la rilevanza strategica della regione del Golfo per il commercio globale e l’approvvigionamento energetico.

Posizionamento del portafoglio
I mercati continuano a reagire al rischio legato alle notizie dei media e all’incertezza determinata dagli scenari mentre il conflitto si sviluppa. I nostri team di investimento continuano a monitorare attentamente gli sviluppi con piena supervisione umana di tutte le attività di trading e di posizionamento.

L’algoritmo proprietario di costruzione dei portafogli di Robeco si concentra sulla selezione azionaria bottom-up, utilizzando al contempo un quadro di gestione del rischio che limita l’esposizione ai rischi di paese e di settore. Le nostre strategie quantitative mantengono un’esposizione attiva limitata ai titoli del Medio Oriente e al settore energetico, attenuando efficacemente l’impatto delle flessioni di mercato.

MERCOLEDÌ 4 MARZO

15:30 CET
Azioni fondamentali dei emergenti fondamentali: il sell-off in Corea potrebbe offrire un’opportunità di lungo periodo
Di Jan de Bruijn, Client Portfolio Manager
Il marcato sell-off del mercato azionario sudcoreano all’inizio di marzo 2026, in seguito agli attacchi statunitensi e israeliani contro l’Iran, riflette una “tempesta perfetta” di vulnerabilità strutturali. Sebbene l’ultima fase di instabilità in Medio Oriente stia pesando sugli asset rischiosi globali, la Corea è particolarmente esposta a causa della sua dipendenza energetica —importa quasi il 98% dei combustibili fossili— e dell’elevata quota di capitale estero nel suo mercato fortemente orientato alla tecnologia. Allo stesso tempo, il KRW si è notevolmente indebolito, aumentando il rischio di inflazione importata. Di conseguenza, le azioni coreane sono state tra le più colpite dal movimento globale di “risk off” e dall’impennata dei prezzi del petrolio, con grandi società come Samsung Electronics e SK Hynix interessate da un diffuso processo di riduzione del rischio da parte degli investitori.*

Se i prezzi del petrolio dovessero continuare a salire o rimanere su livelli elevati, le azioni coreane potrebbero continuare a sottoperformare rispetto all’insieme dei mercati emergenti. In tale scenario, gli utili —in particolare nei settori ad alta intensità energetica come quello automobilistico— finirebbero sotto pressione.

Il nostro scenario di base presuppone, tuttavia, che il conflitto si estenda solo per poche settimane prima di stabilizzarsi, potenzialmente tramite un cessate il fuoco. Una volta che le tensioni si attenueranno, prevediamo una normalizzazione dei mercati energetici globali e un ritorno dei prezzi verso i livelli precedenti al conflitto. In questo contesto, le azioni coreane dovrebbero rimbalzare, trainate dal settore tecnologico. La Corea del Sud rimane il nostro sovrappeso a più alta convinzione all’interno delle nostre strategie azionarie emergenti. Intendiamo sfruttare la recente debolezza per aumentare selettivamente le posizioni più colpite dalle turbolenze, mantenendo una marcata sovraponderazione in uno dei mercati più interessanti dell’universo emergente.

La nostra visione costruttiva si fonda su due fattori chiave:
1. Valutazioni che restano interessanti —ora ancora di più— alla luce del persistente “Korea discount” sui multipli PE, PB e PCF.
2. Un rafforzamento della dinamica degli utili sull’intero mercato, in particolare tra i leader tecnologici.
*Le società citate sono riportate esclusivamente a scopo illustrativo. Non è possibile trarre alcuna conclusione circa il loro andamento futuro. Non costituiscono raccomandazioni di acquisto, vendita o mantenimento.

MERCOLEDÌ 4 MARZO

15:00 CET
Asia-Pacific Equities: il sell-off migliora i punti di ingresso
Di Joshua Crabb, Responsabile Asia-Pacific Equities
I recenti sviluppi geopolitici in Medio Oriente hanno innescato un episodio di avversione al rischio di breve termine dopo una fase di forte rialzo dei mercati. L’esperienza storica suggerisce che, in assenza di un’escalation significativa, tali shock tendono ad attenuarsi e la performance azionaria torna a essere guidata dai fondamentali. Il recente arretramento viene pertanto considerato una correzione fisiologica piuttosto che un cambiamento della tesi di investimento sottostante.

Le valutazioni nell’area Asia-Pacifico rimangono interessanti e continuano a trattare con uno sconto significativo rispetto agli Stati Uniti, nonostante il rialzo registrato dall’inizio dell’anno. Il sell-off ha ulteriormente migliorato i punti di ingresso e abbiamo riallocato in modo selettivo la liquidità derivante da recenti prese di profitto verso le aree di mercato che hanno mostrato maggiore debolezza.

Guardando avanti, la combinazione di valutazioni più interessanti, di un divario di valutazione ancora ampio rispetto agli Stati Uniti e di revisioni degli utili favorevoli dovrebbe continuare a sostenere i flussi di capitale nella regione. Sebbene permangano i rischi — in particolare l’incertezza geopolitica, livelli elevati di portafogli ordini in alcune aree del settore tecnologico e il graduale restringimento dei differenziali di valutazione — il bilancio tra rischi e opportunità resta favorevole.

Nel complesso, l’Asia-Pacifico continua a offrire un’interessante opportunità di medio termine, sostenuta dal miglioramento dei fondamentali, dall’attrattiva relativa delle valutazioni e dal margine per un ulteriore supporto político in un contesto globale più incerto.

MERCOLEDÌ 4 MARZO

08:00 CET
Debito dei Mercati Emergenti: Sottopeso sulla regione GCC, riduzione dell’esposizione FX EM
Di Richard Briggs (Portfolio Manager) e Meena Santosh (Client Portfolio Manager)

Come accennato dai nostri colleghi multi-asset, l’acuirsidelle tensioni geopolitiche in Medio Oriente influenza tipicamente tre principali canali di trasmissione: il petrolio, il dollaro statunitense e la propensione al rischio globale; e stiamo osservando che questo impatto si sta trasferendo ai sovrani dei mercati emergenti.

Gli importatori di energia possono affrontare un deterioramento delle bilance commerciali e nuove pressioni inflazionistiche se i prezzi del petrolio aumentano, mentre gli esportatori di materie prime possono registrare un miglioramento dei propri margini fiscali. Tale volatilità può innescare movimenti di avversione al rischio nel breve termine verso beni rifugio come i Treasury statunitensi, il dollaro USA e l’oro – determinando un USD più forte e un ampliamento degli spread, che, a sua volta, può irrigidire le condizioni di finanziamento esterno, in particolare per i Paesi con un debito estero più elevato o riserve più deboli.

