Performance-orientiert investieren – mit dem Zweck im Mittelpunkt

„Ich bin in die Investmentbranche gelangt, als ich ein Praktikum absoliverte und neugierig war, was im Finanzsektor alles möglich ist. Ich fand es spannend, mit Zahlen zu arbeiten, Modelle zu erstellen und einen Research-basierten Ansatz zu wählen, um nachzuvollziehen, wie sich die Ergebnisse entwickeln könnten. Damals sah ich darin eine faszinierende Welt voller endloser Möglichkeiten, wenn man seine Hausaufgaben richtig machte.

Ich habe schnell erfahren, dass es genauso leicht zu einem Albtraum werden kann – denn der Markt entspricht nicht immer der eigenen Tabellenkalkulation, selbst wenn er es gemäß der eigenen Überzeugung sollte. Aber es fesselt mich, dieses Gleichgewicht zwischen Herausforderung und Chance zu finden. Deshalb bin ich am Ball geblieben und habe meinen Beruf gar nicht so sehr als Arbeit empfunden, sondern eher wie einen dauerhaften Escape Room, in dem ich gerne jeden Tag gefangen bin.“

„Naja, die einfachste Antwort wäre: Eine gute Aktie zeichnet aus, dass sie im Kurs steigt – und natürlich Ihren Anlagebeschränkungen entspricht. In der Praxis ist eine ‚gute Aktie‘ gemäß unserem Bottom-Up-Ansatz allerdings eine Aktie, bei der die Fundamentaldaten, die Bewertung und die langfristigen Aussichten stimmen – bei der die Chancen günstig sind. Letztendlich denke ich, dass es im Investing um Wahrscheinlichkeiten geht, und der Markt Ihre Geduld immer wieder auf die Probe stellen wird. Und es ist ja bekannt, dass man sich im bestmöglichen Fall ungefähr die Hälfte der Zeit irrt.

Daher wäre eine gute Aktie auch eine, die mit der eigenen Anlagethese übereinstimmt – eine Aktie, bei man sich beim Kauf, beim Aufstocken, aber auch bei der Reduzierung und beim Verkauf wohlfühlt, wenn der Zeitpunkt richtig ist oder die These falsch war. Entscheidend ist, den Antrieb eines Unternehmens zu kennen und in der Lage zu sein, dieses Verständnis in seine Entscheidungen einfließen zu lassen. Natürlich sollte es außerdem einen erheblichen Spielraum für zukünftige Wertschöpfung bieten, den der Markt noch nicht vollständig erkannt hat.“

„Ich würde sagen, eine der wichtigsten Lektionen ist, dass der Markt absolut brutal sein kann – und dass er einen in dem Moment demütigt, in dem man zu sehr von sich überzeugt ist. Das ist leichter gesagt als getan, aber es geht darum, keine Marktprognosen abzugeben und sich stattdessen auf die Bereiche zu konzentrieren, in denen ein echter Mehrwert geschaffen werden kann: hochwertige Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen und starken Fundamentaldaten zu finden und ihre Aktien zu kaufen, ohne zu viel zu bezahlen.“

„Derzeit würde ich die globalen Märkte als etwas außer Kontrolle geraten bezeichnen – sie werden deutlich mehr von der makroökonomischen Dynamik als von den Fundamentaldaten der Unternehmen bestimmt. Vor allem die Politik scheint einen übermäßigen Einfluss zu haben, woraus sich neue Unsicherheiten ergeben, die Anlageentscheidungen erschweren. In vielerlei Hinsicht geht es an den Märkten weniger um eine rationale Preisfindung als vielmehr darum, auf Schlagzeilen, Entscheidungen von Zentralbanken oder geopolitische Ereignisse zu reagieren. Das bedeutet aber nicht, dass keine Chancen mehr vorhanden wären. Die zu beobachtenden starken Schwankungen, – manchmal scheinbar losgelöst von den Fundamentaldaten – verdeutlichen, dass die Märkte nicht immer effizient sind. Für einen aktiven Manager liegt genau in dieser Ineffizienz das Wertpotenzial: Durch tiefgreifendes Bottom-Up-Research, die Bestimmung hochwertiger Unternehmen und das Verständnis der tatsächlichen Faktoren lassen sich die Fehlbewertungen ausnutzen, die der kurzfristige, von Schlagzeilen getriebene Handel oft verursacht.“

„Bei den Trends ist künstliche Intelligenz (KI) eindeutig und wenig überraschend das wichtigste Thema in unserer Strategie. Durch die Unternehmen, die zur Strategie gehören, sind wir im Infrastrukturbereich besonders engagiert, wodurch wir gut positioniert sind, um vom anhaltenden Wachstum in diesem Bereich zu profitieren. Dennoch zielt die Strategie darauf ab, ein Gleichgewicht zwischen Wachstum und stabileren Vermögenswerten herzustellen, und hier liegen meiner Meinung nach die größten Chancen. Erfahrungsgemäß erreicht jeder Zyklus – egal wie lang oder stark er ist – irgendwann einen Punkt, an dem sich das Wachstum verlangsamt, Überkapazitäten entstehen und die Rentabilität abnimmt. Dadurch, dass wir spannende Wachstumstrends wie KI mit soliden, resilienten Unternehmen kombinieren, positionieren wir das Portfolio so, dass es Aufwärtspotenziale nutzt und gleichzeitig die mit zyklischen Schwankungen verbundenen Risiken beherrscht.“

