Robeco Global Credits DH USD

Reinout Schapers es gestor de cartera Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de incorporarse a Robeco en 2011, Reinout trabajó en Aegon Asset Management, en el puesto de jefe de High Yield europeo. Previamente, había trabajado en Rabo Securities en el departamento de Fusiones y Adquisiciones, y en Credit Suisse First Boston como analista de finanzas corporativas. Reinout trabaja en el sector desde 2003. Tiene un máster en Arquitectura por la Universidad Tecnológica de Delft. El fondo Robeco Global Creditsestá gestionado por nuestro equipo de crédito, compuesto por nueve gestores de cartera y veintitrés analistas de crédito (de los cuales cuatro son analistas financieros). Los gerentes de cartera son responsables del diseño y la gestión de las carteras de crédito, mientras que la función de los analistas se centra en la investigación fundamental del equipo. Nuestros analistas tienen una gran experiencia en sus respectivos sectores, que abarcan a nivel mundial. Cada analista cubre créditos tanto de grado de inversión como high yield, lo que les proporciona una ventaja de cara a la información y beneficios por las ineficiencias que existen tradicionalmente entre ambos mercados segmentados. Además, el equipo de crédito está asistido por competentes investigadores cuantitativos y operadores bursátiles de renta fija. Como media, los miembros del equipo de crédito tienen diecisiete años de experiencia en el sector de gestión de activos, y ocho de esos años en Robeco.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

El fondo incorpora la sostenibilidad al proceso de inversión mediante exclusiones, integración de criterios ASG, asignación mínima a bonos calificados como ASG e interacción. El fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG financieramente relevantes en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. En la selección de créditos, el fondo limita la exposición a emisores con un perfil de riesgo para la sostenibilidad elevado. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, el fondo iniciará un proceso de interacción con los emisores cuando la supervisión continua detecte que infringen normas internacionales.

Los diferenciales de crédito se ampliaron ligeramente en agosto, de la mano de diversos factores, como la perspectiva de que los tipos de interés se mantengan elevados más tiempo y el continuado empeoramiento de los datos económicos, sobre todo en Europa y China. En EE.UU. cabe destacar la decisión de Fitch Ratings de rebajar la calificación crediticia del país de AAA a AA+, el discurso de la Reserva Federal en la Conferencia de Jackson Hole, en el que subrayó la necesidad de nuevas medidas restrictivas para atajar los temores a la inflación, y la publicación de los datos JOLTS de ofertas de empleo de julio, que resultaron más flojos de lo esperado. En Europa creció la inquietud económica, ya que los índices PMI adelantados de agosto revelaron un descenso significativo: el PMI compuesto de la Eurozona cayó hasta 47,0 puntos, la lectura más baja desde finales de 2020, y el PMI compuesto del Reino Unido se contrajo hasta 47,9 puntos, la primera contracción desde enero. Pese a estos contratiempos, la inflación europea se mantuvo firme. En China persistió la inquietud en torno a la economía, con un agravamiento de los problemas en el sector inmobiliario tras el impago de sus bonos por parte de Country Garden. En consecuencia, el Banco Popular de China mantuvo su política de relajación gradual, incluyendo otro recorte de los tipos de interés oficiales e importantes inyecciones de liquidez en el sistema bancario.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del -0,65%. El índice Global Aggregate Corporate Bond registró una rentabilidad del -0,57% (cubierta en euros) durante el mes. Las rentabilidades excedentes del índice fueron del -0,13%. Durante el mes, el diferencial de crédito del índice Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond se amplió 5 pb, hasta 133 pb. La rentabilidad alemana a 10 años se estrechó 2 pb, hasta el 2,49%, mientras que el bono estadounidense homólogo se amplió 15 pb, hasta el 4,11%. La rentabilidad del fondo fue superada por la del índice. Nuestro posicionamiento top-down tuvo una contribución neutral a la rentabilidad. La selección de emisores lastró la rentabilidad en el mes. En general, nuestros bonos al contado en euros obtuvieron peores resultados que sus homólogos en dólares, impulsados por el sector financiero. Deutsche Bank, CaixaBank y Cellnex Telecom SA fueron posiciones que lastraron la rentabilidad.

Nuestra estrategia preferida sigue siendo la de comprar en las caídas (y vender en las subidas), desde una base conservadora. Los tipos y el temor a una recesión son los factores determinantes de este ciclo. Y aunque los rendimientos estadounidenses a 10 años parecen estar cerca del máximo del ciclo, la volatilidad y la incertidumbre persisten. Las valoraciones siguen en torno a su media a largo plazo, pero más ajustadas que en años anteriores, mientras que las condiciones financieras se han endurecido aún más. Por ahora, hemos retirado algunas fichas de la mesa. Con perspectivas de subida de tipos o de recesión, y con la valoración en tierra de nadie, los mercados se encuentran entre la espada y la pared. El aspecto técnico se mantiene complejo para el próximo periodo. La Reserva Federal y el BCE siguen mostrándose agresivos, ya que la inflación se mantiene por encima de lo deseado. Ambos bancos centrales prosiguen sus programas de endurecimiento cuantitativo, que restan liquidez al mercado. En nuestra opinión, es más importante fijarse en la variación de las compras de los bancos centrales, que ha pasado a ser negativa. Para nuestras carteras de crédito con IG, volvimos a situar las betas en torno a 1,1, mientras que las betas de nuestros fondos de alto rendimiento se situaron por debajo de 1.