RobecoSAM SDG Credit Income D2 USD

Victor Verberk es CIO de Renta Fija y Sostenibilidad. Antes de unirse a Robeco en 2008, Victor era el CIO de Holland Capital Management. Anteriormente trabajó en MN Services como Jefe de Renta Fija y en AXA Investment Managers, como Gestor de Carteras de Crédito. Lleva desde 1997 trabajando en el sector. Victor tiene un máster en Economía de Empresa de la Universidad Erasmus de Róterdam y es analista financiero europeo certificado. Reinout Schapers es cogestor de carteras Investment Grade del equipo de Crédito. Antes de incorporarse a Robeco en 2011, Reinout trabajó en Aegon Asset Management, en el puesto de jefe de High Yield europeo. Previamente, había trabajado en Rabo Securities en el departamento de Fusiones y Adquisiciones, y en Credit Suisse First Boston como analista de finanzas corporativas. Reinout trabaja en el sector desde 2003. Tiene un máster en Arquitectura por la Universidad Tecnológica de Delft. Evert Giesen es gestor de cartera Investment Grade del equipo de crédito. Anteriormente, fue analista del equipo de Crédito de Robeco, encargado del sector de automoción. Con anterioridad a incorporarse a Robeco en 2001, Evert trabajó durante cuatro años en AEGON Asset Management como gestor de cartera de renta fija. Lleva presente en el sector desde 1997, y posee un Máster en Econometría por la Universidad de Tilburgo.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

La sostenibilidad se incorpora al proceso de inversión mediante un universo objetivo, así como con exclusiones, integración de criterios ASG y una asignación mínima a bonos con calificación ASG. El fondo solo invierte en créditos emitidos por empresas con un impacto positivo o neutro en los ODS. El impacto de los emisores en los ODS se determina aplicando el marco sobre los ODS de tres pasos desarrollado internamente por Robeco. El resultado es una cuantificación de la contribución, expresada en forma de puntuación en ODS, que considera tanto la contribución a los ODS (positiva, neutra o negativa) como la magnitud de esa contribución (alta, media o baja). Además, el fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto del riesgo ASG financieramente relevante en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, cuando un emisor de crédito sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión.

Los mercados financieros estuvieron bastante tranquilos en abril, con unos diferenciales de crédito que apenas oscilaron y una deuda pública sin demasiada volatilidad. Los diferenciales del índice Global High Yield subieron 4 pb, hasta el 5,51%, y los del Bloomberg Global Aggregate-Corporates se redujeron 4 pb, hasta el 1,49%. En los mercados emergentes, el diferencial CEMBI disminuyó 3 pb, hasta el 3,72%. Las rentabilidades de la deuda pública a 5 años descendieron 9 pb, hasta el 3,48%. Los problemas se siguieron acumulando en el sector de bancos regionales de EE.UU. La última victima ha sido First Republic Bank, muy activo en el mercado de clientes acaudalados. El banco se enfrentaba a los mismos problemas que otros bancos regionales, con grandes pérdidas latentes en los «activos mantenidos hasta vencimiento». El banco fue adquirido por JPMorgan en una operación orquestada por el gobierno de EE.UU. El comportamiento del sector bancario europeo fue mejor. Los beneficios declarados muestran que el entorno de mayores tipos beneficia a los bancos. No acusan los mismos problemas que los bancos regionales de EE.UU., ya que la normativa europea sobre cobertura de tipos de interés es más rigurosa. El anuncio por dos bancos europeos de que amortizan sus bonos CoCo ha impulsado la confianza en esta clase de activo.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 1,11%. En abril, el fondo registró una rentabilidad total positiva. Los diferenciales se mantuvieron relativamente estables y las rentabilidades del Tesoro solo se redujeron un poco, por lo que el rendimiento total del mes fue principalmente consecuencia de la rentabilidad de la cartera. El crédito realizó una aportación positiva a la rentabilidad, gracias principalmente a las posiciones en los sectores de banca y seguros. En el sector bancario, los bonos CoCo realizaron la mayor aportación. En términos de usuarios, las mayores aportaciones provinieron principalmente del sector bancario, como Banco Santander, Nationwide y Banco de Sabadell. La exposición a la duración del fondo contribuyó positivamente al rendimiento total, al reducirse ligeramente en abril la rentabilidad de la deuda publica.

Los bancos centrales llevan años experimentando con la política monetaria, y han ideado numerosos y novedosos instrumentos y estrategias monetarias. El resultado ha sido rendimientos bajos o negativos durante demasiado tiempo. El sistema económico creó deudas en todos los rincones de la sociedad. Sin duda, un ciclo rápido y agresivo de subidas de tipos revelará muchos problemas. Ejemplos recientes son los problemas de Silicon Valley Bank y Credit Suisse. Todas las series temporales muestran que podría iniciarse una recesión hacia finales de año, y creemos que los bancos centrales la provocarán. Los recientes acontecimientos en el sector bancario conducirán a un mayor endurecimiento de las normas de concesión de préstamos, lo que ejercerá presión adicional sobre la economía. Creemos que esta vez los riesgos están más sesgados hacia el mercado estadounidense. Estamos lo suficientemente avanzados en el ciclo económico y de tipos como para que, cuando los mercados se vuelvan demasiado bajistas, tenga sentido comprar en las caídas. La venta masiva de CoCos provocó primas de riesgo excesivas y una oportunidad de compra en ese segmento. Las valoraciones de las empresas no financieras son menos atractivas, y las de las empresas cíclicas no reflejan plenamente los riesgos de recesión en estos momentos.