Robeco Euro Credit Bonds F EUR

Victor Verberk is CIO Fixed Income and Sustainability en portefeuillemanager voor investmentgradecredits. Voordat hij in 2008 bij Robeco in dienst kwam, was Victor CIO bij Holland Capital Management. Daarvoor was hij hoofd Fixed Income bij MN Services en portefeuillemanager voor credits bij AXA Investment Managers. Hij is sinds 1997 werkzaam in de beleggingswereld. Victor studeerde bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is houder van de titel Certified European Financial Analyst. Jan Willem de Moor is co-hoofd-portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij bij het Nederlandse pensioenfonds voor medisch professionals als Equity Portfolio Manager en bij SNS Asset Management als Equity Portfolio Manager. Jan-Willem is sinds 1994 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Universiteit van Tilburg. Peter Kwaak is portefeuillemanager voor investment grade in het Credit-team. Voordat hij in 2005 bij Robeco in dienst kwam, werkte hij drie jaar als portefeuillemanager credits bij Aegon Asset Management en twee jaar bij NIB Capital. Peter is sinds 1998 werkzaam in de beleggingswereld. Hij studeerde economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is een CFA®-charterholder. Het fonds Robeco Euro Credit Bonds wordt beheerd door Robeco's Credit-team, dat bestaat uit 9 portefeuillemanagers en 23 creditanalisten (waarvan 4 analisten voor de financiële sector). De portefeuillemanagers zijn verantwoordelijk voor de samenstelling en het beheer van de creditportefeuilles, terwijl de analisten zorgen voor de fundamentele research van het team. Onze analisten hebben jarenlange ervaring binnen hun sectoren die ze wereldwijd beheren. Elke analist richt zich op zowel investment grade als high yield, waardoor ze een informatievoordeel hebben en kunnen profiteren van inefficiënties die traditioneel bestaan tussen deze twee marktsegmenten. Daarnaast wordt het Credit-team ondersteund door kwantitatieve onderzoekers en handelaren in vastrentende waarden. Gemiddeld hebben de leden van het Credit-team 17 jaar ervaring in de vermogensbeheersector, waarvan 8 jaar binnen Robeco.

Het fonds is gevestigd in Luxemburg en is onderworpen aan de Luxemburgse belastingwetten en -regelgeving. Het fonds is in Luxemburg geen vennootschaps-, inkomsten-, dividend- of vermogenswinstbelasting verschuldigd. Het fonds is wel onderworpen aan een jaarlijkse abonnementsbelasting ('taxe d'abonnement') in Luxemburg. Deze bedraagt 0,05% van de intrinsieke waarde van het fonds. Dit recht op inschrijvingen is opgenomen in de intrinsieke waarde van het fonds. In principe kan het fonds het Luxemburgse verdragsnetwerk gebruiken om een deel van de bronbelasting op inkomsten terug te vragen.

De fiscale gevolgen van het beleggen in dit fonds zijn afhankelijk van de persoonlijke situatie van de belegger. Voor een particuliere belegger in Nederland is de werkelijk ontvangen rente, dividend of koerswinst fiscaal niet relevant. Beleggers betalen ieder jaar over de waarde van hun netto vermogen per 1 januari, indien en voor zover dat netto vermogen uitgaat boven de heffingsvrije vermogens, inkomstenbelasting. De belegging in het fonds wordt gerekend tot het netto vermogen van de belegger. Buiten Nederland woonachtige particuliere beleggers worden in Nederland niet belast voor hun belegging in het fonds. Deze beleggers kunnen wel aldaar belast worden voor de inkomsten uit de belegging in dit fonds op grond van de in dat land geldende nationale fiscale wetgeving. Voor een rechtspersoon of een professionele belegger, zijn andere fiscale regels van toepassing. Wij adviseren de belegger om, voorafgaand aan het nemen van een beslissing om te investeren, voor diens specifieke situatie eerst diens financiële of fiscale adviseur te raadplegen over de fiscale gevolgen verbonden aan de belegging in dit fonds.

