Robeco, The Investments Engineers
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Crédito

Estilo contrarian con riguroso análisis fundamental

Puntos clave

  1. Generación de alfa constante con un riguroso análisis de los fundamentales e inversión contrarian

  2. Motores del rendimiento: posicionamiento top-down de la beta de la cartera y bottom-up por selección de emisores

  3. La sostenibilidad se incluye en el análisis de crédito por fundamentales para evaluar el riesgo bajista

Los mercados de crédito suelen tener sesgos conductuales, ineficiencias y una tendencia a exagerar alzas y bajas. Muchos inversores no solo atienden a consideraciones de rentabilidad/riesgo tradicionales, sino también a la segmentación de mercado, la conducta gregaria y los límites regulatorios. Podemos aprovechar estas ineficiencias del mercado en valoración y rentabilidad/riesgo, aunando profundos análisis por fundamentales con la inversión contrarian y un estricto control del riesgo.

Motores de alfa

Nuestras estrategias de crédito aprovechan las ineficiencias del mercado con dos factores de rentabilidad poco correlacionados:

Posicionamiento top-down

Posicionamiento top-down

Determinar qué nivel de riesgo hay que mantener en cada momento del ciclo de mercado es fundamental para generar valor con una cartera de crédito. De forma trimestral evaluamos el entorno de crédito previsto para ajustar la beta de crédito de las carteras. De esa forma, las carteras pueden beneficiarse de la fase prevista del ciclo de mercado o capear la situación.

Selección de emisores de crédito

Selección de emisores de crédito

Con el análisis por fundamentales identificamos anomalías en el precio de bonos e instrumentos. El análisis se centra en la posición financiera del emisor, su estrategia empresarial, perfil ASG, estructura corporativa y perfil financiero. El análisis de sostenibilidad se centra en el riesgo bajista, el impacto absoluto y cuestiones financieramente relevantes.

Gestión del riesgo

Medir con exactitud el riesgo de crédito supone un enorme reto para quienes invierten en esta categoría. Hemos desarrollado un método innovador que ofrece un mayor conocimiento de la naturaleza y alcance del riesgo de las carteras de crédito. En base al coeficiente de duración por diferencial o "DTS" de cada bono, los gestores ejecutan sus ideas con mayor eficacia. El DTS fue inicialmente codiseñado por analistas de Robeco en 2003. Los resultados se publicaron en The Journal of Portfolio Management en 20071 . El DTS es un estándar de mercado muy aceptado por los inversores, y se utiliza en los principales programas de gestión del riesgo, como MSCI RiskMetrics y Bloomberg PORT.

1“Duration Times Spread: A new measure of spread exposure in credit portfolios”, The Journal of Portfolio Management, 2007, vol. 33. nº 2, p. 77-100

Equipo

Las estrategias las gestionan desde el equipo de Crédito, integrado por más de 10 gestores y de 25 analistas de crédito, con responsabilidades claramente diferenciadas. Los gestores se encargan principalmente de su diseño. Los analistas se centran en analizar los emisores a fondo y se agrupan especializados a nivel sectorial, abarcando emisores de todo el espectro de rating, desde investment grade a high yield o mercados emergentes. Eso les permite identificar y aprovechar oportunidades cruzadas, incluidos ángeles caídos y estrellas emergentes. Analistas y gestores comparten el mismo paquete remunerativo.

Subestrategias

Las estrategias de crédito fundamentales están disponibles para universos europeos, globales y de mercados emergentes. Además ofrecemos una gama de estrategias de crédito cuantitativas.

Sostenibilidad

La estrategia fomenta entre otras características medioambientales o sociales, lo que puede incluir filtrados de exclusión, integración ASG, control del riesgo ASG y ejercicio activo de la propiedad. Está clasificada en el artículo 8 del Reglamento de información de finanzas sostenibles de la UE.

También ofrecemos carteras de crédito ODS con un objetivo de inversión sostenible, y una solución Credit Global Climate acorde con París; todas se incluyen en el artículo 9 RDIS.

Nuestro análisis de los emisores no se limita a los factores financieros tradicionales, e incluye el desempeño del emisor en factores ASG. Para un proceso inversor bien fundamentado es crucial tener en cuenta los factores ASG que puedan afectar significativamente al rendimiento financiero del emisor. Eso cubre perfectamente la necesidad básica en gestión de crédito de evitar perdedores, pues muchos supuestos negativos de crédito se deben, p. ej., a la mala gobernanza, problemas medioambientales o normas de salud y seguridad deficientes. El objetivo de la integración ASG es mejorar el perfil de riego-rentabilidad de las inversiones; no tiene un objetivo de impacto. El análisis ASG se integra plenamente en el análisis bottom-up de emisores. Hemos definido factores ASG clave para cada sector, y en todas las empresas analizamos cuál es su situación respecto a esos factores ASG y cómo afectan a su calidad crediticia por fundamentales.

Características

01

Contrarian

Las decisiones se basan en el análisis, la convicción y la perspectiva a largo plazo, ignorando sentimiento de mercado y sesgos conductuales

02

Emisores de calidad

Preferencia por el crédito de mayor calidad de emisores corporativos

03

Apuesta por el análisis

Ser expertos en la materia ha sido siempre nuestra seña de identidad

04

Estabilidad

Equipo con dilatada experiencia y baja rotación

Definición del valor razonable en los mercados globales de crédito

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