„Die Strategien Global Stars Equities und Global SDG Equities werden beide vom globalen Fundamental Equity Team von Robeco verwaltet, das eine überzeugungsbasierte Bottom-Up-Anlagephilosophie verfolgt und sich auf Qualitätsunternehmen mit integriertem Nachhaltigkeitsresearch konzentriert. Die Strategie Global Stars Equities von Robeco entspricht Artikel 8 der EU-Offenlegungsverordnung und bezieht Nachhaltigkeitsaspekte ausdrücklich in ihre Anlageentscheidungen ein, indem sie innerhalb eines robusten Nachhaltigkeitsrahmens investiert. Sie verfolgt ein einziges Ziel, und zwar eine finanzielle Outperformance gegenüber seiner Benchmark im Laufe der Zeit. Die Strategie Global SDG Equities von Robeco ist die einzige nach Artikel 9 diversifizierte Strategie anhand der fundamentalen globalen Plattform von Robeco, die in eine traditionelle Core-Allokation passt. Sie verfolgt jedoch zwei Ziele: attraktive langfristige Renditen zu erzielen und einen positiven, messbaren Beitrag zu den Zielen der Vereinten Nationen für nachhaltige Entwicklung (UN SDGs) zu leisten. Die Strategie wendet das SDG-Rahmenwerk von Robeco an, um nur Unternehmen mit einem positiven SDG-Score auszuwählen und so das Anlageuniversum auf Unternehmen einzugrenzen, die eindeutig auf die UN SDGs ausgerichtet sind.“

„Die Ausrichtung an den SDGs hat mehrere positive Auswirkungen auf ein Portfolio. Die Strategie wird für Anleger, die eine duale Zielsetzung verfolgen, nämlich die Erzielung attraktiver finanzieller Renditen bei gleichzeitiger Unterstützung positiver sozialer und ökologischer Ergebnisse, äußerst attraktiv. Durch die Priorisierung von Unternehmen, die sich an den SDGs orientieren, und die Vermeidung von Unternehmen mit unethischen oder nicht nachhaltigen Praktiken stärkt die Strategie die Grundsätze des verantwortungsvollen Investierens. Aus regulatorischer Sicht gewinnen die SDGs immer mehr an Bedeutung. Durch sie lassen sich Fortschritte im Zeitverlauf messen, und sie können auf die meisten Anlageklassen angewendet werden.“

„Das hängt wirklich vom Zeithorizont ab und natürlich vom Zinsenzinseffekt. Wenn wir einmal von den Unternehmen im Mega-Cap-Index absehen (die ehrlicherweise teilweise atemberaubende Renditen erzielt haben und vielleicht sogar in unserer Strategie Global SDG Equities enthalten sind), und da Rosinenpickerei das A und O ist, möchte ich zwei Favoriten* nennen: Builders FirstSource, ein Hersteller und Vertrieb von Bauprodukten, war über einen Zeitraum von drei Jahren eine meiner besten Investitionen. Wir begannen mit dem Aufbau unserer Position Anfang 2022, als der Markt davon überzeugt war, dass eine Immobilienkrise unmittelbar bevorstand und die Stimmung auf dem Tiefpunkt war. Wir waren anderer Meinung: Wir sahen ein strukturelles Unterangebot an Wohnraum, einen starken demografischen Rückenwind und die Abwanderung in Niedrigsteuerländer als starke Ausgleichsfaktoren. Die dominante Marktposition von Builders FirstSource, die Verbesserung der Kapitalrendite und die klare Strategie für Fusionen und Übernahmen führten zu starkem Wachstum und Cashflow. Als sich der Markt im Jahr 2023 erholte, zahlte sich unsere Überzeugung aus – in der Spitze verdreifachte die Aktien fast ihren Wert.

An zweiter Stelle, wenn auch kurzfristiger, ist Medpace zu nennen, ein Auftragsforschungsunternehmen, das ausgelagerte klinische Entwicklungsdienste anbietet. Aufgrund des zyklischen und strukturellen Gegenwinds in der Auftragsforschung und der negativen Stimmung im Gesundheitswesen wurde es zu einer sehr niedrigen Bewertung gehandelt. Wir sind zu dem Schluss gekommen, dass das Unternehmen aufgrund seines differenzierten umfassenden Servicemodells und seiner Konzentration auf kleine bis mittelgroße Kunden im Biopharma-Sektor weniger anfällig für Veränderungen bei der Auslagerung von großen Pharmakonzernen ist und somit gut für eine Erholung der Biotech-Finanzierung gerüstet ist. Außerdem machten die Rentabilität, der Cashflow, das disziplinierte Finanzmanagement und ein umfangreiches Aktienrückkaufprogramm, das das Wachstum pro Aktie unterstützt, Medpace zu einem attraktiven Kandidaten für die Aufnahme in die Strategie. Nennen Sie es Glück oder Geschick, aber nur wenige Wochen, nachdem wir das Unternehmen in die Strategie aufgenommen hatten, schnellte die Aktie am Tag der Veröffentlichung der Ergebnisse um über 50 % in die Höhe.“

*Hierbei handelt es sich nicht um Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen. Die Positionen können sich ändern und werden nur zur Veranschaulichung der Strategie zum angegebenen Datum aufgeführt. Die zukünftige Einbeziehung dieser Wertpapiere in die Strategie ist nicht garantiert, und ihre zukünftige Performance kann nicht vorhergesagt werden.

Dieses Interview wurde ursprünglich in der Robeco Fundamental Equity Quarterly veröffentlicht.