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EM Fundamental Equities: Divergenz in ölgetriebenen Schwellenmärkten
Von Jan de Bruijn, Client Portfolio Manager
Der anhaltende Iran-US-Israel-Konflikt erhöht zunehmend den wirtschaftlichen Druck, mit sehr ungleichmäßigen Auswirkungen auf die Schwellenmärkte. Diese Divergenz spiegelt sich deutlich in der Aktienperformance wider: EM-Aktien fielen im März um etwas mehr als 11 % (in EUR), jedoch mit ausgeprägten Unterschieden auf Länderebene.
Der März war von einem historischen Ölpreisschock geprägt, wobei der Brent-Rohölpreis von USD 72,5 auf USD 118,3 pro Barrel anstieg. Die Reaktionen der Aktienmärkte im Golf-Kooperationsrat (GCC) waren alles andere als einheitlich. Saudi-Arabien stach hervor und erzielte eine starke positive Rendite. Das Königreich profitierte von mehreren Rückenwinden: Höhere Ölpreise unterstützten Aramco und halfen, die Gesamtwirtschaft zu stabilisieren; seine grenzüberschreitende Pipeline zu Exportterminals am Roten Meer ermöglichte es, die Blockade der Straße von Hormus zu umgehen; seine Wirtschaft ist weniger dienstleistungsabhängig; und eine große inländische Investorenbasis in Kombination mit einer insgesamt untergewichteten Positionierung ausländischer institutioneller Investoren begrenzte den Verkaufsdruck.
Die VAE hingegen verzeichneten deutliche Verluste. Dubai war am stärksten von den Angriffen Irans betroffen und erlebte aufgrund seiner starken Abhängigkeit von Tourismus, Luftfahrt und Immobilien unmittelbare und erhebliche wirtschaftliche Störungen. Die VAE waren zudem der bei ausländischen Investoren bevorzugteste GCC-Markt, und diese Übergewichtung verstärkte die Kapitalabflüsse. Abu Dhabi war zwar durch seine Kohlenwasserstoffbasis besser gestützt, wurde jedoch durch die Schließung der Straße von Hormus eingeschränkt, was seine Fähigkeit begrenzte, vollständig von höheren Ölpreisen zu profitieren.
Andernorts in den Schwellenmärkten haben Länder mit zumindest teilweiser Abschirmung gegenüber höheren Ölpreisen – wie Brasilien, Malaysia und Mexiko – besser abgeschnitten. Asien hingegen war die schwächste Region unter den Schwellenmärkten, da höhere Ölpreise strukturell negativ für asiatische Aktien sind, da die Region der größte Nettoölimporteur der Welt ist. China bildet eine bemerkenswerte Ausnahme: Obwohl es der größte Rohölimporteur der Welt ist, machen Öl und Gas einen deutlich geringeren Anteil am gesamten Energieverbrauch aus als in Vergleichsländern wie Indien oder Korea. Jahrelange Investitionen in erneuerbare Energien, Kernkraft und Elektrofahrzeuge haben die effektive Ölintensität Chinas reduziert und damit die Inflations- und Wachstumseffekte höherer Rohölpreise begrenzt. Zudem sorgen umfangreiche strategische Ölreserven für eine Versorgung über mehrere Monate, wodurch Peking in der Lage ist, die inländischen Kraftstoffpreise zu glätten und die wirtschaftlichen Auswirkungen von Lieferunterbrechungen hinauszuzögern.
Im Einklang mit unserer Positionierung zu Beginn des Jahres 2026 bleiben wir in Lateinamerika und in den Schwellenmärkten Europas übergewichtet, während wir in den Schwellenmärkten Asiens und im Nahen Osten deutlich untergewichtet bleiben.
