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事實還是虛構:可持續投資對社會並無明顯影響力

事實還是虛構:可持續投資對社會並無明顯影響力

23-04-2018 | 投資觀點

可持續投資已崛起成為矚目的管理資產方式,但究竟是否人人受惠?廣泛社會的獲益有時未必顯而易見,尤其是在過程中需要付出代價時。

  • Guido Moret
    Guido
    Moret
    Head of Sustainability Integration Credits
  • Masja Zandbergen - Albers
    Masja
    Zandbergen - Albers
    Head of sustainability integration

要點

  • 可持續發展目標展示投資可如何發揮影響力
  • 股東投票及議合活動改善企業行為
  • 整合環境、社會及管治(ESG)分析旨在提高表現標準及回報

綠化計劃不一定能夠帶來預期效果,德國在2011年日本福島核事故後決定分階段淘汰核能發電便是其中例子。無可否認此計劃值得推行,但也使該國反而更倚賴熱煤發電,以致碳排放量不跌反升,背離了德國原先訂立逐步減碳的能源轉型計劃。

故此,推展時必須從整全考慮,量度整個系統的所有相對益處(或損害),不能以偏概全。其中一種能夠量度影響力的方法是,為實現聯合國的《可持續發展目標》而投資 — 這17個目標旨在改善全球的生活標準,雖然大部分人不會反對,但究竟如何實行呢?

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可持續投資三步曲

要在構建投資組合時,從根本上對實現可持續發展目標發揮有形的影響力,必須由選對證券起步。荷寶及RobecoSAM以三個步驟進行甄選。我們首先確定有關企業提供那些物品或服務,以及有關公司的物品或服務能否對可持續發展目標帶來正面貢獻或負面影響。正面貢獻包括製藥、淨水供應或改善醫療保健等;至於負面影響則包括從事頁岩氣、煙草或碳密集的公用事業。

第二步,我們分析有關公司如何生產其產品或服務。分析師將研究企業過去的業務操守、勞工關係紀錄及有否涉及任何侵犯人權的問題。第三步,我們查找有關公司任何已知的爭議,包括污染環境事件、收受賄賂指控或誤導銷售(例如金融服務或製藥)等,然後採用RobecoSAM另一專有研究工具「可持續發展目標評分方法」,將分析結果量化。

此評分方法可用於不同的行業。舉例說,向新興市場放貸較多的零售銀行將獲得較高評分,因為這些銀行有助於促成實現可持續發展目標的第一項(無貧窮);至於產品系列中有逾半為較健康或低糖的食品公司之評分也較高,因為這些企業有助於實現可持續發展目標的第二項(零飢餓)。其實大部分企業也對其他的可持續發展目標作出貢獻,只有少數的例外,例如煙草公司或武器製造商等。

積極運用擁有權

另一能夠產生影響力的投資方式是透過「積極擁有權」(‘active ownership’) — 利用股東投票及與公司管理層進行議合(engagement),從而推動在環境、社會及管治(ESG)方面未符最佳實務的公司改善表現。

股東如有不滿可於周年大會上就公司政策投反對票,或是阻止管理層所提出的決議案通過。此策略在2017年的成效昭著,兩家主要石油公司的股東在股東大會上,成功要求管理層就業務因多國為要符合氣候轉變目標而受的影響進行壓力測試。

兩項決議案均以大比數通過,迫使有關石油企業詳細交待,當多國合力將全球氣温未來之升幅,控制於攝氏2度以下,將對業務造成的影響,當中包括代價高昂的「擱淺資產」(stranded assets)問題 —為了達標無法再燃燒化石燃料資源。基於地球萬物皆受氣候轉變影響,石油公司減少碳排放量顯然可為整個地球帶來社會利益。

可持續投資的真相:事實還是虛構?

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如何與企業管理層議合

與企業管理層進行議合積極對話,也是另一強而有力的工具。投資者與公司管理團隊會面,尋求企業改善在ESG範疇的表現。荷寶定期與所投資的股票及債券發行企業進行議合,2017年合計與約200家公司召開會議,而截至2017年底,進行議合所涉及的資產總值超過2,400億歐元,而參與股票投票所涉及的資產總值約超過600億歐元。

有三位專門研究企業管治的學者於2017年進行一項研究,以了解股東進行議合普遍能否產生效用。學者分析了660家投資者曾就ESG議題與管理層進行議合的企業,合計議合數目為847項1。

所得結果是一面倒的:「議合顯著提高了(有關企業)的ESG評分,在ESG往績良好、股權擁有權較不集中及增長型公司進行維權股東行動,成功機會較大,而能夠成功議合將有利於銷售增長,即使獲利能力未變。研究顯示,目標公司在議合後的6個月之表現優於可作比較企業2.7%,而此前處於ESG四分位數最低位的公司,在議合後的1年內額外上升7.5%。」此項研究結果足證「金錢萬能」(money does talk)之說,而議合確實可煥發財務及社會影響力。

投資者現今的確關心其對社會的影響力。責任投資者(Responsible Investor)媒體集團在2015年進行的一項調查發現,有四分之三的資產擁有人表示,ESG議題是他們選擇資產管理公司的五大準則之一。此外,有85%受訪者表示,有審閱其資產管理公司的可持續投資政策;另有逾八成受訪者透露,希望更深入了解和改善其投資對社會可產生的正面影響2

1Tamas Barko, Martijn Cremers 及 Luc Renneboog, 《股東議合對環境、社會及管治的表現》‘Shareholder Engagement on Environmental, Social, and Governance Performance’, 歐洲企業管治學院工作論文 Working paper for the European Corporate Governance Institute, 2017
2
ESG 2.0, 《責任投資者資產擁有人調查2015》 Responsible Investor Asset Owner Survey 2015

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