Allo stesso tempo, l’avversione globale al rischio può ampliare indiscriminatamente gli spread sovrani nel breve termine, anche quando i fondamentali rimangono solidi. La differenziazione chiave dipende in ultima analisi dai saldi esterni, dall’adeguatezza delle riserve, dall’esposizione alle materie prime e dalla credibilità delle politiche, che determinano se la volatilità si traduce in uno shock temporaneo di mark-to-market o in sfide di finanziamento più persistenti.

Posizionamento del portafoglio
Nell’ambito delle strategie in valuta forte, ci siamo posizionati in sottopeso rispetto alla regione più ampia del Gulf Cooperation Council (GCC – alleanza politica ed economica di sei Paesi del Medio Oriente: Arabia Saudita, Kuwait, Oman, Qatar, EAU e Bahrein).

Nelle strategie in valuta locale abbiamo ridotto in modo significativo l’esposizione FX EM a causa delle preoccupazioni legate a un potenziale conflitto, riducendola ulteriormente dopo l’inizio dell’operazione militare. Ci siamo posizionati in sottopeso sulle esposizioni FX a beta più elevato, tra cui il rand sudafricano, il peso messicano e il peso cileno, per tali preoccupazioni geopolitiche, e ci siamo inoltre posizionati in sottopeso sui Paesi dipendenti dall’energia nell’immediato periodo successivo agli eventi, tra cui il fiorino ungherese e l’euro.

Altrove, la valuta più esposta nella regione era la sterlina egiziana. All’inizio dell’anno eravamo sovrappesati data la sua valutazione interessante e il miglioramento del contesto macroeconomico. Tuttavia, in vista del possibile aumento dei rischi legati all’escalation geopolitica connessa all’Iran, abbiamo chiuso la nostra esposizione, poiché l’acuirsi del conflitto regionale aumenta in modo significativo le pressioni esterne sulla già fragile posizione esterna dell’Egitto. Ciò comporta potenziali implicazioni sia per il tasso di cambio sia per la fiducia, poiché prezzi del petrolio più elevati, deflussi di capitale e rinnovate tensioni sulla liquidità in valuta estera possono rapidamente tradursi in pressioni al ribasso sulla sterlina e in una maggiore volatilità nel breve termine.

MARTEDÌ 3 MARZO

17:00 CET
Market Flash: Gli investitori sentono la pressione
Di Colin Graham, Co-Responsabile Investment Solutions

I mercati stanno registrando forti ribassi e questo non sembra un momento per “comprare sui ribassi”. I mercati asiatici sono duramente colpiti dopo che lo Stretto di Hormuz è stato effettivamente chiuso. I mercati europei sono colpiti, inoltre, più duramente dall’impatto dell’aumento dei prezzi dell’energia rispetto a quelli statunitensi. La presa di profitti colpisce anche asset tradizionalmente considerati rifugi sicuri, come l’oro. Il dollaro, invece, si rafforza – come dovrebbe in tempi di crisi.

Transcript

Questo podcast è riservato esclusivamente agli investitori professionali.

Erika van der Merwe (EM): Bentornati alla puntata speciale del podcast di Robeco sul conflitto militare in Medio Oriente. Mi chiamo Erica van der Merwe. La situazione si è aggravata da quando, quattro giorni fa, le forze statunitensi e israeliane hanno attaccato l'Iran. Come prevedibile, i mercati stanno risentendo della tensione, che è destinata ad aumentare dato che non vi sono chiari segnali di distensione. Sono nuovamente in compagnia di Colin Graham, responsabile delle soluzioni di investimento presso Robeco, per valutare le implicazioni sugli investimenti. Benvenuto, Colin.

Colin Graham (CG): Ciao, Erika.

EM: Colin, la guerra è sempre un evento triste e devastante. Ma dal punto di vista puramente dei mercati, la preoccupazione principale, a questo punto, sembra essere ancora quella delle implicazioni per i mercati energetici e quindi per i prezzi e l'inflazione nel breve, medio e persino lungo termine. Sei d'accordo?

CG: Sì, Erika. Ciò che è cambiato rispetto a ieri, quando ne abbiamo parlato, è che lo Stretto di Hormuz è effettivamente chiuso. Quindi sia la retorica dell'Iran. Ma se vai da un broker marittimo e chiedi se puoi vendere la tua nave attraverso lo Stretto di Hormuz, i premi assicurativi saranno molto, molto alti.

EM: Giusto.

CG: Quindi, di fatto, è chiuso. E sappiamo che l'83% del petrolio che esce dallo Stretto di Hormuz va in Asia. Quindi, in Cina e in vari altri paesi della zona, come l'India. Allora si capisce perché ieri in Asia ci sia stata una forte vendita, perché il Giappone dipende molto dalle importazioni di energia. E si capisce perché questo si sia spostato in Europa, perché anche lì dipendono molto dai prezzi dell'energia. Il nostro strategist Pieter van der Velde ha condotto uno studio e ritiene che l'economia europea sia circa tre volte più sensibile all'aumento del prezzo del petrolio rispetto a quella statunitense. Quindi ci sono altre parti del mercato che hanno registrato ottime performance e che sono nel mirino.

EM: Ok. Prima di chiederti quali sono le componenti di questi movimenti, vorrei che dessi un'occhiata al sentiment generale del mercato oggi rispetto a ieri, quando abbiamo parlato. Ieri c'era più un sentiment di acquisto sul ribasso. E penso che ciò riflettesse l'ipotesi dei mercati che questa situazione potesse finire presto. Oggi invece c'è una vendita massiccia.

CG: Sì. E, ancora una volta, non sono le classi di attività standard a cui si pensa che stanno subendo una svendita in un contesto di avversione al rischio. Ci sono alcune classi di attività che stanno tenendo bene. Quindi, cosa hanno in comune le azioni legate alla carriera, le azioni giapponesi, l'oro, i titoli del Tesoro, le azioni bancarie e i titoli ciclici?

EM: Non molto. Dimmelo tu...

CG: Esatto.

CG: Sì. Si tratta di settori del mercato che hanno registrato ottimi risultati. Sono quelli in cui il posizionamento degli investitori è molto positivo. Quindi stiamo assistendo a una fase in cui prevale l'idea: "Ok, vendiamo i nostri profitti, realizziamo i nostri guadagni su questi vari mercati". Ed è per questo che oggi l'oro e le azioni si muovono di pari passo.

EM: Ok.

CG: Quindi pensiamo che si tratti solo di prese di profitto sulle posizioni che gli investitori hanno in portafoglio. Quindi niente di sistemico per ora.

