latames
Can mutual funds successfully adopt factor investing strategies?

Can mutual funds successfully adopt factor investing strategies?

24-11-2015 | Investigación

To the best of our knowledge, no study has been conducted on the added value of innovative investment strategies that incorporate academic insights. As a result, we do not know how many investment managers have incorporated academic insights or how successful they are. We have researched the topic to fill this gap in the literature.

  • Joop  Huij
    Joop
    Huij
    Head of Indices

Speed read

  • Funds with low-beta, small cap, and value strategies add value, even after taxes and trading costs
  • Factors are sustainable, even after they have become widely known in the market
  • The more factor strategies to which a fund is exposed, the higher its alpha and success ratio

Numerous investment managers claim to have incorporated insights from academic studies. For example, after the publication of the study of Fama and French in 1993, many investment managers claim that they have adopted investment styles based on the Fama-French small cap and value factors. Although there are a few studies that evaluate the performance of specific investment vehicles such as value funds, there is no all-encompassing study that investigates the more general question of whether the adopters of academic knowledge gain excess returns, or under which circumstances application of this knowledge is successful.

We researched the issue. We restricted ourselves to factor investing strategies, as their application can be measured reliably. We evaluated the monthly performance of a large sample of US equity mutual funds over the period from 1990 to 2010, using a regression-based method to indicate whether the funds follow factor investing strategies based on the low-beta, small cap, value, momentum, short-term reversal, or long-term reversal anomalies. We obtained return data for these anomalies from the webpage of Ken French. We found that a significant number of funds (roughly 20% to 30%) have adapted small cap and value investment strategies. Only a small number of funds (1% to 6%) follow low-beta, momentum, and short-term and long-term reversal strategies.

Manténgase al día de las últimas perspectivas sobre inversión cuantitativa
Manténgase al día de las últimas perspectivas sobre inversión cuantitativa
Suscríbase

Evidence for the added value of funds adopting low-beta, small cap, and value strategies

In our study, we find evidence supporting the added value of funds adopting low-beta, small cap, and value strategies. We also find that the excess returns earned by these funds are sustainable and have not disappeared after the public dissemination of the anomalies: not only do we find a positive relation between fund performance and the adoption of factor investing strategies during the first decade of our sample, but we also find this positive relation to be present over the second decade. This implies that investors do not have to worry that the added value of incorporating new knowledge is only short-lived and that mispricings are quickly arbitraged away once more investors adopt the knowledge.

We do not find consistent evidence of the added value of funds adopting momentum and reversal strategies. For funds engaging in momentum strategies, we find mixed evidence, and for funds engaging in short-term reversal strategies, we even find evidence of negative excess returns. We attribute these mixed results to the very small sample size of momentum and reversal funds in our study.

The outperformances of funds adopting low-beta, small cap, and value strategies are not only significant from a statistical point of view, but are also economically highly significant. Against the market index, small cap and value funds deliver average alphas of 56 and 119 basis points per year, respectively, after costs. The returns of low-beta funds are indistinguishable from the market return, but these funds show significantly lower levels of risk.

The more factors the better?

Having established the added value of incorporating academic insights, we ask ourselves to what extent the incorporation of a certain academic insight adds value in addition to the value already added by another insight. For example, if a fund already engages in a small cap investment strategy, how would the likelihood of outperformance change if the fund also engaged in a value strategy? The results of the analysis are presented in the table. The abbreviations 1_FAC, 2_FAC and 3_FAC indicate whether a fund is exposed to one, two or three factors, respectively. We have no fund in our sample that is exposed to more than three factors. 

The table shows that the more factor strategies to which a fund is exposed, the higher its alpha and success ratio. For instance, non-factor investing funds have an average alpha of −189 basis points and a success ratio of 20%. For comparison, funds that are exposed to one factor have an average alpha of −26 (= −189 + 163) basis points per year and a success ratio of 51% (= 20 + 31). Funds that are exposed to two factors have an average alpha of 145 basis points and a success ratio of 68%; and funds that are exposed to three factors have an average alpha of 164 basis points and a success ratio of 78%. This clearly shows that incorporation of a certain academic insight can have incremental value above and beyond the added value of another insight.

