Chinas Aktienmarkt 2026: Kraft aus dem Inland

Ich habe nicht den klassischen Werdegang. Ich verfüge über einen wissenschaftlichen Hintergrund, denn ich hatte Biochemie an der Universität in Shanghai studiert und dann einen Master in Informatik in den USA abgeschlossen, als ich meine erste Stelle als Softwareentwickler bei Motorola antrat. Dieser wissenschaftliche Hintergrund hat mir vermutlich eine wichtige Eigenschaft verliehen – eine Neigung zur quantitativen Analyse. Ich mag es, Probleme zu lösen und komplexe Systeme zu verstehen, deshalb agiere ich seit jeher datenorientiert, was mir als Anleger geholfen hat. Bei Motorola nahm ich an einem Führungskräfteprogramm teil, das hauptsächlich Positionen im Betrieb, Marketing und sogar Personalwesen umfasste. Es bildete eine weitere wichtige Grundlage, um zu verstehen, wie das Geschäft wirklich funktioniert, und bot mir eine andere Perspektive als bei vielen Kollegen.

Gleichzeitig absolvierte ich in Teilzeit ein MBA-Studium und bekam schließlich eine Stelle im Strategieteam von Motorola. Es galt, internes Risikokapital einzusetzen, also arbeitete ich an Übernahmen, was im Grunde mein Einstieg ins Anlagegeschäft darstellte. In dieser Position bewertete ich eine breite Palette von Start-ups in den Bereichen Internet, Verbraucher und Technologie hinsichtlich ihrer potenziellen strategischen Ergänzung für Motorola. Obwohl ich damals in Chicago lebte, musste ich für meine Arbeit einige Zeit in Peking verbringen, wodurch ich erkannte, dass diese Start-ups ein übergeordnetes Bild zeichneten: eine grundlegende Veränderung der chinesischen Wirtschaft in Richtung Konsum und digitale Innovation. Es wurde allmählich offensichtlich, dass es sich um die Gelegenheit für Wachstum für die nächsten zehn Jahre handelte. Wegen dieser Erkenntnis kehrte ich nach China zurück. Ich zog nach Hongkong und wechselte dort ins Investmentbanking, zunächst zur Norges Bank, danach zu Morgan Stanley, bevor ich 2015 zu Robeco kam. Ich liebe diese Branche, weil sie analytisch ist und Verantwortlichkeit und intellektuelle Ehrlichkeit erfordert. Der Markt gibt schließlich die Antwort, ob man richtig oder falsch liegt, und man muss sich selbst treu bleiben.

Mein Rahmen ist einfach: ein langfristiger Wettbewerbsvorteil, eine starke operative Performance, eine aktionärsorientierte Unternehmensführung und ein fairer Preis. Da ist erstens der Wettbewerbsvorteil, der im Geschäftsmodell steckt, also eine starke Marke, ein Netzwerkeffekt, ein technologischer Vorteil oder ein struktureller Kostenvorteil – also ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil. Dieser schützt Sie über den Konjunkturzyklus hinweg. Zweitens schaue ich mir die potenzielle operative Performance an. Kann das Managementteam die Strategie konsequent umsetzen und verwirklichen? Und drittens ist eine solide Unternehmensführung wichtig, denn selbst ein gutes Unternehmen kann eine schlechte Aktie anbieten, wenn es an Transparenz mangelt oder seine Interessen nicht mit denen der Aktionäre übereinstimmen. Wenn ein solches Unternehmen gefunden und ein fairer Preis bezahlt wird, dann werden die Aktien sich von allein tragen. Somit ist die allgemeine Marktvolatilität zugleich ein Störfaktor und eine potenzielle Chance.

Widerstandskraft. Man kann die Zukunft nicht vorhersagen oder sich auf einen Konsens verlassen. Volatilität ist unvermeidlich, egal ob sie durch Blasen, Handelskriege oder Naturkatastrophen verursacht wird. Deshalb ist Widerstandskraft unerlässlich: Sie sorgt für die notwendige innere Disziplin und Überzeugung, um in solchen Stressphasen und über den Konjunkturzyklus hinweg zu investieren.

Rückblickend betrachtet war 2025 sehr interessant. Es gab den DeepSeek-Moment und die allmähliche Stabilisierung des Handelskriegs zwischen den USA und China – diese beiden Faktoren waren die treibenden Kräfte. Andererseits wurde der Immobilienmarkt aus meiner Sicht weiter geschwächt, es sind also entgegengesetzte Kräfte am Werk. Der Wachstumsmotor Chinas läuft nun mit digitalen Dienstleistungen, fortgeschrittener Fertigung und KI. Ich glaube nicht, dass Immobilien ein systemisches Risiko darstellen, denn gleichzeitig sind die Exporte noch immer stark, und die Handelsbeziehungen mit den USA scheinen einigermaßen stabil zu sein. China hat bewiesen, dass es durchaus über Druckmittel verfügt, und Trump will sich auf die Erschwinglichkeit im Inland konzentrieren.