EM: Ok. Colleghiamo questo aspetto al fatto che, in genere, se includiamo in quell'elenco molto diversificato alcuni asset rifugio, normalmente si assiste a una fuga verso la sicurezza. Sembra diverso.

CG: Sì, a parte il dollaro. Ma se guardiamo alla retorica sul dollaro dall'inizio dell'anno, tutti stanno vendendo allo scoperto il dollaro. Quindi, se ci pensate bene, è un bene rifugio molto sottovalutato. Ed è per questo che il dollaro si sta rafforzando, come dovrebbe, essendo un bene rifugio.

EM: Ok. In che misura il selloff obbligazionario è legato alle preoccupazioni inflazionistiche?

CG: Sì. Difficile da dire. Abbiamo appena tenuto la nostra riunione sugli investimenti. Abbiamo discusso di questo e della reazione delle banche centrali, che non daranno peso ad eventuali picchi dell'inflazione CPI, poiché sono determinati dall'energia e sono destinati a salire e poi a scendere.

EM: Ok.

CG: Esatto. E quello che diranno è: "Beh, in realtà i prezzi più elevati dell'energia sono un freno alla crescita. Pertanto, abbiamo bisogno di tassi più bassi". Sicuramente per garantire che l'economia continui a funzionare. Quindi potremmo assistere a questo scenario e, da questo punto di vista, ci si aspetterebbe curve di rendimento molto più ripide. Ribadisco,quindi, che non sono sicuro che l'aspetto dell'inflazione sia stato pienamente scontato, perché se domani il presidente Trump annunciasse la fine della guerra prima del voto di giovedì al Congresso, allora potremmo assistere a un episodio di breve durata. Pertanto, non avrebbe alcun impatto inflazionistico.

EM: Ok. Ma se così non fosse, ci aspetteremmo comunque che le banche centralirivedano le loro valutazioni, dato che stavano già facendo i conti con un’inflazione persistente prima di sabato, giusto? Quindi questo confonde ulteriormente le acque?

CG: Sì. E penso che si tratti di un orizzonte a lungo termine contro un orizzonte a breve termine. A breve termine devono assicurarsi che la crescita sia ancora adeguata. E poi potranno preoccuparsi dell'inflazione in un secondo momento. Quindi le banche centrali si preoccupano sempre della deflazione e dell'inflazione. E se non hanno gli strumenti per uscire da una spirale deflazionistica, si veda ad esempio la BOJ. Quindi vogliono evitarla a tutti i costi. Preferiscono peccare di cautela e dire: "Sappiamo come affrontare l'inflazione e ce ne occuperemo più avanti". È molto simile a quanto abbiamo visto all'inizio di questo decennio negli Stati Uniti, quando Powell diceva: "Non preoccupatevi. Sappiamo come affrontare l'inflazione. La considereremo transitoria e poi la affronteremo se si presenterà".

EM: Giusto. Finora hai accennato ad alcuni aspetti di questo tema, ma quali classi di attività e quali settori sono stati i chiari vincitori finora?

CG: Il contante è stato chiaramente il vincitore. [CG ride] Ma, ripeto, siamo ancora vicini ai massimi storici delle azioni. Non si tratta di un calo del 2 o 3%. Quindi non è una cosa grave. Ciò che ci preoccupa è che continui ulteriormente. Abbiamo fatto alcune analisi guardando agli eventi precedenti in cui si è verificata un'escalation cinetica delle tensioni. E in genere si vede che dura due o tre settimane fino al minimo del mercato, poi altre due o tre settimane per tornare al punto di partenza. Questo significa che potrebbe continuare. Quindi quello che stiamo facendo è dire: "Sentite, non lo sappiamo. Quindi, per motivi di gestione del rischio, riduciamo della metà il nostro sovrappeso in azioni. Vediamo come va a finire. Alla fine della settimana, sarà fondamentale capire se il voto del Congresso sull'intervento in Iran sarà legale o meno. Se Donald Trump dichiarerà vittoria prima di allora, non ci sarà alcun voto, per così dire. In secondo luogo, se lo Stretto di Hormuz sarà ancora chiuso venerdì, allora penso che ridurremo ulteriormente il rischio dei portafogli". Poiché il periodo di escalation e la durata del dissesto si stanno allungando, la gente smetterà di considerarlo un conflitto regionale e dirà: "Ok, questo può influenzare l'economia globale. Cerchiamo di capire come". Purtroppo, diranno: "Cerchiamo di capire come influirà sull'economia globale e sugli asset che vogliamo detenere". Ma lo faranno da una posizione neutrale, non da una posizione di sovrappeso. Ecco perché abbiamo assistito a questa riduzione del rischio delle operazioni che sono state molto popolari quest'anno.

EM: E quindi, un'ultima osservazione sul tuo portafoglio e sul tuo posizionamento tattico attuale: se dovessi ridurre il rischio del tuo portafoglio, cosa significherebbe?

CG: Elimineremmo le azioni. Abbiamo mantenuto una posizione lunga sui mercati emergenti e neutrale sugli Stati Uniti, il che significa che abbiamo leggermente sovrappesato l'Europa e il Giappone. Quindi è su questi mercati, Giappone, Europa e mercati emergenti, che ridurremo il rischio, dimezzando il sovrappeso. Ciò significa eliminare un paio di punti percentuali dai mercati emergenti e un paio di punti percentuali dall'Europa e dal Giappone.

EM: E le altre classi di attività?

CG: Ne abbiamo discusso e non mi piace nessuna delle altre. [CG ride]

EM: Preferisci il contante in questo momento? [EM ride]

CG: Sì, assolutamente. Quindi, anche le obbligazioni a lungo termine sono motivo di preoccupazione, vista l'andamento dei prezzi. Le obbligazioni a breve termine probabilmente funzioneranno. Quindi, pensando a orizzonti temporali da uno a tre anni, che si tratti di titoli di Stato o di crediti in questo particolare momento, questi tipi di attività dovrebbero – e lo faranno – proteggere il vostro denaro nel breve termine.

EM: Dal tuo punto di vista, solo per sottolineare che questo non è un consiglio di investimento. Stai parlando di come stai pensando al tuo portafoglio in questo momento. E poi, per concludere, quali misure, annunci o mosse diplomatiche pensi che potrebbero calmare i mercati, oltre a quelle che hai già menzionato riguardo al Congresso degli Stati Uniti?

CG: Penso che serva un allentamento della tensione. Non siamo sicuri di quali siano le intenzioni dell'altro grande attore mondiale, ovvero la Cina. Non sappiamo cosa faranno e come reagiranno. Presto ci sarà un vertice tra Trump e Ji. Abbiamo già visto in passato che l'amministrazione americana tende ad aumentare la tensione per ottenere una posizione negoziale più vantaggiosa.