Het fonds integreert duurzaamheid in het beleggingsproces door middel van uitsluitingen, ESG-integratie, een minimumallocatie naar ESG-obligaties, en engagement. Op basis van het uitsluitingsbeleid van Robeco belegt het fonds niet in issuers van credits die internationale normen schenden of waarbij de activiteiten een negatieve impact hebben op de maatschappij. Financieel materiële ESG-factoren worden meegenomen in de bottom-up effectenanalyse om de impact op de fundamentele kredietkwaliteit van de issuer te beoordelen. Bij de creditselectie beperkt het fonds de exposure naar issuers met een hoog duurzaamheidsrisicoprofiel. Daarnaast belegt het fonds ten minste 5% in groene, sociale, duurzame en/of duurzaamheidsgerelateerde obligaties. Tot slot gaat Robeco de dialoog aan met issuers waarvan uit de doorlopende monitoring blijkt dat ze internationale normen schenden.

De Euro Corporate Bond Index leverde afgelopen maand meer dan 1% in, doordat de rente sterk steeg terwijl de creditspreads minder volatiel waren. De spread op de index voor bedrijfsobligaties in euro’s verkrapte zelfs 4 bp naar 148 bp aan het einde van de maand. Daardoor deden Europese bedrijfsobligaties het iets beter dan staatsobligaties, met een excess return van +0,27%. Aanvankelijk hield het sterke momentum van januari aan, maar de markt gaf deze winst prijs in de tweede helft van februari. Sterker dan verwachte arbeidsmarkten in de VS, hardnekkig hoge inflatiecijfers over de hele wereld en een agressievere toon van centrale banken waren de belangrijkste factoren. De rente op Duitse en Amerikaanse staatsobligaties liep flink op afgelopen maand, als gevolg van deze macro-economische ontwikkelingen. De verwachtingen voor toekomstige renteverhogingen liepen op, maar de reactie van de aandelen- en creditmarkten was relatief kalm. In de VS liepen de investmentgradespreads iets uit, terwijl Europese credits het beter deden dan staatsobligaties. De ECB had al aangekondigd de herbeleggingen in haar obligatieaankoopprogramma’s te beperken. Dit betreft ook de opgekochte bedrijfsobligaties en in maart wordt hiermee gestart.

Op basis van de handelskoers behaalde het fonds een resultaat van -1,57%. De portefeuille realiseerde afgelopen maand een negatief rendement. De spread op de index voor bedrijfsobligaties in euro’s verkrapte 4 bp naar 148 bp aan het einde van de maand. Daardoor overtroffen Europese bedrijfsobligaties staatsobligaties met een excess return van +0,27%. De rente op staatsobligaties steeg fors, waarbij de 10-jaarsrente op Duitse staatsobligaties 40 bp opliep naar 2,65% aan het einde van de maand. De portefeuille bleef iets achter bij de benchmarkindex. Ons creditbetabeleid droeg neutraal bij aan de performance, doordat de beta bijna neutraal was en credits het iets beter deden dan staatsobligaties. De issuerselectie leverde een kleine negatieve bijdrage, doordat enkele grote overwegingen iets achterbleven bij de markt. Celanese en Electricité de France behoorden tot de namen met de grootste bijdrage, maar de individuele effecten waren klein.

We handhaven onze licht overwogen beta voor credits in euro’s. Een verhogingscyclus mondt vaak uit in een recessie, waarbij de rente doorgaans piekt voor de creditspreads. Wij denken dat we ons nu in het dal tussen de twee pieken bevinden. De rente heeft een daling ingezet en heeft in sommige markten mogelijk een piek bereikt, terwijl de inflatie nu langzaam afneemt. De creditspreads zijn sinds half oktober flink gedaald, maar kunnen weer uitlopen als we te maken krijgen met een diepere recessie dan de markten nu inprijzen. De fundamentals van bedrijfsobligaties zijn sterk, vooral binnen investment grade. Recessierisico is meer een kwestie voor highyieldbedrijven. Er zijn aantrekkelijke waarderingen te vinden in Europese investmentgradeobligaties, en vooral in de bankensector. De markt biedt een gemiddelde spread die ruim boven het langetermijngemiddelde ligt. Daarnaast is de markt ook goedkoop ten opzichte van zijn Amerikaanse tegenhanger. We hebben dan ook vertrouwen in een kleine longpositie in Europese investmentgradecredits. De technische factoren op de markt moeten we in de gaten blijven houden. Centrale banken blijven agressief en de obligatieaankoopprogramma’s worden afgebouwd of beëindigd. Dit betekent dat de liquiditeit laag is en dat de volatiliteit op middellange termijn waarschijnlijk blijft.