RobecoSAM SDG Credit Income D2 USD

Victor Verberk es CIO de Renta Fija y Sostenibilidad y gestor de carteras de crédito investment grade. Antes de unirse a Robeco en 2008, Victor era el CIO de Holland Capital Management. Anteriormente trabajó en MN Services como Jefe de Renta Fija y en AXA Investment Managers, como Gestor de Carteras de Crédito. Lleva desde 1997 trabajando en el sector. Victor tiene un máster en Economía de Empresa de la Universidad Erasmus de Róterdam y es analista financiero europeo certificado. Reinout Schapers es gestor de carteras de créditos de mercados emergentes e internacionales en el equipo de Crédito de Robeco. Antes de incorporarse a Robeco en 2011, Reinout trabajó en Aegon Asset Management, en el puesto de jefe de High Yield europeo. Previamente, había trabajado en Rabo Securities en el departamento de Fusiones y Adquisiciones, y en Credit Suisse First Boston como analista de finanzas corporativas. Reinout trabaja en el sector desde 2003. Tiene un máster en Arquitectura por la Universidad Tecnológica de Delft. Evert Giesen es gestor de cartera Investment Grade del equipo de crédito. Anteriormente, fue analista del equipo de Crédito de Robeco, encargado del sector de automoción. Con anterioridad a incorporarse a Robeco en 2001, Evert trabajó durante cuatro años en AEGON Asset Management como gestor de cartera de renta fija. Lleva presente en el sector desde 1997, y posee un Máster en Econometría por la Universidad de Tilburgo.

El fondo está establecido en Luxemburgo y está sujeto a las regulaciones y leyes fiscales de Luxemburgo. El fondo no está obligado a pagar ningún impuesto sobre sociedades, ingresos, dividendos o plusvalías en Luxemburgo. El fondo está sujeto a un impuesto de suscripción anual ('taxe d'abonnement') en Luxemburgo, el cual asciende al 0,05% del valor liquidativo del fondo. Este impuesto está incluido en el valor liquidativo del fondo. El fondo puede usar en principio las redes de tratados de Luxemburgo para recuperar parcialmente cualquier retención fiscal sobre sus ingresos.

Las consecuencias fiscales de la inversión en este fondo dependen de la situación personal del inversor. Para inversores privados residentes en los Países Bajos, el interés real y los ingresos sobre los dividendos o plusvalías recibidos por sus inversiones no son relevantes para fines fiscales. Cada año, los inversores pagan impuestos sobre el valor de sus activos netos a fecha 1 de enero, siempre y cuando dichos activos netos superen el capital exento de impuestos. Toda cantidad invertida en el fondo forma parte de los activos netos del inversor. Los inversores privados que residen fuera de los Países Bajos no tributarán en dicho país por sus inversiones en el fondo. Sin embargo, tales inversores podrían tributar en su país de residencia por cualquier ingreso derivado de la inversión en este fondo, de conformidad con la legislación fiscal nacional que sea de aplicación. Para las personas jurídicas o los inversores profesionales son de aplicación otras normas fiscales. Aconsejamos a los inversores que consulten con su asesor fiscal o financiero sobre las consecuencias fiscales de una inversión en este fondo en sus circunstancias específicas antes de decidir invertir en el mismo.

La sostenibilidad se incorpora al proceso de inversión mediante un universo objetivo, así como con exclusiones, integración de criterios ASG y una asignación mínima a bonos con calificación ASG. El fondo solo invierte en créditos emitidos por empresas con un impacto positivo o neutro en los ODS. El impacto de los emisores en los ODS se determina aplicando el marco sobre los ODS de tres pasos desarrollado internamente por Robeco. El resultado es una cuantificación de la contribución, expresada en forma de puntuación en ODS, que considera tanto la contribución a los ODS (positiva, neutra o negativa) como la magnitud de esa contribución (alta, media o baja). Además, el fondo no invierte en emisores de crédito que incumplen normas internacionales o cuyas actividades se consideran perjudiciales para la sociedad según la política de exclusión de Robeco. Se integran factores ASG en el análisis de valores bottom-up para evaluar el impacto del riesgo ASG financieramente relevante en la calidad del análisis fundamental crediticio del emisor. Además, el fondo invierte al menos un 5% en bonos verdes, sociales, sostenibles o vinculados a la sostenibilidad. Por último, cuando un emisor de crédito sea señalado en la supervisión continua por infringir normas internacionales, el emisor quedará sujeto a exclusión.

La fortaleza de finales de 2022 se mantuvo en enero. Los diferenciales sobre el índice Bloomberg Global High Yield descendieron 47 bp, hasta el 4,98%. Los diferenciales sobre el índice Bloomberg Global Aggregate-Corporates descendieron 14 pb, hasta el 1,33%. Los mercados emergentes quedaron algo a la zaga del repunte, con un estrechamiento del diferencial de 17 pb para el CEMBI, hasta el 3,29%. Las rentabilidades de la deuda pública a 5 años descendieron 38 pb, hasta el 3,62%. A finales de 2022, los mercados asumían como inevitable una recesión en Estados Unidos en la segunda mitad de 2023. En enero, los mercados empezaron a relajarse respecto al riesgo de recesión. Este cambio en el sentimiento impulsó el repunte de enero. No obstante, quisiéramos puntualizar que los datos como el ISM, las ventas minoristas de diciembre y el indicador Conference Board todavía apuntan a la debilidad económica. El IPC de diciembre en EE. UU. sorprendió a la baja, lo que hace prever que la Reserva Federal está cerca del final del ciclo de endurecimiento. Ello condujo a un descenso en las rentabilidades de la deuda pública, y favoreció también el repunte del crédito. El ánimo en los mercados emergentes fue mucho mejor, pues China mantiene su reapertura, tras relajar sus restricciones ante el Covid. Los mercados emergentes asiáticos mostraron un gran repunte de los diferenciales, mientras que los créditos de América Latina se negociaron en una banda más lateral.

Según los precios de negociación, el rendimiento del fondo fue del 3,59%. El fondo registró rentabilidades totales positivas en enero, con el crédito y la duración realizando contribuciones muy parejas. En enero, las rentabilidades del crédito contribuyeron positivamente a la rentabilidad. En cuanto a los nombres, compañías financieras como Raiffeisen, Banco Comercial Português y la aseguradora Fideli realizaron sólidas aportaciones a la rentabilidad. Los convertibles emitidos por Cellnex también realizaron una sólida aportación positiva. Hubo cierta detracción en Adani Green Energy y en el operador de móviles Millicom. La exposición de la duración del fondo contribuyó positivamente a las rentabilidades totales, pues descendieron las rentabilidades de la deuda publica.

Un ciclo de subidas suele acabar en recesión, con los tipos marcando máximos antes que los diferenciales de crédito. Creemos que estamos en el valle entre esos máximos. Los tipos empiezan a caer y podrían haber tocado techo en algunos mercados en que la inflación se reduce. Los diferenciales de crédito se han recuperado desde octubre, pero corregirán cuando los mercados empiecen a anticipar una recesión que repercutirá en la salud de las empresas. Los mercados empiezan a descartar el riesgo de recesión, lo que resulta extraño vistos los datos económicos. Mostramos mayor cautela en nombres cíclicos de la HY corporativa, pues estas compañías serían más vulnerables en una recesión, lo que no se refleja en las valoraciones actuales. Asimismo, las valoraciones en algunos mercados emergentes se han encarecido. Aunque los títulos financieros europeos han repuntado recientemente, todavía su precio parece atractivo.