EM: Giusto.

CG: Quindi, se si pensa a questa direzione e ieri abbiamo accennato anche alla più ampia restrizione delle forniture di petrolio alla Cina. Quindi, per me questa è una sorta di fase finale su cui stiamo lavorando. Ciò significa che potrebbe durare due o tre settimane.

EM: Colin. Fantastico, grazie mille per essere tornato e per aver condiviso le tue opinioni.

CG: Grazie, Erika.

EM: Era Colin Graham di Robeco con le sue opinioni da esperto sulle implicazioni di mercato degli eventi in corso in Iran e nei paesi limitrofi. Grazie per aver seguito questo aggiornamento speciale, disponibile su tutte le principali piattaforme di podcast e sul sito web di Robeco. Restate sintonizzati per il nostro episodio mensile. Alla prossima.

Grazie per aver seguito questo podcast di Robeco. Vi aspettiamo anche la prossima volta. Informazioni importanti. Questo è materiale di marketing destinato agli investitori professionali. Capitale a rischio. Il podcast è stato realizzato da Robeco Institutional Asset Management, una società di gestione degli investimenti olandese,con sede a Rotterdam, nei Paesi Bassi. Robeco Institutional Asset Management B.V. è titolare di una licenza come gestore di OICVM ed EFS rilasciata dall'Autorità olandese per i mercati finanziari di Amsterdam. Negli Stati Uniti, questo podcast è realizzato da Robeco Institutional Asset Management, US, Inc., un consulente di investimento registrato presso la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti.

MARTEDÌ 3 MARZO

09:00 CET
Azionario Quantitativo: i portafogli mantengono un’esposizione limitata al Medio Oriente e al settore energetico
Di Jan de Koning, Head of Quant Client Portfolio Management
Andamento dei mercati
Il conflitto in Medio Oriente ha innescato un significativo shock geopolitico e un’ampia volatilità dei mercati. Con azioni reciproche che proseguono e nessuna chiara risoluzione diplomatica ancora in atto, è probabile che i mercati rimangano sensibili agli ulteriori sviluppi nel breve termine.

L’escalation rappresenta un rilevante evento di rischio geopolitico per i mercati globali. L’aumento dell’incertezza porta generalmente a un posizionamento più prudente da parte degli investitori, con un potenziale spostamento verso un contesto “risk-off” di breve periodo per azioni e altri asset rischiosi.

I mercati emergenti potrebbero registrare reazioni più marcate, in particolare quelli in prossimità geografica della regione, poiché gli investitori rivalutano l’esposizione geopolitica e i flussi di capitale. Parallelamente, i mercati energetici e le rotte di trasporto restano un canale importante da monitorare, data la rilevanza strategica della regione del Golfo per il commercio globale e l’approvvigionamento energetico.

Qualora le tensioni dovessero persistere o intensificarsi ulteriormente, i mercati potrebbero iniziare a prezzare effetti secondari, come ulteriori sanzioni, interruzioni marittime o cambiamenti nelle politiche occidentali in materia di sicurezza e commercio. Queste dinamiche potrebbero influenzare il commercio transfrontaliero, il sentiment degli investitori e la volatilità di breve periodo tra le diverse asset class.

Posizionamento del portafoglio
L’algoritmo proprietario di Robeco si concentra sulla selezione titoli bottom-up, adottando al contempo un quadro di gestione del rischio che limita l’esposizione ai rischi legati ai singoli Paesi e settori. Le nostre strategie Quant mantengono un’esposizione attiva limitata ai titoli del Medio Oriente e al settore energetico, attenuando così l’impatto dei ribassi di mercato.

I mercati stanno attualmente reagendo al rischio legato alle notizie di cronaca e all’incertezza guidata da diversi, scenari man mano che il conflitto si sviluppa. I nostri team di investimento stanno monitorando attentamente gli sviluppi, con piena supervisione umana su tutte le attività di trading e sul posizionamento. Prevediamo un impatto limitato sulla performance, poiché la nostra diversificazione sistematica è progettata per affrontare questo tipo specifico di shock di mercato.

MARTEDÌ 3 MARZO

08:30 CET
Boston Partners: nessuna modifica immediata ai portafogli, monitoriale le dislocazioni di prezzo
Di Boston Partners

I mercati statunitensi hanno in gran parte ignorato gli sviluppi in Iran, chiudendo in rialzo sulla maggior parte dei principali indici, guidati dalle small cap. I prezzi del petrolio (Brent) sono saliti del 7% in giornata*, mentre anche l’oro ha registrato un rialzo. I risultati indicano che i mercati avevano in larga misura anticipato un potenziale conflitto militare, poiché gli Stati Uniti avevano aumentato le risorse militari nella regione nelle settimane precedenti.

Oltre all’energia e al petrolio, alcuni segmenti specifici sono stati interessati, tra cui le società della difesa (in rialzo) e le compagnie aeree (in calo). Questa reazione contenuta potrebbe indicare che il mercato speri o si aspetti un conflitto di breve durata, mentre timori e debolezza potrebbero emergere qualora il conflitto si prolungasse.

Analizzando molti shock di mercato storici, in particolare quelli legati a conflitti militari, i mercati azionari statunitensi hanno mostrato resilienza, con rendimenti positivi a un anno dopo la guerra in Iraq, l’annessione della Crimea da parte della Russia, i bombardamenti in Siria, la crisi dei missili nordcoreani e l’attacco di Hamas contro Israele.

Dal punto di vista di Boston Partners, l’approccio all’investimento azionario nelle nostre strategie azionarie statunitensi e globali rimane invariato, come è stato nel corso dei nostri 31 anni di storia nell’investimento value. Continueremo a valutare le singole opportunità offerte dalla volatilità dei mercati e, come sempre, a costruire portafogli con valutazioni interessanti, elevata qualità aziendale e un miglioramento del momentum operativo.

Non abbiamo pianificato movimenti di portafoglio causati da questo evento. Cercheremo invece di trarre vantaggio dai movimenti di mercato che determinano valutazioni errate delle società.
*I rendimenti passati non sono indicativi dei possibili risultati futuri. Il valore degli investimenti può subire oscillazioni.