Außerdem werden wir wahrscheinlich auch Liquiditätshilfe erhalten, da die Geldpolitik entgegenkommend bleiben wird, und ich denke, dass die bevorstehende Zinssenkung der Fed mehr politischen Spielraum für China eröffnet. Strukturell werden die inländischen Kapitalflüsse in Aktien zunehmen, die Versicherer erhalten aufgrund der niedrigen Renditen viele Zuflüsse und werden in den Aktienmarkt investieren, während die Privatanleger einen Teil ihrer Ersparnisse von Immobilien in den Aktienmarkt umleiten. Die Erträge müssen aber wirklich beobachtet werden, da der letztjährige Aufschwung auf einem gewissen Anstieg der Bewertungen beruhte und wir daher für 2026 eine gewisse Ertragsstabilität benötigen. Das deflationäre Umfeld stellt eine Herausforderung dar, und ich denke, dass es zwischen den Sektoren Unterschiede geben wird, aber insgesamt bleiben wir optimistisch

Um der Autonomie Chinas Vorrang zu geben, ohne den Exportmotor zu stoppen, wird eine Strategie des doppelten Kreislaufs verfolgt. Das bedeutet, dass die Exporte durch die industrielle Aufwertung zu hochwertigen Gütern stabil gehalten und die Einnahmen in die technologische Autonomie, einschließlich KI, und die gesamte damit verbundene Wertschöpfungskette reinvestiert werden.

Konsum ist jetzt eine erklärte politische Priorität, aber der Ansatz würde schrittweise erfolgen. Da das Wachstumsziel bei etwa 5 % liegen dürfte, scheint dieses Ergebnis mit einer gewissen fiskalpolitischen Unterstützung erreichbar zu sein, wenn auch nicht mit drastischen Maßnahmen – es sei denn, der Abschwung im Immobiliensektor verschärft sich erheblich oder das Exportwachstum schwächt sich drastisch ab. Wir gehen davon aus, dass sich die Unterstützung zu Jahresbeginn auf eine verbesserte Umsetzung bestehender Programme zur Inzahlungnahme und Modernisierung von Ausrüstungen konzentrieren und dann allmählich auf den Konsum von Dienstleistungen ausgeweitet wird, und zwar durch Maßnahmen in den Bereichen Reisen, Bildung und Familienförderung mit dem Ziel, die Geburtenrate zu erhöhen. Auch die Stabilisierung des Immobiliensektors bleibt angesichts des negativen Vermögenseffekts, der die Verbraucherstimmung belastet, wichtig. Strukturell muss langfristig ein besseres soziales Sicherheitsnetz aufgebaut werden, um einen höheren Konsum zu fördern, da die sehr hohe Sparquote an der gefühlt mangelnden wirtschaftlichen Sicherheit liegt.

Wir verlassen uns auf unsere Hantelstrategie. Einerseits strukturelles Wachstum, andererseits Bewertung und hohe Dividenden. Ein Schlüsselthema für das strukturelle Wachstum ist die High-End-Fertigung – von „Made in China“ zu „Made by China“, wobei führende Hersteller zunehmend eine globale Präsenz aufbauen. Wir setzen ebenso auf Technologie und Innovation, unterstützt durch KI-Entwicklung und das Streben nach Autonomie. Auf der anderen Seite der Hantel zielen wir auf Unternehmen mit High-Yield-Anleihen ab, die in einem deflationären Umfeld ihre Dividenden aufrechterhalten können, sowie auf Unternehmen, die von der Anti-Involution-Strategie profitieren, vor allem in vorgelagerten Industrien, in denen eine starke Nachfrage besteht, wie z. B. Aluminium.

Die USA und China können beide mit KI „gewinnen“ – allerdings auf unterschiedliche Weise. Die USA werden wahrscheinlich weiterhin die technologischen Grenzen verschieben, während China ein nahezu komplettes, paralleles Ökosystem aufbaut, das Seltene Erden, Energie und Recheninfrastruktur, Hardwarekomponenten, Modelle und realwirtschaftliche Anwendungen umfasst. Trotz der Beschränkungen an der Spitze der Halbleiterindustrie gleicht China diese durch Skalierung, niedrige Kosten und technische Ausführung aus: durch Nutzung reichlich vorhandener erneuerbarer Energien, Stärkung wichtiger Verbindungselemente (optische Module und hochwertige Leiterplatten), die auch globale Wertschöpfungsketten beliefern, und Optimierung der Modelle für den effizienten Betrieb auf weniger fortschrittlichen GPUs. Daraus ergibt sich ein „Manuskript für Effizienz“, das die Inferenzkosten senkt, die Verbreitung über Plattformen und Branchen hinweg beschleunigt und eine agentenbasierte Zukunft ermöglicht, in der kostengünstige Systeme in großem Maßstab iterieren können. Kombiniert mit einer schnellen Eins-zu-Viele-Kommerzialisierungsstrategie und einem hohen Maß an technischem Talent scheint diese Entwicklung von Dauer zu sein.

Ich halte Tencent im Jahr 2009 immer noch für meine beste Investition. Und dann ist da noch CATL, das wir seit dem Börsengang 2018 besitzen und das bei der Energiewende eine führende Rolle spielt. Und schließlich die Midea Group, ein Haushaltsgerätehersteller, in den wir seit dem ersten Tag meiner Zeit bei Robeco investiert haben. Rückblickend betrachtet, spiegeln diese drei Aktien Chinas jahrzehntelangen Wachstumskurs perfekt wider: Tencent steht für die explosionsartige Entwicklung des mobilen Internets, CATL für den ökologischen Wandel und die Globalisierung der High-End-Fertigung und Midea für den Aufstieg der Mittelschicht und die zunehmende Verbreitung von Haushaltsgeräten.

*Die auf dieser Seite genannten Unternehmen dienen nur zur Veranschaulichung. Über die zukünftige Entwicklung des Unternehmens kann keine Aussage abgeleitet werden. Hierbei handelt es sich nicht um Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen.

Dieses Interview wurde ursprünglich in der Robeco Fundamental Equity Quarterly veröffentlicht.