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• Quartalsausblick
Credit Outlook: HALO, is it me you’re looking for?
In einem Markt, der von KI-Störungen und Energieschocks geprägt ist, bevorzugen wir Sachwerte mit geringem Veralterungsrisiko.
Autoren/Autorinnen
Portfolio Manager
Zusammenfassung
- Der Golfkrieg und KI-Störungen verändern das Umfeld für Unternehmensanleihen gleichzeitig
- Private Anleihen und BDCs sind durch KI-gefährdete Portfolios in Software stark belastet
- HALO (Hard Assets, Low Obsolescence), also Sachwerte mit geringem Veralterungsrisiko bieten Schutz
Wie Lionel Richie einmal fragte: „Bist du auf der Suche nach mir?“ Auf den heutigen Credit-Märkten sind Sachwerte mit geringem Veralterungsrisiko zunehmend die Antwort. Das sind Unternehmen, die in der physischen Infrastruktur verankert sind, z. B. in Pipelines, Stromnetzen, Mautstraßen und Bergbauanlagen.
Ihr Wert liegt in realen, schwer zu reproduzierenden Vermögenswerten, und ihre Ertragsmodelle sind weit weniger anfällig für KI-Störungen. In einer Welt, in der KI gleichzeitig einerseits die Produktivität steigert und andererseits die Geschäftsmodelle zerstört, bieten HALO-Unternehmen einen Rückzugsort.
Wenn wir über Unternehmen recherchieren, prüfen wir sie auf KI-Bedrohungen und -Chancen
Im ersten Quartal 2026 erlebten wir eine ungewöhnliche Kombination von Schocks. Durch den Ausbruch des Golfkriegs und die drohende Schließung der Straße von Hormus fielen 15-20 % der weltweiten Öl- und Flüssiggaslieferungen weg, wodurch die Gefahr eines erneuten Inflationsschubs entstand und das Wachstum in Asien und Europa unverhältnismäßig stark unter Druck geriet.
Gleichzeitig hält der enorme KI-Investitionsboom an, aber die Belastung wird zunehmend bei privaten Anleihen sichtbar, wo stark fremdfinanzierte, KI-gefährdete Softwareunternehmen deutliche Anzeichen von Stress zeigen. Die öffentlichen Credit-Märkte haben sich in dieser Situation als erstaunlich robust erwiesen, aber wir fragen uns, ob sie es auch sein sollten.
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