MARTEDÌ 3 MARZO

08:00 CET
Multi-Asset: prevediamo un’escalation di breve durata ma siamo pronti ad adeguare il posizionamento
Di Peter van der Welle (Macro Strategist) e Jonathan Arthur (Client Portfolio Manager)
Continuiamo a monitorare attentamente la situazione, inquadrando le prospettive attraverso la matrice a quattro scenari che abbiamo formulato a febbraio. Questi scenari spaziano da schermaglie contenute a un’escalation regionale su vasta scala, con la sensibilità dei mercati che aumenta significativamente man mano che le probabilità si spostano verso una persistente interruzione dello Stretto di Hormuz, attraverso cui transita circa il 20% dei flussi globali di greggio.

L’obiettivo dichiarato dell’amministrazione statunitense di perseguire un «cambio di regime» in Iran aumenta il rischio di uno scenario di escalation regionale su vasta scala. La storia militare mostra che i bombardamenti mirati spesso non sono sufficienti a rovesciare un regime e che sono necessarie truppe sul terreno. Ci si chiede tuttavia quanto sia probabile un dispiegamento militare diretto, poiché potrebbe causare molte più vittime statunitensi. L’invio di truppe sul terreno rappresenterebbe una strategia ad alto rischio alla luce delle prossime elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Sembra quindi probabile che Trump cerchi una via d’uscita per rivendicare una rapida vittoria.

Il prezzo del petrolio è il principale canale attraverso cui questo conflitto può incidere sull’economia reale globale. I mercati hanno anticipato la possibilità di uno shock petrolifero, con premi per il rischio legati all’energia elevati alla fine di febbraio. Ad esempio, la volatilità implicita del Brent era già superiore al livello osservato lo scorso giugno quando Israele e gli Stati Uniti hanno attaccato l’Iran per dodici giorni. Tuttavia, osservando i precedenti conflitti regionali in Medio Oriente, i prezzi del petrolio erano in media più alti del 26% dopo tre mesi.* L’aumento del 13% del prezzo del petrolio dello scorso fine settimana ha quindi incorporato circa la metà dell’impatto storico di breve periodo. I mercati potrebbero continuare a sminuire la forza del petrolio, considerati gli incentivi politici negli Stati Uniti a mantenere contenuti i prezzi della benzina in vista delle elezioni di metà mandato e i premi per il rischio ex ante già elevati. Tuttavia, con una chiusura effettiva dello Stretto di Hormuz ora in atto, anche una chiusura di breve durata potrebbe aumentare significativamente il premio di conflitto nei prezzi del petrolio.

Portafoglio attuale (al 27.02.26)
Mentre il miglioramento del contesto macroeconomico globale e solide prospettive sugli utili hanno sostenuto i rendimenti azionari all’inizio del 2026, siamo rimasti pienamente consapevoli dell’aumento dei rischi estremi, in particolare dell’emergere di un «AI scare trade» e delle crescenti tensioni geopolitiche.

In questo contesto, e alla luce di fondamentali ancora favorevoli, ci siamo sentiti più a nostro agio nel mantenere un moderato sovrappeso azionario, equamente suddiviso tra mercati sviluppati ed emergenti. La nostra valutazione attuale è che la recente escalation geopolitica sarà probabilmente di breve durata. Come discusso, il presidente Trump vorrà evitare un conflitto militare prolungato, dato lo scarso appetito degli elettori per tale scenario.

Dal punto di vista della gestione del rischio, il sovrappeso azionario è parzialmente compensato da allocazioni in oro e metalli industriali. Nel reddito fisso, sia la duration sia il rischio di credito sono posizionati in modo neutrale rispetto al benchmark.

In periodi di elevata incertezza, rimaniamo attenti a non reagire in modo eccessivo al rumore di mercato di breve termine. L’esperienza recente suggerisce che i mercati finanziari hanno spesso registrato un recupero relativamente rapido in seguito a conflitti militari, una dinamica che sembra riflettersi anche nella finora contenuta reazione dei mercati azionari. Nei prossimi giorni continueremo a monitorare attentamente gli sviluppi e ad adeguare il posizionamento, se necessario. Qualora la situazione dovesse intensificarsi, valuteremmo un ulteriore rafforzamento della resilienza dei portafogli, ad esempio aumentando l’esposizione all’oro. Allo stesso modo, potremmo valutare di prendere profitto sul sovrappeso azionario accumulato da inizio anno e ridurre il beta azionario verso livelli più vicini al benchmark.
*I rendimenti passati non sono indicativi dei possibili risultati futuri. Il valore degli investimenti può subire oscillazioni.

LUNEDÌ 2 MARZO

16:00 CET
Asia-Pacific Equities: restiamo ottimisti sulla regione dell’Asia-Pacifico
Di Joshua Crabb, Head of Asia-Pacific Equities
In vista del fine settimana, i mercati hanno dimostrato una notevole solidità, nonostante l’intensificarsi delle tensioni in Medio Oriente. Di conseguenza, abbiamo consentito ai livelli di liquidità di superare quelli tipici. Considerati gli sviluppi attuali che stanno generando un atteggiamento di avversione al rischio, la nostra strategia — a condizione che il conflitto non si intensifichi significativamente — consiste nell’aumentare selettivamente le posizioni in asset ad alta convinzione e nel capitalizzare movimenti di mercato marcati e ingiustificati.

La combinazione di liquidità sotto-investita, economie asiatiche in rafforzamento e crescente interesse e allocazioni regionali crea un contesto favorevole.

Per quanto riguarda la strategia Robeco Asia-Pacific Equities, non vi è esposizione diretta al Medio Oriente, sebbene alcune società in portafoglio vi operino. Le nostre partecipazioni includono titoli della difesa, legati al petrolio e all’oro, che hanno beneficiato degli eventi recenti.

Restiamo ottimisti sulla regione dell’Asia-Pacifico, sostenuta da valutazioni interessanti, solide prospettive di crescita, riforme di governance in corso e dal continuo emergere di beneficiari ancora poco riconosciuti dall’espansione dell’Intelligenza Artificiale.

LUNEDÌ 2 MARZO

14:45 CET
Market Flash: Cosa significa il conflitto in Medio Oriente per gli investitori
Di Colin Graham, Co-Head of Investment Solutions
Con l’intensificarsi delle tensioni in Medio Oriente durante il fine settimana, gli investitori si sono rifugiati in asset tradizionalmente sicuri, come petrolio, oro, dollaro USA e Treasury statunitensi. Gli effetti del conflitto si avvertono anche in modo non uniforme nelle varie regioni, dall’Europa e dagli USA fino alla Cina. Colin Graham di Robeco analizza la situazione con un approccio multi-asset, esplorando come stanno reagendo i mercati e cosa questi segnali potrebbero significare per gli investitori.

Transcript

Questo podcast è riservato esclusivamente agli investitori professionali.

