L’IA est généralement abordée sous l’angle de la technologie ou des marchés actions. Pour les investisseurs obligataires, cependant, elle devient de plus en plus une question d’offre. Les prévisions consensuelles de dépenses d’investissement des hyperscalers en 2027 dépassent désormais 1 000 milliards de dollars, tandis que les émissions obligataires prévisionnelles des plus grandes entreprises technologiques ont fortement augmenté, une part croissante de ces investissements étant financée par l’emprunt.

Les besoins de financement s’étendent également bien au-delà des hyperscalers. Les centres de données nécessitent un approvisionnement électrique important et fiable, ce qui inscrit les entreprises de services aux collectivités et les gestionnaires de réseaux dans le même cycle d’investissement. À mesure du développement de ces infrastructures, les besoins de financement s’étendent à l’ensemble de l’écosystème de l’IA.

Cette nouvelle vague d’emprunts par les entreprises intervient alors que les États et les émetteurs supranationaux ont déjà d’importants besoins de financement. Les déficits budgétaires restent élevés et les émissions souveraines sont importantes, tandis que les besoins d’investissement public augmentent. Les États, les entreprises technologiques et les sociétés de services aux collectivités se disputent donc de plus en plus les mêmes capitaux à long terme.

Cette situation marque une inversion par rapport aux dernières années, durant lesquelles les entreprises empruntaient moins, raccourcissaient les échéances et réduisaient leurs émissions nettes en réaction à la hausse des taux. L’offre limitée d’obligations, conjuguée à une demande soutenue de la part des investisseurs, apportait un puissant support technique aux spreads de crédit. Cette rareté cède désormais la place à une offre obligataire plus abondante.

Pour les investisseurs, cette augmentation de l’offre ne constitue pas seulement un risque. Elle devrait également élargir le choix et potentiellement offrir de meilleurs points d’entrée sur les émetteurs de grande qualité. Mais elle renforce la nécessité d’une sélection active entre secteurs, échéances et devises, plutôt que de compter sur la rareté de l’offre pour maintenir les spreads à un niveau tendu.

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