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Expected Returns : La patience, notre meilleur atout

Expected Returns : La patience, notre meilleur atout

08-10-2018 | Prévisions sur 5 ans

Selon nos nouvelles perspectives à cinq ans, les modestes performances des actions et des obligations, qui restent en territoire négatif, signifient que les investisseurs devront faire preuve de patience.

  • Jaap Hoek
    Jaap
    Hoek
    Portfolio Strategist
  • Léon  Cornelissen
    Léon
    Cornelissen
    Chief Economist
  • Peter van der Welle
    Peter
    van der Welle
    Strategist

Points clés

  • Une approche prudente est recommandée dans un contexte défavorable prévu pour la période 2019-2023
  • Les actions enregistreront de nouveau les meilleures performances, et les obligations gouvernementales, les moins bonnes
  • La phase de maturité du cycle économique se prolonge, une récession est probable
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Compte tenu de l’embellie actuelle qui devrait battre un nouveau record de longévité, du resserrement de la politique monétaire déjà en cours et de la perspective d’une récession qui devrait mettre fin à des décennies de marchés haussiers, une approche plus prudente est recommandée, estiment Léon Cornelissen, Jaap Hoek et Peter van der Welle de l'équipe Solutions d'investissement de Robeco.

Nos Expected Returns 2019-2023 prédisent une fois de plus que, pour les investisseurs en euros, les actions constitueront la classe d’actifs la plus performante dans les cinq prochaines années, à savoir 4,5 % de rendement par an pour les valeurs émergentes et 4 % pour les valeurs des marchés développés.

L’équipe reste d’avis que les obligations d’État allemandes généreront des performances négatives de -1,25 % par an, contre -0,25 % pour les obligations d’État mondiales. Les obligations émergentes en devise locale devraient produire un rendement annuel de 3,75 %, contre 1 % pour les obligations d’entreprises Investment Grade et 1,5 % pour les crédits High Yield (non Investment Grade).

Faibles rendements sur la durée

Les principaux éléments défavorables sont la fin des injections de milliers de milliards de dollars réalisées dans le cadre des programmes d’assouplissement quantitatif, et la conviction que les marchés jouent à présent les prolongations. Compte tenu des incertitudes, cela signifie que la patience est désormais à l’ordre du jour.

Rendements indiqués en euros. Les rendements des obligations et des liquidités sont couverts en euros, à l’exception de la dette émergente libellée en devise locale. La valeur de vos investissements peut fluctuer à la hausse comme à la baisse. Les résultats passés ne préjugent pas des résultats futurs. Source : Robeco.

« L’année dernière, nous avions intitulé nos Expected Returns « L'âge de la maturité » car nous pensions que la période record d’expansion économique que nous vivions allait se poursuivre. Un an plus tard, de nombreux indicateurs n’ont quasiment pas changé et le cycle économique mondial connaît une phase de maturité prolongée, comme le montre la récente embellie cyclique », explique Léon Cornelissen, économiste en chef chez Robeco.

« Mais dans la mesure où les banques centrales continuent de réduire leurs programmes d’assouplissement quantitatif au profit d’un resserrement monétaire, cette expansion va ralentir. Les valorisations étant élevées dans les principales classes d’actifs, la transition vers la phase suivante risque fort d’entraîner un décrochage des marchés. Une récession à un moment ou à un autre semble inévitable. »

La croissance mondiale est bonne

Que conseillez-vous aux investisseurs de faire ? « Opter pour un portefeuille plus défensif est souvent la solution par défaut, mais dans le contexte économique actuel, le faire trop souvent et trop tôt est risqué », souligne Jaap Hoek, stratégiste de portefeuille.

« Les avantages d’une approche plus patiente semblent par conséquent un thème approprié pour ces perspectives à cinq ans. « La patience, notre meilleur atout » est donc notre adage de l’année et indique que nous croyons en d’autres opportunités futures pour récolter des primes de risque dans les principales classes d’actifs. »

Il n’y a absolument aucune raison de paniquer, car l’économie mondiale se porte toujours relativement bien et la croissance reste vigoureuse. Éternel moteur de la croissance mondiale, les États-Unis poursuivent sur leur lancée, sans être affectés par le resserrement de la politique de la Réserve fédérale.

Dans le même temps, la Chine est parvenue à ramener à des niveaux plus raisonnables sa croissance financée par une dette insoutenable, tandis que la zone euro a poursuivi sa reprise et que les économies émergentes continuent de surperformer leurs homologues développées. « L’économie mondiale conserve son cap », conclut Peter van der Welle, stratégiste de portefeuille.

Trop beau pour être vrai ?

« Pour les investisseurs, cela pourrait bien s’avérer trop beau pour être vrai. Sur un horizon de cinq ans, nous devrions connaître une récession aux États-Unis (ne serait-ce que parce que "la stabilité engendre l’instabilité"). Il est difficile de prédire quand cela se produira mais cela pourrait être après les élections présidentielles de novembre 2020. Les tensions commerciales devraient rester sous contrôle car une escalade serait contre-productive, et l’auto-sabotage n’est généralement pas considéré comme une stratégie politique viable.

Il est clair que le contexte d’investissement pourrait considérablement changer dans les cinq prochaines années et que les conditions actuelles sont déjà relativement difficiles : spreads comprimés, survalorisation généralisée dans les principales classes d’actifs et faible volatilité. Pour les investisseurs à long terme, naturellement, il est logique de commencer à anticiper ces évolutions, mais ils ne doivent pas oublier que la patience est un atout dans le monde de l’investissement. »

Expected Returns 2019-2023
Expected Returns 2019-2023
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