Erika van der Merwe (EM): Gli attacchi degli Stati Uniti e di Israele contro l'Iran hanno innescato una rapida escalation in Medio Oriente, aggiungendo nuova incertezza alle forniture energetiche e al sentiment di rischio globale. In questo episodio speciale del podcast, esaminiamo gli ultimi sviluppi e discutiamo cosa potrebbero significare per i portafogli degli investitori. Sono qui con Colin Graham, Capo di Investment Solutions presso Robeco. Benvenuto.

Colin Graham (CG): Ciao, Erika. Come stai?

EM: Colin, potresti iniziare riassumendo i principali sviluppi in Iran e in Medio Oriente, in generale, e spiegando in che modo differiscono dalle tensioni precedenti in termini di portata e potenziali implicazioni per il mercato?

CG: Beh, penso che il conflitto sia ora passato da una guerra nell'ombra a una guerra militare su vasta scala, che dura da diversi giorni. Quindi è uscito dall'ombra ed è al centro dell'attenzione dei media. Abbiamo visto che sono stati colpiti obiettivi specifici in Iran. Si tratta di un tentativo da parte degli Stati Uniti e dell'amministrazione israeliana di raggiungere i propri obiettivi, ovvero impedire all'Iran di diventare una potenza nucleare e di dotarsi di armi nucleari.

EM: Quindi è davvero questo il nocciolo della questione?

CG: Penso di sì, perché si può vedere che ci sono altri regimi nel mondo contro cui vengono intraprese azioni, e l'Iran non è ancora una potenza nucleare. E possiamo vedere che questo è qualcosa che sia l'amministrazione israeliana che quella americana vogliono evitare.

EM: Ora, guardando direttamente alle implicazioni per gli investitori di ciò che sta accadendo, lei ha una prospettiva multi-asset. Quali sono i canali principali attraverso i quali questi eventi potrebbero influenzare i portafogli, e ruotano essenzialmente attorno ai prezzi dell'energia, alle aspettative di inflazione e alle implicazioni per la propensione al rischio?

CG: Penso che la propensione al rischio sarà il primo fattore a influenzare i mercati. Quindi tutti applicano un premio di rischio perché nessuno sa cosa succederà. E chiunque dica di saperlo non dice la verità, perché non lo sappiamo. Il punto critico principale è lo Stretto di Hormuz, in termini di quanto petrolio uscirà e quanto sarà bloccato dalle varie fazioni che cercano di bloccarlo. Oppure potrebbe essere che non lo facciano. Non lo sappiamo ancora.

EM: Abbiamo visto la reazione immediata dei prezzi del petrolio, che spesso fungono da barometro delle tensioni in Medio Oriente. Quali sono i vari scenari che potrebbero verificarsi e quindi i diversi risultati impliciti per i mercati petroliferi e i mercati conseguenti?

CG: Penso che dipenda davvero dalla durata dell'intervento militare. Se durerà un paio di giorni, ci aspettiamo che il profilo del prezzo del petrolio segua quello che abbiamo visto in passato, quando ci sono stati attacchi missilistici e aerei in Medio Oriente. Il prezzo del petrolio ricomincerà quindi a scendere, perché nulla è cambiato sostanzialmente in termini di offerta di petrolio a livello mondiale. Ora abbiamo visto l'OPEC+ dichiarare che aumenterà le proprie quote, ma si tratta di una piccola parte del petrolio che potrebbe andare perso dall'Iran. Inoltre, se si pensa agli Stati Uniti come motore della crescita, l'amministrazione americana è stata molto chiara nel voler garantire una disponibilità sufficiente di petrolio. Gli Stati Uniti sono quindi un esportatore di petrolio. Hanno anche intrapreso azioni in Sud America per controllare le linee di approvvigionamento da quel continente. Quindi, dal loro punto di vista, non credo che siano troppo preoccupati per l'impennata del prezzo del petrolio che è andato perso. E quindi, pensiamo che questo possa far deragliare l'economia statunitense così com'è oggi? No.

EM: E naturalmente, nell'amministrazione Trump c'è una forte necessità politica di mantenere il controllo della situazione.

CG: Assolutamente. Quindi non vogliono impegnare truppe sul campo perché era una delle promesse elettorali di Donald Trump. Quindi vedremo quanto durerà il bombardamento aereo. Abbiamo visto la rappresaglia dell'Iran. E dal mio punto di vista, se questo è ciò che stanno facendo, ovvero la massima forza con cui reagiscono, allora non durerà molto a lungo.

EM: Esatto. E oltre a ciò, anche per evitare le implicazioni inflazionistiche sul mercato interno per gli elettori statunitensi.

CG: Sì, sappiamo che le elezioni di medio termine si avvicinano. Possiamo vedere questo come una buona tattica di distrazione da parte dell'amministrazione per allontanarsi dalle questioni interne. E uno degli indicatori che osserviamo è ovviamente il prezzo della benzina, perché questo influisce su tutti i consumatori statunitensi ed è un segno molto evidente di inflazione.

EM: Di conseguenza, si sono verificati flussi verso beni rifugio come l'oro, i titoli del Tesoro e il dollaro statunitense. Ci sono altri beni difensivi che potremmo trascurare o che potrebbero subire variazioni di conseguenza?

CG: Beh, quello che ci ha lasciato perplessi è lo yen. Sapete, dovrebbe essere un bene rifugio, lo è stato in passato, ma negli ultimi 4 o 5 anni non si è comportato come tale. Quindi quello sarebbe uno. Il franco svizzero è ovviamente un bene rifugio che si può prendere in considerazione, ma in un contesto di avversione al rischio non sono nemmeno sicuro che l'oro possa salvarvi, perché ci sono troppi attori finanziari. Abbiamo scritto un paio di articoli su questo argomento negli ultimi 4 o 5 mesi. Il punto è che in passato le banche centrali erano i maggiori acquirenti e detentori di oro. Ora sono gli interessi finanziari i maggiori acquirenti e detentori di oro come asset. Quindi il cambiamento di sentiment non riguarda la sicurezza fondamentale dell'oro, ma ciò che gli investitori stanno cercando di fare nei loro portafogli.

EM: E poi guardando oltre questi asset rifugio. Se guardiamo alle azioni e al credito, quali movimenti stiamo osservando? Abbiamo visto, in particolare nei settori o nelle regioni esposti agli eventi in Medio Oriente, alle catene di approvvigionamento, persino ai viaggi? E, dato quello che hai detto, presumibilmente vedi solo conseguenze a breve termine?

CG: Sì. E se si pensa agli asset rifugio, allora si ricomincerà a guardare ad alcuni dei magnifici sette. Perché ciò che accade in Medio Oriente non influisce sull'acquisto di software che si intende effettuare.