Download the research paper

Disclaimer

Esta página web está sometida a la legislación española y se destina exclusivamente a inversores profesionales o a contrapartes elegibles tal y como se definen en la ley de Mercado de Valores.

Robeco cumple con la legislación aplicable sobre protección de datos personales en cuanto a la solicitud y tratamiento de los datos personales. No suministraremos sus datos personales a terceros sin su consentimiento.

Logo

Información importante

Los Fondos Robeco Capital Growth no han sido inscritos conforme a la Ley de sociedades de inversión de Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940, en su versión en vigor, ni conforme a la Ley de valores de Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, en su versión en vigor. Ninguna de las acciones puede ser ofrecida o vendida, directa o indirectamente, en los Estados Unidos ni a ninguna Persona estadounidense en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores de 1933, en su versión en vigor (en lo sucesivo, la “Ley de Valores”)). Asimismo, Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco) no presta servicios de asesoramiento de inversión, ni da a entender que puede ofrecer este tipo de servicios, en los Estados Unidos ni a ninguna Persona estadounidense (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores).

Este sitio Web está únicamente destinado a su uso por Personas no estadounidenses fuera de Estados Unidos (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) que sean inversores profesionales o fiduciarios profesionales que representen a dichos inversores que no sean Personas estadounidenses. Al hacer clic en el botón “Acepto” que se encuentra en el aviso sobre descargo de responsabilidad de nuestro sitio Web y acceder a la información que se encuentra en dicho sitio, incluidos sus subdominios, usted confirma y acepta lo siguiente: (i) que ha leído, comprendido y aceptado el presente aviso legal, (ii) que se ha informado de las restricciones legales aplicables y que, al acceder a la información contenida en este sitio Web, manifiesta que no infringe, ni provocará que Robeco o alguna de sus entidades o emisores vinculados infrinjan, ninguna ley aplicable, por lo que usted está legalmente autorizado a acceder a dicha información, en su propio nombre y en representación de sus clientes de asesoramiento de inversión, en su caso, (iii) que usted comprende y acepta que determinada información contenida en el presente documento se refiere a valores que no han sido inscritos en virtud de la Ley de Valores, y que solo pueden venderse u ofrecerse fuera de Estados Unidos y únicamente por cuenta o en beneficio de Personas no estadounidenses (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores), (iv) que usted es, o actúa como asesor de inversión discrecional en representación de, una Persona no estadounidense (en el sentido de la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) situada fuera de los Estados Unidos y (v) que usted es, o actúa como asesor de inversión discrecional en representación de, un inversión profesional no minorista. El acceso a este sitio Web ha sido limitado, de manera que no constituya intento de venta dirigida (según se define este concepto en la Regulation S promulgada en virtud de la Ley de Valores) en Estados Unidos, y que no pueda entenderse que a través del mismo Robeco dé a entender al público estadounidense en general que ofrece servicios de asesoramiento de inversión. Nada de lo aquí señalado constituye una oferta de venta de valores o la promoción de una oferta de compra de valores en ninguna jurisdicción. Nos reservamos el derecho a denegar acceso a cualquier visitante, incluidos, a título únicamente ilustrativo, aquellos visitantes con direcciones IP ubicadas en Estados Unidos.

Este sitio Web ha sido cuidadosamente elaborado por Robeco. La información de esta publicación proviene de fuentes que son consideradas fiables. Robeco no es responsable de la exactitud o de la exhaustividad de los hechos, opiniones, expectativas y resultados referidos en la misma. Aunque en la elaboración de este sitio Web se ha extremado la precaución, no aceptamos responsabilidad alguna por los daños de ningún tipo que se deriven de una información incorrecta o incompleta. El presente sitio Web podrá sufrir cambios sin previo aviso. El valor de las inversiones puede fluctuar. Rendimientos anteriores no son garantía de resultados futuros. Si la divisa en que se expresa el rendimiento pasado difiere de la divisa del país en que usted reside, tenga en cuenta que el rendimiento mostrado podría aumentar o disminuir al convertirlo a su divisa local debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio. Para inversores profesionales únicamente. Prohibida su comunicación al público en general.

No estoy de acuerdo