SI Dilemmas: Gestire le pressioni a breve termine con i driver di lungo termine

Dobbiamo però essere onesti: nel 2022 gli investimenti sostenibili hanno dovuto affrontare alcune sfide evidenti. Innanzitutto, la crisi energetica ha riportato l’attenzione sui combustibili fossili e persino sul carbone termico, vista l’impennata dei prezzi del gas dovuta in parte alle sanzioni contro la Russia. Il settore energetico ha archiviato un’ottima performance mentre i titoli growth hanno segnato il passo, poiché la sostenibilità è passata in secondo piano e gli investitori hanno privilegiato le aree considerate “necessarie”.

In secondo luogo, si è prodotta una forte reazione contro gli investimenti sostenibili, soprattutto negli Stati Uniti. Le questioni ESG sono diventate un tema politico, sul quale il movimento anti-ESG ha suscitato parecchio clamore. L’impatto diretto di questo movimento è stato limitato agli asset finanziati dalle autorità negli Stati repubblicani in cui l’opposizione all’approccio ESG era dominante. La maggior parte delle strategie di investimento non ne è stata interessata direttamente, ma ne ha risentito in modo più indiretto attraverso la reputazione e la connotazione politica. Riteniamo che questo effetto non dovrebbe essere sottovalutato.

Terzo, è aumentata la preoccupazione per il rischio di greenwashing, in quanto alcuni grandi asset manager sono stati accusati di aver esagerato le proprie credenziali di investimento sostenibile. Ciò ha indotto alcuni di loro a ritirare il proprio sostegno a iniziative globali come la Net Zero Asset Manager Alliance, ma ha provocato anche un fenomeno di “green bleaching” (detto anche “grey washing”), che consiste al contrario nel sminuire le reali credenziali di sostenibilità delle strategie di investimento. Anche questo non è uno sviluppo positivo.

Infine, la nuova normativa dell’UE ha posto l’onere della prova della sostenibilità di un prodotto d’investimento in capo alle strategie e ai mandati stessi, mentre i prodotti che non mirano a integrare le considerazioni ESG hanno molti meno obblighi a loro carico. Non mi sembra giusto.

L’investimento sostenibile, tuttavia, è chiaramente supportato da tre driver di lungo termine. Innanzitutto, le questioni di sostenibilità – in particolare il cambiamento climatico – hanno assunto una crescente rilevanza finanziaria per le imprese e quindi per gli investitori. I processi aziendali e i mercati finali sono influenzati dalla possibilità di introdurre con successo alternative sostenibili alle soluzioni non sostenibili tradizionali.

Ciò è visibile ad esempio, nella generazione di energia elettrica, grazie alla crescita delle fonti rinnovabili, ma anche nell’industria automobilistica e in quella alimentare. In effetti, la maggior parte dei settori è oggi in qualche modo influenzata dalla sostenibilità, mentre 10 anni fa gli investitori erano liberi di ignorarla. Al giorno d’oggi, questo non è più possibile.

Ho anche notato chiaramente un aumento degli standard e delle aspettative dei clienti e della società riguardo al modo in cui il settore finanziario gestisce le questioni di sostenibilità. Come ha rivelato l’ultimo Global Climate Survey di Robeco, non solo il cambiamento climatico è già al centro delle politiche d’investimento di sette investitori istituzionali su dieci, ma il 66% ha anche affermato che la biodiversità sarà un fattore significativo o centrale della propria politica di investimento nei prossimi due anni, contro il 48% di oggi. Si tratta di un aumento considerevole rispetto al 16% e al 5% che la reputavano, rispettivamente, significativa o centrale appena due anni fa. L’attuazione di queste politiche è ancora agli inizi, ma è chiaro che i proprietari di capitali faranno pressioni sui loro gestori affinché implementino questi temi nelle strategie di investimento.

Infine, un altro driver di lungo termine è la regolamentazione, che abbiamo già citato tra le seccature di breve termine. L’UE sta dando l’esempio in questo campo, e l’Asia e l’America Latina stanno seguendo le sue orme. Anche se l’opposizione agli investimenti sostenibili in alcuni Stati americani sta suscitando molta attenzione da parte dei media, la legislazione federale si sta muovendo a favore degli investimenti ESG.

La SEC pubblicherà le norme definitive sulle informative aziendali in materia di clima al più tardi entro la fine di quest’anno. Queste norme dovrebbero consentire agli investitori di ottenere maggiori informazioni sui rischi aziendali legati al clima che hanno ragionevoli probabilità di incidere in modo sostanziale sulla loro attività. Le nuove informative aziendali saranno una novità negli Stati Uniti e, soprattutto, è probabile che impongano alle imprese di comunicare le proprie emissioni di gas serra e l’impatto dei rischi legati al clima sulle poste di bilancio delle società.

Quindi, ignorare o non implementare la sostenibilità non è più un’opzione per la maggior parte degli investitori istituzionali. A seconda delle preferenze dei loro clienti in materia di sostenibilità, costoro stanno gradualmente integrando le questioni ESG rilevanti nei propri investimenti, implementando le proprie view sulla sostenibilità ed esplorando i diversi modi di compiere ulteriori progressi verso un impatto sul mondo reale.

I clienti nutrono ancora un grande interesse per gli investimenti sostenibili. Anche in tempi difficili come questi, il tema della sostenibilità rimane saldamente al centro dell’attenzione di quasi tutti i nostri clienti. Considerando un orizzonte temporale ancora più breve, nel primo trimestre 2023 la performance delle strategie ESG è migliorata a livello globale e i flussi di capitali erano ancora superiori a quelli delle strategie tradizionali. Quanto a Robeco, nel 2022 la quota delle strategie sostenibili personalizzate sul totale delle masse in gestone (AuM) è salita al 22% dal 20% di fine 2021 (e dal 6% del 2017).

Quest’anno potrò dire di aver maturato un’esperienza ventennale nell’integrazione ESG e negli investimenti sostenibili. In questi vent’anni abbiamo assistito continuamente a periodi di volatilità a breve termine, che abbiamo sempre superato. Quindi, le mie convinzioni rimangono più forti che mai. L’investimento sostenibile sta cavalcando l’onda dei mercati finanziari ed è ormai una realtà consolidata.

P.S. “Convinzione” è la parola che ho utilizzato per descrivere il mio approccio all’investimento sostenibile nel nostro nuovo libro, Quantificare la sostenibilità, in cui compare anche mia figlia adolescente Hannah. Si dice che l’investimento sostenibile sia un modo di prendersi cura della prossima generazione, quindi ecco la mia!