EM: Giusto.

CG: Quindi, da questo punto di vista, è anche difficile distinguere da dove provenga il premio di rischio, perché avevamo già visto gli spread creditizi iniziare a muoversi verso la fine di febbraio. Quindi alla fine di febbraio sono molto più alti rispetto all'inizio.

EM: Mhm.

CG: C'è una certa tensione, soprattutto per quanto riguarda i finanziamenti per i nomi del software. Quindi questo era già successo. Sai, venerdì abbiamo già visto il rendimento dei titoli del Tesoro USA sotto il 4%, quello dei titoli decennali sotto il 4%. Quindi si stavano già verificando alcuni flussi verso beni rifugio e preoccupazioni riguardo all'intelligenza artificiale nei software che si insinuavano nel mercato. Quindi è difficile dire: "Oh, questo è solo il premio di rischio dell'Iran rispetto a ciò che sta accadendo nel settore del software e del debito privato negli Stati Uniti".

EM: E poi, da un punto di vista multi-asset, quali adeguamenti tattici, se ce ne sono, prenderesti in considerazione in risposta a questi rischi? E anche se dovessero intensificarsi, e per essere molto chiari, questo non sarebbe un consiglio di investimento.

CG: Nei nostri portafogli siamo lunghi di azionario, sottopesati sull’high yield e lunghi sulle materie prime. Inoltre, siamo corti di dollaro USD contro euro e dollaro australiano. Una cosa che ci ha sorpreso è che il dollaro australiano ha tenuto piuttosto bene. Di solito è un asset privo di rischio. Ne risente quando il sentiment di rischio diventa negativo. Quindi, se guardiamo ai nostri portafogli, vogliamo chiudere la posizione sottopesata sul dollaro? Probabilmente no, perché la nostra visione a lungo termine è che il dollaro sia su un percorso di indebolimento. Piuttosto, valuteremmo di incrementare le posizioni corte sul dollaro in presenza di fasi di rafforzamento della valuta. Sono un po' più preoccupato e cercherei di realizzare profitti, soprattutto nella parte delle materie prime incentrata sul petrolio. Quindi l'oro e i metalli industriali che abbiamo nei portafogli vanno bene. Ma gli ETF più ampi come B.Com o GSI index – e quelli sono quelli che venderemmo perché vendono gran parte della nostra esposizione al petrolio. E nelle azioni dobbiamo valutare se l'economia statunitense deraglierà o meno a causa di questo conflitto regionale. Quindi un'escalation ci causerebbe maggiore preoccupazione. Ma al momento torniamo ai fondamentali dell'economia statunitense e un rendimento decennale più basso è probabilmente una cosa positiva. Dà spazio a un taglio dei tassi e gli utili sono stati buoni. Quindi cosa c'è che non va nei titoli azionari statunitensi? A parte le valutazioni, ovviamente.

EM: [Ride] Giusto.

CG: Ma sappiamo, come abbiamo detto in questi podcast, che al momento le valutazioni non stanno guidando i mercati.

EM: Quindi, per concludere, guardando ai prossimi mesi, quali indicatori o sviluppi chiave seguirete con attenzione? Sapete, per essere pronti ad adeguare la vostra strategia in modo tattico o anche strutturale.

CG: Penso che si tratti del flusso di petrolio. E poi bisognerebbe preoccuparsi dell'Europa. Sapete, siamo ragionevolmente ottimisti sull'Europa. E la nostra previsione a un anno era fuori dalconsenso sul fatto che l'Europa avrebbe avuto un anno migliore quest’anno. Bisogna preoccuparsi del Giappone perché è ovviamente un importatore di energia. Quindi due dei mercati azionari più importanti quest'anno sarebbero colpiti. E poi bisogna preoccuparsi anche della Cina, perché ovviamente è un grande importatore di energia.Se si considera inoltre da dove ha, finora, acquistato il proprio petrolio, il Venezuela, ora è fuori discussione. Quindi, se si pensa alla Cina, probabilmente si trova in una posizione ancora più difficile, più complicata rispetto agli altri paesi, perché il suo approvvigionamento di petrolio è probabilmente il più minacciato.

EM: Ottime e utili osservazioni, Colin, grazie per essere stato con noi.

CG: Grazie Erika.

EM: Era Colin Graham del team Investment Solutions di Robeco, che ci ha offerto approfondimenti chiari sulle implicazioni di mercato degli ultimi sviluppi in Medio Oriente. Grazie per aver seguito questo aggiornamento speciale disponibile su tutte le principali piattaforme di podcast e sul sito web di Robeco. Restate sintonizzati per il nostro episodio mensile. Alla prossima.

Grazie per aver ascoltato questo podcast Robeco. Vi invitiamo a sintonizzarvi anche la prossima volta. Informazioni importanti. Il presente materiale è destinato agli investitori professionali. Capitale a rischio. Il podcast è stato realizzato da Robeco Institutional Asset Management, una società di gestione degli investimenti con sede a Rotterdam, nei Paesi Bassi. Robeco Institutional Asset Management B.V. è titolare di una licenza come gestore di OICVM ed EFS rilasciata dall'Autorità olandese per i mercati finanziari di Amsterdam. Negli Stati Uniti, il podcast è realizzato da Robeco Institutional Asset Management, US, Inc., un consulente di investimento registrato presso la Securities and Exchange Commission statunitense.

LUNEDÌ 2 MARZO

11:30 CET
Fixed Income: le strategie EMD hanno ridotto l’esposizione al Medio Oriente
Di Martin van Vliet, Fixed Income Strategist
I recenti sviluppi del conflitto tra Stati Uniti e Iran hanno innescato una fuga verso la sicurezza nei mercati, con un impatto finora contenuto sui mercati obbligazionari. I prezzi di petrolio e gas sono aumentati bruscamente, mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni sono diminuiti nei giorni precedenti la crisi. Il calo dei rendimenti riflette l’avversione al rischio, con gli investitori che si spostano verso titoli sovrani a scadenza intermedia.

I mercati del credito si sono ricalibrati in modo modesto ma ordinato, coerentemente con un contesto generale di riduzione del rischio piuttosto che di stress sistemico. Il principale rischio macroeconomico riguarda le materie prime, in particolare a causa dell’effettiva interruzione del traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz – un’arteria critica per petrolio, GNL e fertilizzanti – che, se prolungata, potrebbe avere implicazioni più ampie per inflazione e politiche economiche.

