Les dilemmes de l'investissement durable : Gérer les pressions à court terme grâce à des moteurs à long terme

Soyons honnêtes : l’investissement durable s’est de toute évidence heurté à des obstacles en 2022. Premièrement, la crise énergétique, et notamment la flambée des prix du gaz due en partie aux sanctions ciblant la Russie, a entraîné un retour en force des combustibles fossiles et même du charbon thermique. Le secteur de l’énergie a enregistré de belles performances alors que les titres « Growth » ont sous-performé. La durabilité a en effet été reléguée au second plan, les investisseurs lui préférant une approche axée sur les besoins immédiats.

Deuxièmement, l’investissement durable a suscité de nombreuses réactions hostiles, en particulier aux États-Unis. Les critères ESG ont cristallisé les débats politiques et les voix dénonçant ces critères se sont fait particulièrement entendre. L’impact direct de ce mouvement anti-ESG s’est limité aux actifs financés par le gouvernement dans les États républicains où le sentiment anti-ESG était prédominant. La plupart des stratégies d’investissement n’ont pas été directement affectées, mais elles sont subi des répercussions indirectes en termes de réputation et d’affiliation politique. Il est sans doute préférable de ne pas sous-estimer ces répercussions.

Troisièmement, le greenwashing est désormais considéré comme un risque encore plus grand, car plusieurs grands gérants d’actifs ont été accusés d’exagérer leurs qualifications/performances en matière d’investissement durable. Certains d’entre eux ont été contraints de retirer leur soutien à des initiatives mondiales telles que la Net Zero Asset Manager Alliance. Cette situation a également suscité un phénomène de « green bleaching » (appelé aussi « grey washing ») : il s’agit, contrairement au greenwashing, de sous-estimer le caractère véritablement durable des stratégies d’investissement. C’est là encore un phénomène regrettable.

Quatrièmement, avec la nouvelle réglementation de l’UE, la charge de la preuve du caractère durable d’un produit d’investissement incombe désormais aux stratégies et aux mandats eux-mêmes. Les produits d’investissement qui ne tentent pas d’intégrer les critères ESG ont donc moins de pain sur la planche, ce qui ne nous semble pas équitable.

Cela étant, l’investissement durable bénéficie clairement de trois moteurs à long terme. Tout d’abord, les enjeux liés à la durabilité – et plus particulièrement le réchauffement climatique – occupent une place de plus en plus importante sur le plan financier pour les entreprises et donc pour les investisseurs. L’adoption de solutions durables destinées à remplacer les solutions traditionnelles a une incidence sur le fonctionnement de l’entreprise et sur son marché final.

C’est le cas, par exemple, de la production d’électricité grâce à l’essor des énergies renouvelables, mais aussi dans la construction automobile et l’industrie alimentaire. En fait, la plupart des secteurs sont aujourd’hui affectés d’une manière ou d’une autre par la durabilité, alors qu’il y a dix ans encore, les investisseurs auraient pu faire l’impasse sur cette tendance. Aujourd’hui, la durabilité est incontournable.

Deuxièmement, je constate clairement que les clients et la société en général ont des normes et des attentes de plus en plus élevées pour ce qui est de la façon dont le secteur financier traite les questions de durabilité. L’enquête mondiale sur le climat menée récemment par Robeco a non seulement montré que le réchauffement climatique est déjà au cœur de la politique d’investissement de sept investisseurs institutionnels sur dix, mais aussi que 66 % des investisseurs interrogés affirment que la biodiversité sera un facteur central ou important de leur politique d’investissement dans les deux prochaines années et que 48 % déclarent que c’est d’ores et déjà le cas. Il s’agit d’une hausse massive par rapport à il y a deux ans, quand 16 % la considéraient comme un facteur important et 5 % comme un facteur central. La mise en œuvre de ces politiques en est encore à ses balbutiements, mais il est évident que les propriétaires d’actifs feront pression sur leurs gérants pour qu’ils intègrent ces questions dans leurs stratégies d’investissement.

Le troisième moteur à long terme, que nous avons déjà évoqué en tant qu’obstacle à court terme, c’est la réglementation. L’UE donne l’exemple et l’Asie et l’Amérique latine lui emboîtent le pas. Même si les réactions négatives à l’égard de l’investissement durable dans certains États américains suscitent un important battage médiatique, la législation fédérale évolue en faveur des critères ESG.

La SEC publiera ses règles définitives sur la publication d’informations relatives au climat par les entreprises d’ici la fin de l’année au plus tard. L’objectif est de permettre aux investisseurs d’obtenir davantage d’informations sur les risques liés au climat auxquels les entreprises sont exposées et qui sont raisonnablement susceptibles d’avoir un impact important sur leurs activités. Les nouvelles informations publiées par les entreprises seront une première aux États-Unis. Il est probable que les sociétés devront rendre compte de leurs émissions de gaz à effet de serre et de l’impact des risques liés au climat sur leurs états financiers.

La plupart des investisseurs institutionnels n’ont donc plus le choix de faire l’impasse sur la durabilité. En fonction du chemin parcouru par leurs clients en la matière, ils intègrent progressivement les questions ESG les plus importantes dans leurs investissements, ils mettent en œuvre leurs propres opinions sur la durabilité et ils cherchent des moyens de progresser davantage en vue d’avoir un impact sur le monde réel.

L’intérêt des clients n’a pas diminué. Même en cette période difficile, le thème de la durabilité reste fermement inscrit à l’ordre du jour de la quasi-totalité de nos clients. Rien qu’au premier trimestre 2023, nous avons constaté que les performances des stratégies ESG s’étaient améliorées à l’échelle mondiale et que ces stratégies attiraient davantage de flux de capitaux que les stratégies traditionnelles. Chez Robeco, la part des stratégies durables sur mesure dans le total des actifs sous gestion a augmenté en 2022 jusqu’à atteindre 22 %, contre 20 % à la fin de 2021 (et 6 % en 2017).

Cette année, cela fera 20 ans que je participe à l’intégration des critères ESG et à l’investissement durable. Au cours de ces deux décennies, nous avons toujours connu des périodes de volatilité à court terme et nous les avons toutes surmontées. Ma conviction reste donc inébranlable. L’investissement durable est en train de surfer sur les vagues des marchés financiers et il n’est pas prêt de disparaître.

P.S. « Conviction » est le mot que j’ai utilisé pour décrire mon approche de l’ID dans notre nouveau livre, « Quantifier la durabilité », un ouvrage qui mentionne également ma fille adolescente, Hannah. On dit que l’investissement durable, c’est se préoccuper de la génération qui vient, alors vous pouvez faire connaissance avec la mienne !