japanja
What drives the value premium?

What drives the value premium?

16-10-2014 | リサーチ

The empirical evidence for the presence of a value premium in stock markets is overwhelming. But why does this phenomenon exist? A new white paper examines a popular explanation.

  • David Blitz
    David
    Blitz
    Head of Quant Research
  • Matthias Hanauer
    Matthias
    Hanauer
    Researcher

Speed read:

  • We examine a popular explanation called the overreaction hypothesis
  • This hypothesis is based on the extrapolation of past sales or earnings growth
  • It attributes the value premium to behavioral factors
  • Generic value strategies cannot be enhanced significantly based on this hypothesis
  • We conclude that the evidence supporting it is quite weak

Reasons why value premium exists are debated

Although there is by now a consensus that a strong value premium is present in the data, the reasons why this phenomenon exists are still heavily debated. In previous research we provided strong evidence against the distress risk explanation, showing that although simple value strategies can get a large exposure to distressed stocks, this does not explain the high return of value stocks.

More risk-based explanations have been proposed in the literature, but next to that there is also a school of thought which attributes the value premium to behavioral factors. In this white paper (download below) we examine one such behavioral explanation, namely the overreaction hypothesis.

According to this hypothesis, value stocks do show lower growth rates in subsequent years, and growth stocks do show higher subsequent growth rates, but not nearly as long and to the extent needed to justify the differences in valuation assigned to them by the market.

クオンツに関する最新の「インサイト」を読む
クオンツに関する最新の「インサイト」を読む
配信登録

Little empirical support for overreaction hypothesis

We find that although overreaction indicators appear to be fairly promising on a stand-alone basis, they are not really effective for enhancing a generic value strategy. Moreover, if we disentangle the contribution to return of various factors, valuation is significant while the overreaction indicators are not.

This indicates that valuation ratios are really driving differences in future stock returns. Based on these findings we conclude that the empirical support for the overreaction hypothesis is quite weak.

Leave your details and download the report.

重要事項

当資料は情報提供を目的として、Robeco Institutional Asset Management B.V.が作成した英文資料、もしくはその英文資料をロベコ・ジャパン株式会社が翻訳したものです。資料中の個別の金融商品の売買の勧誘や推奨等を目的とするものではありません。記載された情報は十分信頼できるものであると考えておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。意見や見通しはあくまで作成日における弊社の判断に基づくものであり、今後予告なしに変更されることがあります。運用状況、市場動向、意見等は、過去の一時点あるいは過去の一定期間についてのものであり、過去の実績は将来の運用成果を保証または示唆するものではありません。また、記載された投資方針・戦略等は全ての投資家の皆様に適合するとは限りません。当資料は法律、税務、会計面での助言の提供を意図するものではありません。

ご契約に際しては、必要に応じ専門家にご相談の上、最終的なご判断はお客様ご自身でなさるようお願い致します。

運用を行う資産の評価額は、組入有価証券等の価格、金融市場の相場や金利等の変動、及び組入有価証券の発行体の財務状況による信用力等の影響を受けて変動します。また、外貨建資産に投資する場合は為替変動の影響も受けます。運用によって生じた損益は、全て投資家の皆様に帰属します。したがって投資元本や一定の運用成果が保証されているものではなく、投資元本を上回る損失を被ることがあります。弊社が行う金融商品取引業に係る手数料または報酬は、締結される契約の種類や契約資産額により異なるため、当資料において記載せず別途ご提示させて頂く場合があります。具体的な手数料または報酬の金額・計算方法につきましては弊社担当者へお問合せください。

当資料及び記載されている情報、商品に関する権利は弊社に帰属します。したがって、弊社の書面による同意なくしてその全部もしくは一部を複製またはその他の方法で配布することはご遠慮ください。

商号等: ロベコ・ジャパン株式会社  金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第2780号

加入協会: 一般社団法人 日本投資顧問業協会