In questo contesto, i portafogli restano bilanciati, con il rischio di credito vicino alla neutralità e un sovrappeso in duration in Europa. Le strategie EMD hanno ridotto l’esposizione al Medio Oriente prima del conflitto, ma mantengono sovrappesi selettivi nei mercati dei tassi come Brasile, Messico e Perù, e nei crediti come Argentina, Ghana ed Ecuador.

LUNEDÌ 2 MARZO

11:15 CET
Azionario Globale: focus su aziende con fondamentali solidi e duraturi
Di Michiel Plakman, Lead Portfolio Manager e Co-Head Global Equity
La questione chiave per l’economia globale resta se lo Stretto di Hormuz possa essere effettivamente chiuso alle esportazioni di petrolio e gas per più di alcune settimane. Un’interruzione prolungata danneggerebbe la crescita globale e aumenterebbe sensibilmente l’inflazione. Ad esempio, un aumento sostenuto del prezzo del petrolio di 15 USD al barile potrebbe far salire il livello dei prezzi al consumo negli Stati Uniti di quasi lo 0,5% e ridurre di conseguenza i guadagni nei redditi disponibili.

Finora i prezzi del petrolio sono aumentati di quasi l’8%, ma la storia suggerisce che tali picchi sono generalmente di breve durata. Incidenti passati in Medio Oriente (ad esempio l’attacco Houthi contro strutture saudite nel 2019) hanno visto la produzione ripristinata rapidamente e i prezzi tornare completamente ai livelli precedenti. È significativo che il movimento attuale sia più contenuto rispetto all’impennata notturna del 15% osservata nell’esempio Houthi. Il mercato sembra scontare una de-escalation, soprattutto alla luce dell’indicazione del presidente Trump secondo cui qualsiasi conflitto non durerebbe “più di qualche settimana”, contribuendo così a mantenere contenuto il sentiment di rischio.

Ci aspettiamo che il presidente Trump faccia tutto il possibile per evitare un aumento duraturo dei prezzi dell’energia che potrebbe danneggiarlo a livello interno in vista delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti a novembre. Gli elettori statunitensi lo avevano già ritenuto responsabile dei prezzi elevati al consumo prima degli attacchi contro l’Iran. Potrebbe utilizzare la potenza militare statunitense per prevenire una chiusura prolungata dello Stretto di Hormuz, negoziare con l’Iran e/o chiedere ad altri esportatori di petrolio di aumentare l’offerta per compensare eventuali cali delle esportazioni iraniane.

Nei prossimi giorni monitoreremo se le rotte operative si normalizzeranno. Le prospettive per l’Iran restano altamente incerte, con una vasta gamma di possibili esiti politici: il vecchio regime sotto nuova leadership, un cambio di regime, disordini prolungati o persino una guerra civile? Nel lungo termine, le esportazioni petrolifere iraniane potrebbero persino aumentare sotto un nuovo regime e/o grazie a un accordo con gli Stati Uniti.

Implicazioni per il portafoglio
È probabile che aumenteremo ulteriormente la nostra esposizione al settore energetico. In questa fase non vediamo altri impatti immediati sul posizionamento del portafoglio.

Continuiamo a concentrarci sull’identificazione di aziende di alta qualità scambiate con uno sconto significativo rispetto al loro valore intrinseco – imprese con fondamentali solidi e ben posizionate per resistere a un contesto macroeconomico difficile nel medio termine.

LUNEDÌ 2 MARZO

11:00 CET
Azionario Emergente: la regione del Medio Oriente è sottopesata per tutte le strategie
Di Jan de Bruijn, Client Portfolio Manager
Gli attacchi coordinati su larga scala condotti da Stati Uniti e Israele contro l’Iran dal 28 febbraio hanno provocato una significativa risposta da parte dell’Iran, con la chiusura dello spazio aereo in Medio Oriente e ripercussioni sul trasporto marittimo commerciale nel Golfo Arabico. I governi di entrambi i paesi hanno definito l’operazione come una mossa preventiva per contrastare minacce emergenti, mentre funzionari statunitensi hanno indicato la volontà di incoraggiare un cambiamento politico interno in Iran. Con attacchi reciproci ancora in corso, le prospettive a breve termine restano volatili e gli sforzi diplomatici non hanno ancora individuato un percorso di stabilizzazione significativo.

Questa escalation rappresenta uno shock geopolitico rilevante con implicazioni per diverse asset class. L’elevata incertezza ha generato un immediato movimento di avversione al rischio nei mercati azionari: l’indice MSCI Emerging Markets è sceso dell’1,8 %, l’indice MSCI Asia Pacific dell’1,8 %, lo Stoxx Europe 600 dell’1,8 % e i futures sull’S&P 500 statunitense dell’1,5 %.* Le materie prime hanno registrato un rialzo generalizzato: il Brent è salito del 9,6 % a 76,9 USD al barile e l’oro del 2,5 % a 5.410 USD l’oncia.

Un conflitto prolungato aumenterebbe il rischio di nuove sanzioni, restrizioni marittime e rapidi cambiamenti nelle posture di sicurezza occidentali, tutti fattori che potrebbero influenzare i flussi di capitale e le dinamiche del commercio transfrontaliero. I clienti devono aspettarsi volatilità a breve termine ed essere preparati a oscillazioni del sentiment globale di rischio guidate dagli scenari.

I titoli energetici sono al centro di questo shock. I prezzi del petrolio greggio probabilmente rimarranno elevati a causa del maggiore rischio di interruzioni dell’offerta, in particolare data la posizione strategica dell’Iran vicino allo Stretto di Hormuz, uno dei corridoi di transito petrolifero più critici al mondo, che al momento della redazione risulta di fatto chiuso poiché gli assicuratori marittimi hanno ritirato la copertura. Le esportazioni di greggio dall’isola marittima di Ras Tanura in Arabia Saudita restano normali, ma resta da vedere se i carichi potranno lasciare il Golfo.

Posizionamento dei fondi:
Il Consiglio di Cooperazione del Golfo (GCC – alleanza politica ed economica di sei paesi del Medio Oriente: Arabia Saudita, Kuwait, Oman, Qatar, Emirati Arabi Uniti e Bahrain) rappresenta il 5,6 % dell’indice MSCI EM (al 31 gennaio 2026). Tutte le strategie Robeco Emerging Markets sono sottopesate nella regione, con l’unico sovrappeso negli Emirati Arabi Uniti.

Entrambi i fondi flagship risultano leggermente sottopesati nel settore oil & gas, ma data l’incertezza sugli eventi, continueremo a monitorare attentamente la situazione.

*I rendimenti passati non sono indicativi dei possibili risultati futuri. Il valore degli investimenti può subire oscillazioni.
Fonte: Bloomberg 09:43 CET, 2 marzo 2026